Основные фондовые индексы США повысились в пятницу, завершив подъемом третью сессию подряд и более чем компенсировав крупные потери, понесенные во вторник 22 февраля. В тот день рынок акций обрушился в ответ на обвал доллара и скачок в ценах на нефть. Инвесторов охватил страх, что обвал доллара может подавить интерес иностранцев к американским активам и привести к росту доходности казначейских облигаций США, т.е. росту процентных ставок в Америке, и что слабый доллар и высокие цены на нефть приведут к ускорению темпов инфляции. Всплеску инфляционных страхов способствовали данные о резком январском росте оптовой инфляции (индекс PPI), опубликованные в конце предыдущей недели. Индекс "голубых фишек" Dow упал во вторник на 174 пункта (см. новости за 23 февраля). Но в последующие три сессии Dow вырос, соответственно, на 62,59 пункта, на 75 пунктов и на 92,81 пункта, или на 230,4 пункта в совокупности. Поднявшись по итогам торгов в пятницу до 10841,60 пункта, или на 0,86% по сравнению с предыдущим днем, Dow закрылся на самой высокой отметке после 28 декабря. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 поднялся на 11,17 пункта, или на 0,93%, до 1211,37 - самого высокого значения при закрытии с начала года. 31 декабря 2004 г. S&P 500 закрылся на отметке 1211,92. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, поднялся в пятницу на 13,70 пункта до 2065,40, или на 0,67%.

Несмотря на устрашающее начало недели 22 - 25 февраля, рынок акций завершил ее приростом. По итогам недели индекс Dow повысился на 0,52%, индекс Nasdaq Composite - на 0,33% и индекс S&P 500 - на 0,81%. Чудесным образом рынок акций отбросил тревоги об инфляции и сосредоточился на данных, свидетельствующих о солидном экономическом росте в США.

Безусловно, успокоение фондового рынка в отношении инфляции было связано с данными о малом январском росте индекса потребительских цен CPI. В январе индекс повысился на 0,1% по сравнению с декабрем, а его базовая составляющая, не включающая неустойчивые цены на пищевые продукты и энергоносители, повысилась на 0,2%. Малозначимое повышение общего индекса CPI было связано с падением цен на энергоносители. В январе розничные цены на энергоносители упали на 1,1%. Малое повышение базового индекса CPI при росте базового индекса PPI на 0,8% в существенной степени отразило то обстоятельство, что январский рост оптовых цен не был в полной мере перенесен на розничные цены.

Между тем, другие экономические новости недели в той или иной степени свидетельствовали, что дела в экономике США идут хорошо. Хотя заголовки большинства новостей звучали негативно, под заголовками содержались неплохие данные. Во вторник аналитическая организация Conference Board сообщила, что рассчитываемый ею индекс уверенности американских потребителей понизился в феврале до 104,0, по сравнению с пересмотренным показателем января, равным 105,1 (см. новости за 23 февраля). По первоначальным данным, в январе индекс равнялся 103,4. Согласно опросу Reuters, экономисты в среднем прогнозировали, что в феврале индекс Conference Board понизится до 102,9. В феврале прошлого года индекс равнялся 88,5. Составляющая индекса, отражающая отношение американцев к экономической ситуации и их финансовому положению в настоящее время, выросла со 112,1 в январе до 116,4 в феврале, что стало самым высоким значением за последние три с половиной года. Составляющая индекса, отражающая ожидания американцев в отношении ближайших шести месяцев, понизилась со 100,4 в январе до 95,7 в феврале. Аналитики связали это повышение с ростом цен на бензин и неустойчивостью рынка акций. Оценка текущих условий обычно хорошо коррелирует с оценкой условий на рынке труда. Доля респондентов Conference Board, считающих, что работу найти легко, в январе не изменилась, оставшись равной 20,9%. Доля респондентов, считающих, что работу найти трудно, уменьшилась с 24,3% в январе до 22,6% в феврале.

В четверг вышли очередные еженедельные данные о первичных обращениях за пособиями по безработице и данные о заказах на товары длительного пользования за январь. Министерство труда США сообщило, что на неделе, закончившейся 19 февраля, количество первичных обращений за пособиями по безработице в Америке увеличилось на 9 тысяч по сравнению с предыдущей неделей, до 312 тысяч (см. новости за 24 февраля). Однако число первичных обращений безработных падало на протяжении нескольких предыдущих недель и достигло такого уровня, который свидетельствует о неплохом состоянии рынка труда. На предыдущей неделе, закончившейся 12 февраля, число первичных обращений безработных было самым низким с октября 2000 г., что было до наступления экономической рецессии 2001 г. Четырехнедельное скользящее среднее числа первичных обращений безработных уменьшилось на прошедшей неделе до 308,75 тысячи, по сравнению с 312 тысячами неделей ранее. Четырехнедельное скользящее среднее, зафиксированное на неделе, которая закончилась 19 февраля, стало самым низким с ноября 2000 г. По словам экономистов, текущие значения показателя соответствуют ситуации, когда число рабочих мест в американской экономике растет на 200 тысяч в месяц и более.

