Марина Божко, Альберт Кошкаров
РБК

Россия второй раз в этом году вышла на рынок международного капитала, воспользовавшись удачной глобальной конъюнктурой и хорошим аппетитом инвесторов к российским бумагам. В четверг, 22 сентября, она успешно доразместила 10-летние евробонды на $1,25 млрд, объявил поздно вечером Минфин РФ.

«Мы увидели огромный интерес со стороны инвесторов. (...) Новые еврооблигации были размещены исключительно среди иностранных покупателей, на долю инвесторов из США пришлось 53%, Европы - 43%, Азии - 4%», - сказал журналистам глава Минфина Антон Силуанов (цитата по «Интерфаксу»).

«Опцион» на доразмещение $1,25 млрд Минфин решил реализовать после того, как была отложена на неопределенный срок приватизация «Башнефти», под вопросом остается и продажа госпакета «Роснефти». Правительству нужно финансировать бюджетный дефицит, ожидаемый в этом году на уровне 3,2% ВВП, и Минфин с начала года потратил на эти цели уже 1,2 трлн руб. из Резервного фонда.

Цена размещения составила 106,75% от номинала, сообщил Минфин. Это подразумевает доходность в 3,9% годовых. «Выпуск можно признать успешным», - считает генеральный директор УК «Спутник - Управление капиталом» Александр Лосев. Первоначальный ориентир цены размещения составлял 106% от номинала (соответствует доходности 3,99% годовых), но хороший спрос позволил улучшить условия займа. К закрытию книги заявок спрос на бумаги превысил предложение в шесть раз, перевалив за $7,5 млрд. В четверг акции и облигации на мировых биржах росли в цене, отыгрывая решение ФРС США не поднимать ключевую ставку, поэтому Минфин вовремя вышел на рынок. Майский выпуск евробондов на $1,75 млрд, ставший для России первым с 2013 года, подорожал с момента размещения более чем на 6 п.п., а доходность снизилась почти на 1 п.п., до 3,82% на вечер четверга (данные терминала Bloomberg).

Бумаги были размещены исключительно среди иностранных инвесторов, при этом на США пришлось более половины объема, уточнил Минфин. Участники рынка отмечают, что Минфин выбрал очень удачный момент для сделки, а предложенный покупателям дисконт к текущей рыночной цене позволил увеличить спрос инвесторов. «Минфин, таким образом, получает не только дополнительные средства в бюджет, но еще и хороший эмиссионный доход, а значит, тактика размещения выпуска евробондов по частям себя оправдала», - добавил Лосев.

«Минфин выбрал максимально удачный момент для размещения евробондов. Сейчас доходность российских бумаг на очень низком уровне - с такой доходностью суверенные евробонды торговались в 2013 году», - говорит директор департамента рынков долгового капитала Росбанка Антон Кирюхин.

Больше иностранцев

Первую часть выпуска Россия размещала в мае - 10-летние евробонды на $1,75 млрд под 4,75% годовых. Это был первый выход страны на международный рынок капитала с осени 2013 года. Общий объем книги заявок был около $7 млрд. «Более 70% размещения пришлось на иностранных инвесторов. Именно на эту группу мы и ориентировались», - уточнял Минфин.

Спрос на доразмещаемые бумаги на $1,25 млрд оказался выше, чем в мае, благодаря тому, что в конце июля международная клиринговая система Euroclear после нескольких месяцев раздумий все-таки допустила новые российские евробонды к расчетам. Теперь клиринг бумаг осуществляют одновременно Национальный расчетный депозитарий (НРД) и Euroclear. Как отметил глава корпоративно-инвестиционного блока Совкомбанка Михаил Автухов, после того как был решен вопрос с Euroclear, для инвесторов нет особых препятствий, чтобы приобрести бумагу. В этой связи, по его мнению, в размещении могли поучаствовать те, кто не смог по этой причине приобрести евробонды в мае 2016 года.

