В мировой финансовой литературе активно эксплуатируется цитата бывшего главы Комиссии по ценным бумагам и биржам США Артура Левита о том, что "рынки существуют по милости инвесторов". Похоже, в Украине многие разделяют мнение американского финансиста и надеются на внутренних и внешних инвесторов как на "подъемную силу" украинского фондового рынка. Впрочем, самому украинскому бизнесу до рынка нужно еще дорасти.

Президентские выборы и их влияние на экономику страны становятся все более активно звучащей темой. Тема эта звучит, как правило, с негативным оттенком. Свою лепту в дискуссию внес и нынешний глава НБУ Сергей Тигипко, который согласился с тем, что "проблема - 2004" действительно существует и ее влияние тормозит экономическое развитие страны. По мнению главы НБУ, украинский фондовый рынок, в том числе и деятельность по управлению активами, значительно активизируется после проведения президентских выборов осенью 2004 года при условии, что эти выборы будут демократическими. До этого времени существенный рост рынка, и приход иностранных инвесторов главный банкир страны читает маловероятным.

Тот факт, что фондовый рынок Украины не выполняет своей функции одного из источников инвестиций, а является просто одним из инструментов передела собственности, стал своего рода моветоном в финансовых кругах страны. Пребывающий в зачаточном состоянии фондовый рынок был и остается слабым местом украинской экономики. Один из ключевых показателей уровня развития финансового рынка - отношение капитализации фондового рынка к валовому внутреннему продукту составил в прошлом году по данным ПФТС 12,1%. Для сравнения, аналогичный показатель в России насчитывает 44%. Сами россияне говорят о том, что и он является недостаточным для динамичного роста экономики с его огромным спросом на капиталовложения.

Впрочем, позволим себе предположить, что выборы - это далеко не единственная и, естественно, не самая главная причина слабого развития рынка акций. По словам директора международной инвестиционной компании "Sigma Bleyzer" Сергея Булавина, Украине предстоит еще долгий путь к тому, чтобы западные инвесторы всерьез заинтересовались украинским фондовым рынком. По мнению представителя "Sigma Bleyzer", политические риски действительно играют существенную роль, но фактор еще более значимый - недостаточно хороший имидж украинской экономики на международной арене. В то же время, эксперт обращает внимание на доминирование на украинском фондовом рынке российских инвесторов, для которых, очевидно, политические риски не являются отпугивающим фактором. "Благополучный исход выборов будет оценен западными инвесторами, но не сразу. Для того, чтобы западные инвесторы приобретали миноритарные пакеты акций, нужно вырабатывать лояльность по отношению к финансовым инвесторам и учиться решать возникающие проблемы цивилизованным путем", - полагает г - н Булавин.

Говоря об имидже украинского фондового рынка в глазах инвесторов, нельзя не упомянуть правовую незащищенность собственников акций. Во - первых, выплата дивидендов (основной стимул для приобретения акций) не является приоритетом для украинских предприятий. Во - вторых, в Украине очень сильно "хромают" такие права акционеров как доступ к управлению и информации о деятельности акционерных обществ. При этом, как неоднократно подчеркивается в кругах фондовиков, действующий закон "О хозяйственных обществах" лишь декларативно провозглашает права акционеров, не имея за собой механизмов реализации этих прав. Впрочем, сами малочисленные игроки фондового рынка говоря о причинах малой капитализации замечают, что все дело не в интересе иностранных инвесторов, а в том, что украинский бизнес (или его критическая часть в виде ФПГ) пока что не нуждаются в фондовом рынке как инструменте привлечения инвестиций.

Однако, учитывая реалии украинской экономики, даже "потепления" со стороны инвесторов вряд ли будет достаточно для того, чтобы развитие украинского фондового рынка вошло в нужную колею. Перелом должен произойти и в деятельности предприятий, для которых пока именно внутренние источники финансирования являются приортетом, а акционирование стоит на последнем месте в рейтинге привлечения инвестиционных источников.

Наталья Задерей