Министерство торговли США сообщило в четверг, что объем заказов на товары длительного пользования уменьшился в январе на 0,9% по сравнению с декабрем (см. новости за 24 февраля). Уменьшение заказов было обусловлено падением заказов на гражданские самолеты ( - 27,1%) и автомашины ( - 3,8%). Заказы на транспортные средства в целом упали на 5,3%. Без учета нестабильного транспортного сектора, объем заказов на товары длительного пользования увеличился в январе на 0,8% по сравнению с декабрем, когда он вырос на 2,8%. Согласно опросу Reuters, экономисты в среднем полагали, что в январе заказы на товары длительного пользования повысились на 0,1%, а заказы без учета транспортного сектора увеличились на 0,4%. Мало того, что этот показатель существенно превысил прогноз. Данные о заказах на товары длительного пользования содержали и другие хорошие цифры. Заказы на капитальные товары необоронного назначения, исключая заказы на гражданские самолеты, выросли в январе на 2,9%. Этот показатель считается индикатором будущих корпоративных капитальных расходов. Поставки капитальных товаров необоронного назначения, исключая гражданские самолеты, выросли в январе на 3,7%. Значительный рост поставок должен внести положительный вклад в ВВП США за I квартал, а рост заказов на капитальные товары свидетельствует о высоком корпоративном спросе.

Наконец, в пятницу были опубликованы уточненные данные о ВВП США за IV квартал и январские данные о продажах жилья на вторичном рынке. Национальная ассоциация риэлторов NAR сообщила, что продажи односемейных жилых домов и кондоминиумов на вторичном рынке США понизились в январе на 0,1% по сравнению с декабрем, до 6,80 млн. единиц в годовом исчислении (см. новости за 26 февраля). Но, хотя продажи понизились, они остались на очень высоком уровне. Индекс домостроительного сектора DJUSHB вырос в пятницу на 4,44%, продолжив подъем предыдущего дня, когда две крупные домостроительные компании представили отличные квартальные результаты и прогнозы. В пятницу индекс DJUSHB поднялся до нового 52 - недельного максимума. Вместе с домостроительными акциями выросли акции Home Depot (HD), крупнейшей розничной сети по торговле товарами для дома и строительными товарами. Акции Home Depot, входящие в расчет индекса Dow, поднялись в пятницу на 2,42%, заняв второе место по приросту среди "голубых фишек".

Первое место заняли акции нефтяного гиганта Exxon Mobil (XOM). В пятницу они выросли на 3,48% благодаря улучшению их рейтинга аналитиком Prudential Equity Group, повысившим прогноз по средней цене нефти марки WTI в 2005 г. с $35 до $42 за баррель. Цены на нефть марки WTI, стандарта для американского рынка, повысились в пятницу на 10 центов до $51,49 (см. новости за 27 февраля). Акции Exxon Mobil и других компаний нефтегазового сектора поднялись в этот день до новых 52 - недельных максимумов.

Что касается данных о ВВП, то их уточнение показало, что ВВП США вырос в IV квартале на 3,8% в годовом исчислении . Об этом сообщило в пятницу министерство торговли США. Полученная цифра существенно превысила предварительный показатель, опубликованный в конце января. Согласно предварительным данным, ВВП США вырос в IV квартале на 3,1% в годовом исчислении. Экономисты, опрошенные Reuters, в среднем прогнозировали, что уточненный показатель роста ВВП составит 3,7%.

Пересмотр показателя ВВП в сторону увеличения был в значительной степени связан с исправлением ошибки в данных канадских таможенных органов о товарообороте в ноябре 2004 г. В своих первоначальных данных за ноябрь канадцы из - за компьютерного сбоя занизили объем американского экспорта в Канаду в ноябре на $1,4 млрд. Ошибочные данные были использованы министерством торговли США при предварительном подсчете ВВП за IV квартал. Кроме того, улучшению показателя ВВП способствовал положительный пересмотр данных о корпоративных инвестициях. Согласно уточненным данным министерства торговли, корпоративные инвестиции выросли в IV квартале на 14% в годовом исчислении, а не на 10,3%, как показывали первоначальные подсчеты. При этом корпоративные расходы на оборудование и программное обеспечение выросли на 18,0% в годовом исчислении, что было выше предварительного показателя (14,9%) и выше показателя за III квартал (17,5%). Потребительские расходы, согласно уточненным данным, выросли в IV квартале на 4,2% в годовом исчислении. Это было ниже предварительного показателя (4,6%) и ниже показателя III квартала (5,1%). Тем не менее, темпы роста потребительских расходов в Америке остались в IV квартале солидными.

