Отставка министра финансов Игоря Митюкова 20 декабря прошлого года стала временным тревожным фактором для операторов рынка украинские еврооблигаций, плательщиком по которым является ведомство, курируемое Игорем Митюковым на протяжении 5 лет. В результате таких перетасовок в правительстве курс еврооблигаций 21.12.01 снизился до EUR 93,5 таким он продержался до начала нового года.

Назначение нового министра финансов, которым стал Игорь Юшко, приветствуется в среде украинских банкиров. Новоиспеченный министр финансов, человек, возглавлявший ранее Первый украинский международный банк (ПУМБ), фигура достаточно амбициозная, имеет определенную политическую поддержку. С определенной долей осторожности, его можно отнести к числу реформаторов.

Таким образом, уже в первую неделю нового года операторы рынка еврооблигаций успокоились и курс поднялся с EUR 93,5 - EUR 94 до новых исторических максимумов - EUR 96,5 - EUR 97. В первые три дня нового года с 02. по 04.01.02. рост курсовой стоимости составил 4% достигнув в пятницу (4.01.02) - EUR 97,25.

В последнюю текущую неделю января (08. - 11.01.02) рынок еврооблигаций начал постепенно проседать, в результате в четверг (11.01.02) в ходе торгов на Франкфуртской бирже зафиксировано курс EUR 95,5.

По мнению операторов, понижение курсовой стоимости украинских евробондов обусловлено падением в четверг (10.01.02) рынка евроакций (немецкий индекс DAX потерял за день почти 2%) последовавши за снижением американских акций в среду. В целом объем сделок в четверг вырос до EUR0,32 млн. по сравнению с EUR 0,2 млн. в предыдущие два дня.

Давая более глубокий анализ перспектив рынка украинских еврооблигаций не хотелось бы привязываться к колебаниям рынка евроакций или американскому фондовому рынку.

При этом, делая прогноз на будущее, следует также учитывать незначительные спекулятивные объемы торгов этим инструментом, которые далеко не всегда являются достоверным показателем движения рынка.

Наглядным примером этому может быть биржевая торговля еврооблигациями в евро в последний четверг, на других биржах, когда курс двигался в разных направлениях: на Штутгарской бирже он вырос до EUR 96 при объеме сделок EUR 10 тыс., на Берлинской - до EUR 96,75 на очень маленьких сделках, тогда как на Дюссельдорфской снизился на EUR 95,5 в отсутствие сделок.

Как свидетельствуют данные международного рейтингового агентства Standart&Poor's за два года реальный ВВП Украины вырос на 14%, инфляция в 2001 снизилась до 12%, а дефицит бюджета сократился до 1,3% ВВП. Размер чистого общего публичного долга и внешней задолженности государства в 2001 году уменьшился соответственно до 29% ВВП и 23% объема экспорта по сравнению с пиковыми значениями 1999 года, составляющими 54% ВВП и 63% объема экспорта.

Агентство также обращает внимание на значительное улучшение ситуации с ликвидностью, связанное с реструктуризацией обязательств перед Парижским клубом кредиторов, урегулированием задолженности по поставкам газа и увеличение международных резервов. По его расчетам, покрытие резервами дефицита внешнего финансирования Украины в 2001 превысило 300%, тогда как в 1998 - 21%.

По нашим прогнозам, значительных колебаний рынка еврооблигаций в ближайшие месяцы не предвидится. Это обусловлено, в первую очередь, достаточными запасами золотовалютных резервов Нацбанка, которые в 2001 году увеличились на 90%. В абсолютных величинах золотовалютные резервы увеличились на $ 1 467 млн, до $ 3 095 млн. Хотя, по прогнозам экс - главы Нацбанка Виктора Ющенко, мнение которого является достаточно авторитетным на западном рынке, весной текущего года произойдет девальвация национальной валюты Украины. Центробанк, в этом случае, для сохранения стабильности гривны, вынужден будет использовать накопленные ранее резервы.

Чистые международные резервы НБУ (превышение активов над обязательствами) с начала года увеличилось почти в 4 раза. К началу прошлого года имели отрицательное значение - $ 576 млн. Рост валютных резервов превысил самые оптимистические прогнозы НБУ и стал лучшим показателем за всю историю независимости Украины.

Рост резервов вызван улучшением торгового баланса, позволившим НБУ скупить на международном рынке более 2 млрд. долларов и возобновлением финансирования Украины МВФ.

Произведенная в начале 2000 года реструктуризация украинского долга позволяет накопить определенный потенциал прочности для рынка еврооблигаций.

Очевидно, что вероятность дефолта Украины, по крайней мере в ближайшие 1,5 - 2 года, равна нулю.

Хотя даже в кризисные для страны времена 1998 - 1999 годы мы имели возможность наблюдать пунктуальность Украины в обслуживании своих внешних долгов.

Вместе с тем, на рынке еврооблигаций Украины все еще сохраняются высокие доходности, его объем сравнительно велик, а большинство бумаг весьма ликвидны. В условиях продолжающего падения ставок по основным мировым валютам и доллару США, вложения в еврооблигации Украины, обладающие 10 - 11% - ми купонами, конечно, представляет серьезный интерес для многих международных инвесторов.

В тоже время, несмотря на позитивные фундаментальные показатели, технические коррекции цен украинских облигаций в настоящем и будущем весьма вероятны. Причинами таких падений могут стать обрушившиеся на Украину антидемпинговые санкции, и прежде всего на вывоз изделий из металла, зависимость Украины от состояния экономики США, России и Европы, а также значительное ухудшение ситуации на других развивающихся рынках, таких как Аргентина, Бразилия и др.

К тому же не следует упускать из вида политическую ситуацию в стране в период избирательной компании. Возможностей политических маневров на заполитизированном украинском пространстве более чем достаточно.

Комментируя повышение рейтинга Украины до "В" со стабильным прогнозом, международное агентство Standart&Poor's отмечает, что он (рейтинг) отражает политическую нестабильность и хрупкость продолжающегося в Украине процесса политических и экономических реформ и одновременно ожидания Standart&Poor's того, что нынешняя политическая приверженность соблюдения бюджетно - финансовой дисциплины будет сохранена.

Олег Буртовой