Участие Euroclear позитивно сказалось на спросе со стороны международных инвесторов, согласен старший экономист по России и СНГ ING Дмитрий Полевой. «В прошлый раз общий объем книги заявок составил около $7 млрд. Тогда отсутствие участия Euroclear ставило под вопрос факт наличия иностранного капитала в ходе размещения. Несмотря на то что Минфин заявил, что 70% инвесторов - зарубежные, были подозрения, что большая часть этих денег могла иметь российское происхождение. То есть непосредственно иностранцев было не так много», - рассуждает он.

Санкционные риски

Хотя западные санкции никак не распространяются на госзаимствования России, они все равно влияли на процесс размещения, отмечает руководитель отдела исследований развивающихся рынков Commerzbank Питер Кинселла. Он указывает, в частности, на то, что у размещения всего один организатор. «Это не нормально, но это отражение наложенных на Россию финансовых санкций», - считает он. Тем не менее Кинселла отметил высокий спрос на евробонды, потому что «инвесторы все еще питают интерес к высокодоходным активам».

Санкционные риски для инвесторов, на которые указывал Минфин в мае, за четыре месяца не изменились. Согласно обновленному проспекту эмиссии (есть у РБК), Россия обязуется не использовать полученные от размещения средства для помощи находящимся под санкциями ЕС и США физическим или юридическим лицам. Кроме того, как и при майском размещении, предусмотрена возможность выплат инвесторам не в долларах, а в других валютах (фунтах стерлингов, евро или швейцарских франках) по усмотрению эмитента, если расчеты в американской валюте будут заблокированы. «На платежи по облигациям могут повлиять геополитические события, и если платеж в долларах станет невозможен, предусмотрены выплаты в альтернативных валютах», - говорится в проспекте бумаг в разделе «Факторы риска».

«По текущей ситуации Минфин мог бы разместить существенно больше, поскольку интерес инвесторов, думаю, будет высоким. Кроме того, дополнительную ликвидность будущему выпуску придаст то, что бумагами можно будет торговать на западных биржах», - считает заместитель директора департамента управления активами УК «Альфа-Капитал» Евгений Кочемазов. Россия подала заявку на листинг бумаг на Ирландской фондовой бирже, говорится в проспекте.

Цели займа

Минфину нужно финансировать дефицит на фоне низких цен на нефть и неопределенности с крупными приватизационными сделками. Закон о бюджете позволяет ему привлечь в этом году за рубежом $3 млрд, то есть квота внешних займов уже выбрана. Ранее директор департамента государственного долга и государственных финансовых активов Минфина Константин Вышковский говорил, что вместо доразмещения $1,25 млрд могут быть выбраны рублевые заимствования. Но в условиях стабильного курса рубля правительству выгоднее размещать иностранные облигации, говорит экономист БКС Владимир Тихомиров. «В принципе, можно было бы размещать и рублевые бонды - на них был бы тоже высокий спрос, - но поскольку у валютных облигаций доходность ниже и, видимо, правительство уверено, что курс доллара к рублю будет достаточно стабильным, то им выгоднее получить меньшую доходность, потому что рублевые облигации все равно будут так или иначе привязаны к ставке ЦБ и инфляции, а это достаточно высокие цифры», - поясняет он.

Дополнительные заимствования в долларах будут использованы для обслуживания валютного долга, говорится в проспекте бумаг, а неиспользованные остатки будут проданы Банку России и пополнят его валютные резервы. Согласно закону о бюджете 2016 года, в этом году Минфину нужно потратить 164 млрд руб. (0,2% ВВП) на обслуживание внешнего долга.

Второй этап размещения евробондов РФ - плановый и не является заменой приватизации, заявил в четверг, 22 сентября, журналистам глава Минэкономразвития России Алексей Улюкаев. «Это обычная, нормальная работа. Она ни в коей мере не является заменой принятия решения по приватизации крупных активов», - сказал министр (цитата по ТАСС).

Чтобы снизить нагрузку на Резервный фонд, в котором осталось чуть больше 2 трлн руб., Минфин стремится задействовать максимальное количество инструментов, говорит главный экономист Евразийского банка развития Ярослав Лисоволик. «Обратите внимание на объем - он не такой значительный. Можно говорить о том, что это вспомогательное средство как для того, чтобы финансировать дефицитный бюджет, так и для того, чтобы продолжать тестировать финансовые рынки и постепенно выводить на них Россию как заемщика», - отмечает он.