Отчетность негосударственных пенсионных фондов (НПФ) по итогам первого полугодия 2008 г. свидетельствует о том, что НПФ начали увеличивать долю ценных бумаг (ЦБ) в своем инвестиционном портфеле за счет сокращения доли денежных средств и банковских депозитов. Отметим, что ЦБ и ранее являлись основной составляющей совокупного портфеля НПФ. По итогам первого полугодия 2008 г. доля ЦБ составляла 55% совокупного портфеля НПФ (181,8 млн грн.), в то же время доля денежных средств и банковских депозитов - 38,5% (127,2 млн грн.). Остальные 6,5% активов НПФ представлены в основном банковскими металлами и недвижимостью. Примечательно, что в сравнении с первым кварталом текущего года изменилась структура совокупного инвестиционного портфеля НПФ. За апрель - июнь доля ЦБ увеличилась на 3 п.п., в то время как доля денежных средств сократилась на 3,8 п.п. По данным аналитиков Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса (УАИБ), такие изменения произошли в основном за счет открытых фондов, которые постепенно уменьшали долю своих денежных средств и депозитов ( - 4,1 п.п.) за счет покупки ЦБ (+5,4 п.п.).

Данные действия НПФ на первый взгляд выглядят как минимум странно, так как рынок ЦБ переживает не самые лучшие времена и приносит инвесторам пока только убытки. Причем НПФ не стали исключением. Стремительный рост активов пенсионных фондов в І квартале текущего года на уровне 30,1% уже во втором квартале резко сократился. За апрель - июнь текущего года активы НПФ выросли всего на 4,56% (до 330,2 млн грн.). УАИБ в своем отчете отмечает, что это произошло именно "на фоне падения фондового рынка".

Стоимость чистых активов НПФ

Участники рынка объясняют действия управляющих НПФ несколькими причинами. "НПФ все равно должны зарабатывать для своих участников. Поэтому фонды будут искать инструменты, которые дадут большую доходность, чем банковские депозиты. Это необходимо хотя бы для того, чтобы переиграть инфляцию", - считает Андрей Рыбальченко, директор компании по управлению активами (КУА) "Украинские фонды" (г.Киев; с 2006 г.). По его словам, уже с середины сентября текущего года падение на фондовом рынке может прекратиться, и начнется рост котировок. "Сейчас, конечно же, пенсионные и инвестиционные фонды начнут потихоньку возвращаться на фондовый рынок. Более того, я думаю, некоторые пенсионные фонды будут сокращать депозиты и увеличивать долю акций в структуре портфеля. Это произойдет практически во всех видах НПФ", - полагает г - н Рыбальченко.

В данной ситуации напрашивается вывод, что НПФ несколько прежде - временно начали инвестирование в ЦБ в расчете на их резкий рост в будущем. В частности, аналитики крупных КУА не раз отмечали, что цены на акции украинских эмитентов еще не достигли так называемого "ценового дна" (минимальных цен). Следовательно, в ближайшем будущем акции все еще будут приносить вложившим в них средства инвесторам убытки.

Впрочем, увеличение доли ЦБ в портфеле НПФ частично объясняется и чисто регуляторными требованиями. "Многие НПФ работают уже четыре года, и большинство из них подошли к тому моменту, когда необходимо диверсифицировать активы", - отмечает Татьяна Шевкун, директор Национальной ассоциации пенсионных фондов и администраторов НПФ (г.Киев; с 2004 г.). По ее словам, ранее у некоторых фондов попросту не было возможности покупать ЦБ, так как величина привлеченных от вкладчиков средств не позволяла формировать эффективный портфель ЦБ. При этом участники рынка уверяют, что НПФ так или иначе не могут инвестировать в высокорисковые активы. "Вложения в ЦБ первого и второго уровней листинга, на мой взгляд, не являются рискованными. Вложения в ЦБ третьего уровня и в бумаги, не прошедшие листинг, - это уже сфера интересов ИСИ", - говорит Андрей Рыбальченко.

Резкое замедление темпов роста активов НПФ объясняется и падением интереса клиентов к пенсионным программам. "Влияет общая ситуация в стране. Наблюдается инфляция. Люди не решаются инвестировать деньги на длительные сроки, - поясняет г - жа Шевкун. - Вкладчики НПФ имеют возможность временно приостановить уплату пенсионных взносов. Это не означает, что договоры разрываются. Это делается для того, чтобы посмотреть, как дальше будет развиваться ситуация".

В целом же соотношение игроков на рынке НПФ осталось неизменным. По данным УАИБ, на 30 июня 2008 г. как по количеству фондов в управлении КУА (72 НПФ), так и по объему активов (198,56 млн грн.) продолжают лидировать открытые пенсионные фонды. На втором месте - корпоративные фонды (12 фондов; 70,1 млн грн.), а на третьем - профессиональные (10 фондов; 61,5 млн грн.). При этом отмечается, что во ІІ квартале 2008 г. наиболее динамичный рост показывали именно профессиональные НПФ. Количество их в управлении КУА выросло на 42,86%, а стоимость активов - на 13,9%.

Юрий Гусев