Хотите вкладывать в ценные бумаги? Ни в коем случае не полагайтесь на отчеты инвестиционных аналитиков. Практически все их оценки справедливой стоимости компаний - вне зависимости от страны, отрасли и характеристик актива - завышены и не соответствуют действительности. "Большинство аналитических отчетов слишком оптимистичны. Специалисты завышают оценки акций в интересах инвестбанков", - констатируют Ульрике Мальмендьер из университета Стэнфорда и Девин Шантикумар из университета Гарварда*.

Экономисты проанализировали базу прогнозов инвестаналитиков, специализирующихся на оценке американских публичных компаний за 1993 - 2001 годы (составитель базы - консалтинговый центр IBES International). Данные исследования включали два показателя: прогноз справедливой стоимости акций компаний на 12 месяцев и рекомендация (покупать, держать либо продавать). Всех аналитиков Мальмендьер и Шантикумар разбили на два лагеря. Первый - заангажированные, то есть сотрудники банков, либо активно торгующих акциями, либо специализирующихся на выводе компаний на IPO. Вторая группа - незаангажированные аналитики: банки, где работают такие специалисты, которые мало связаны с торгуемыми на рынке активами.

Оказалось, что большинство рекомендаций первой группы аналитиков не успевали за рынком или вовсе были ошибочными. В большинстве случаев "зависимые" аналитики советовали инвесторам покупать акции, когда те достигали пика своей стоимости и уже начинали падать. "Китайской стены между аналитиками и брокерами во многих компаниях не существует. Якобы независимые аналитики дают рекомендации инвесторам в интересах брокеров своих же компаний", - констатируют Мальмендьер и Шантикумар.

Оптимистичные рекомендации первой группы аналитиков, как правило, сопровождаются заниженными оценками справедливой стоимости акций - еще одна особенность аналитических отчетов. Так что - верить только "незаангажированным специалистам"? Ничуть - последние сверхоптимистичны не только в рекомендациях, но и в оценках справедливой стоимости активов.

Все логично - инвесткомпании, зарабатывающие на IPO, предпочитают работать с крупными фондами, тогда как небольшие банки (аналитиков которых исследователи назвали незаангажированными) - с частными инвесторами. В свою очередь мелким инвесторам, зарабатывающим на спекуляциях, нужны, как правило, текущие рекомендации инвестаналитиков, тогда как для крупных фондов более важна оценка справедливой стоимости на год - два вперед.

Вывод экономистов однозначен: индивидуальным инвестором быть невыгодно. А если уж пришлось, то к рекомендации "покупать", выданной знакомым аналитиком, всегда стоит добавлять знак вопроса.

*Do Security Analysts Speak In Two Tongues? Ulrike Malmendier, Devin Shanthikumar, available at www.econ.berkeley.edu.

Елена ШКАРПОВА, коллаж Константина ПАЛАМАРЧУКА