Уточненные данные об инфляции, входящие в отчет о ВВП, не изменились по сравнению с предварительными подсчетами. Базовый ценовой индекс потребительских расходов - излюбленный ФРС индикатор инфляции - вырос в IV квартале на 1,6% в годовом исчислении. Считается, что приемлемые для ФРС значения этого показателя находятся в диапазоне 1% - 2%.

Уточненные данные о ВВП произвели хорошее впечатление на рынок акций. В то же время, они не вызвали негативных чувств на рынке казначейских облигаций США. Обычно, солидный рост экономики ведет к понижению стоимости долговых бумаг и повышению их доходности. Но в пятницу доходность 10 - летних казначейских облигаций США, главный ориентир для американских рынков долгосрочного кредита, понизилась до 4,27%, против 4,29% накануне. В предыдущую пятницу, 18 февраля, 10 - летние казначейские облигации закрылись с доходностью 4,25%. Таким образом, несмотря на падение доллара и скачок в ценах на нефть, случившиеся на прошедшей неделе, доходность 10 - летних госбумаг повысилась за этот период незначительно. По словам трейдеров, переданным Reuters, отчасти на рынок позитивно повлияли заявления члена совета управляющих ФРС Бена Бернанке (Ben Bernanke), выступившего с докладом в четверг вечером. Бернанке заявил, что инфляция остается под контролем и что он, таким образом, считает правильным "взвешенный" режим повышения ставки ФРС.

Учитывая экономические данные, опубликованные в последнее время, экономисты Merrill Lynch Шерил Кинг (Sheril King) и Дэвид Розенберг (David Rosenberg) указали в пятницу, что они ожидают роста ВВП США в I квартале на уровне 4,3% в годовом исчислении. Однако, по их прогнозу, рост экономики замедлится по ходу 2005 г., по мере проявления эффекта от повышений ставки ФРС.

Чувствительность рынка акций к хорошим экономическим данным, проявленная на неделе 22 - 25 февраля, была бы совершенно понятной, если бы не его удивительное спокойствие в отношении рисков ускорения инфляции. Во - первых, ускорением инфляции чреват высокий экономический рост. Экономист Morgan Stanley Ричард Бернер (Richard Berner) указал в пятницу, что если экономика будет продолжать расти темпами выше нормального тренда [которым считается рост на уровне 3,5%], то это приведет к исчезновению избытка экономических ресурсов [рабочей силы и производственных мощностей] и усилению инфляционных рисков. В этом случае, по мнению Бернера, "ФРС может начать рассматривать вопрос о том, чтобы повысить ставку не до нейтрального, а до сдерживающего уровня". Нейтральным называют уровень ставки, на котором она не стимулирует и не тормозит экономический рост. Значения ставки выше нейтрального будут сдерживать экономическую активность.

Во - вторых, инфляционные риски связаны с падением курса доллара и ростом цен на нефть. Во вторник доллар упал до уровней ниже $1,32 за евро, что отразило реакцию валютного рынка на сообщение о диверсификации валютных резервов центрального банка Южной Кореи. Позднее Банк Кореи пояснил, что не собирается продавать долларовые активы, а хочет прикупить активы в некоторых других валютах. Но доллар, хотя и отыграл небольшую часть потерь в последующие дни, к концу недели так и остался на уровне ниже $1,32 за евро, завершив торги в пятницу на значении $1,3249 за евро. Потрясение, которое валютный рынок пережил в связи с планами Банка Кореи, подчеркнуло опасности, связанные с огромным дефицитом счета текущих операций США, необходимостью его финансирования иностранными инвесторами и возможностью сокращения иностранных инвестиций.

Цены на нефть марки WTI, поднявшись во вторник выше $51, к концу недели так и остались выше этого значения. Продолжили рост и цены на другие товары. Индекс Reuters/CRB, отслеживающий фьючерсные цены на 17 основных товаров, включая нефть, закрылся в пятницу на отметке 300,23. Индекс поднялся выше 300 пунктов впервые с апреля 1981 г., когда подходил к концу предыдущий товарный бум.

В этом контексте успокоение рынка акций в отношении инфляции после выхода благоприятных значений индекса CPI за январь представляется несколько странным. Значения индекса CPI за февраль могут оказаться не такими благоприятными, учитывая, что цены на товары в феврале выросли, а доллар упал.

Возможно, что, с учетом недавних экономических данных, инвесторы рассчитывают, что на неделе 28 февраля - 4 марта, богатой экономическими новостями, рынок получит дальнейший стимул для подъема. Главным событием недели станет публикация отчета о занятости за февраль, назначенная на пятницу, 4 марта. Согласно опросу Reuters, экономисты в среднем полагают, что число рабочих мест в американской экономике выросло в феврале на 220 тысяч.