Заканчивается ноябрь 2001. Подводя месячные итоги рынка корпоративных облигаций и делая прогноз на будущее хочется верить в то, что начавшееся во второй половине текущего года оживление этого сегмента фондового рынка, сохранит свою динамику и в следующем месяце и тем более наступающем году.

Несмотря на то, что корпоративные облигации в Украине достаточно новый финансовый инструмент, а компаний - эмитентов можно сосчитать чуть ли не на пальцах, рынок имеет перспективу.

Как отмечалось ранее, тенденция роста выпусков корпоративных облигаций существенно увеличилась во втором полугодии. По данным Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) особенно богатым оказался август текущего года. Тогда было зарегистрировано шесть выпусков корпоративных облигаций на общую сумму 166,95 млн. грн. Для сравнения - суммарная стоимость зарегистрированных ГКЦБФР выпусков акций с целью привлечения средств составила за тот период только 55,145 млн. грн.

Объяснением тому может быть "облигационный бум" в соседней России.

По итогам предпоследней недели ноября лидерами по объему сделок в ПФТС (Внебиржевая фондовая торговая система) стали облигации оператора мобильной связи "Киевстар Дж.Эс.Эм." серии (А) и (С), а также облигации "Аркада - Фонд" серии В. Объемы сделок с 19.11.01 по 23.11.01 составили:

"Киевстар Дж.Эс.Эм." серия (А) - 4199653,64 грн. при этом цена последней сделки зафиксирована на уровне 1025 грн. при номинале 1000 грн. Соответственно объем сделок по облигациям "Киевстар Дж.Эс.Эм." серии (С) за тот же период составил 3054553,81 грн., при цене последней сделки - 1026,52 грн. за облигацию с тем же номиналом.

Вторым лидером среди облигаций, торгующих в ПФТС, являются облигации ООО "Аркада - Фонд" серии (В). Объем торгов этими ценными бумагами за последнюю неделю составил 1013825 грн., при этом цена последней сделки зафиксирована на уровне 100,38 грн. при номинале 100 грн.

В понедельник 26.11.01г. цена облигаций "Киевстар Дж.Эс.Эм." серии (А) достигла 1026,5 грн., серия (С) котировалась по цене 1027,57 грн., что на 0.8% дороже чем на начало месяца. Объем торгов за один только день (26.11.01г.) значительно превысил объем торгов предыдущей недели: серия (А) - 6914640,25 грн., серия (С) - 6161140 грн.

При этом следует заметить, что задекларированные ранее намерения "УкрСиббанка" поддерживать спрэд в пределах 1% сохранились на протяжении всего периода торгов этим инструментом. Для сравнения по наличным валютным операциям ($; DM; RUR) спред на покупке/продаже только в Киеве достигал соответственно ($ - 1,72%; DM - 5,72%; RUR - 17,83%), в целом по Украине ($ - 4,85; DM - 9,3%; RUR - 19,10%) - данные по состоянию на 29.11.01.

Активность рынка облигаций "Киевстар Дж.Эс.Эм." объяснима несколькими факторами:

В первую очередь, ликвидностью этого финансового инструмента, при постоянно поддерживающемся спреде со стороны "УкрСиббанка".

Вторым, не менее важным фактором являются финансовые показатели деятельности эмитента в первом полугодии текущего года. Компания "Киевстар Дж.Эс.Эм." за период с января по июнь получила чистую прибыль в размере 82 млн. грн., что в 4,6 раза превышает аналогичный показатель шести месяцев прошлого года. В настоящее время доля компании на рынке мобильной связи превышает 46%, количество ее абонентов превысило 1 млн. Компания заключила договора роуминга с 127 зарубежными операторами в 66 странах. К концу 2002 года компания предполагает удвоить численность абонентов и довести ее до 2,3 млн. За три последних года оператор освоил $ 240 млн.

Положительным моментом является продуманная маркетинговая стратегия компании. Вырученные от продажи облигаций средства планируется направить на развитие инфраструктуры сети мобильной связи формата GSM - 900 и 1800, в т. ч. сети передачи данных и дополнительных услуг (таких как SMS, голосовая почта, WAP и пр.).

Общий объем инвестиций, которые компания предполагает освоить до конца текущего года, оценивается в сумме около $ 100 млн.

Еще в начале ноября "УкрСиббанк" как ответственный менеджер по размещению облигаций компании "Киевстар Дж.Эс.Эм." обратился к финансовым посредникам с предложением участвовать в их вторичном размещении.

По всей видимости заявление "маркет - мейкера" было должным образом оценено операторами рынка.

В частности "Укрсоцбанк" приобрел облигации "Киевстар Дж.Эс.Эм." на сумму 15 млн. грн. по номиналу.

Кроме облигаций "Киевстар Дж.Эс.Эм." портфель ценных бумаг "Укрссоцбанка" пополнился облигациями "Райфайзенбанк - Украина" на сумму 3 млн., а также государственными облигациями - 107 млн. грн.

"Укрсоцбанк" в течение января - ноября текущего года увеличил портфель ценных бумаг на 90,3 % и по состоянию на 21 ноября его объем достиг 137 млн. грн.

До конца текущего года банк планирует увеличить портфель государственных ценных бумаг еще на 30 млн. грн., а также приобрести облигации концерна "Стирол". Как утверждает директор казначейства Николай Лагун, клиенты банка имеют спрос на облигации - это интересный инструмент, и банк намерен поддержать его на рынке.

Кроме того, по его словам, "Укрсоцбанк" в ближайшее время планирует выступить андерайтером по размещению облигаций одного из крупнейших украинских предприятий - своих клиентов.

Используя позитивный опыт размещения облигаций "Киевстар Дж.Эс.Эм.", "УкрСиббанк" заявил о намерениях выпустить собственные облигации на сумму 22,5 млн. грн., номиналом по 1тыс. грн.

Согласно проспекту эмиссии банка, облигации выпускаются в бездокументарной форме и не разбиваются на отдельные серии. Срок их обращения составляет 3 года - до 5 декабря 2004 года. Проценты по этим бумагам будут выплачиваться ежемесячно. Первичная реализация облигаций будет проводиться с 5 по 12 декабря текущего года.

Облигации "УкрСиббанка" являются достаточно длинным финансовым инструментом, следует полагать их доходность будет привлекательной для инвесторов.

О своих намерениях выпустить облигации кроме "УкрСиббанка", также заявили:

- Продавец электроники "Техноярмарок" (Киев) - 1,5 млн. грн. Продажа будет производиться с 15 декабря 2001 года по 26 марта 2002 года. Держатели облигации смогут получить гарантированный доход в размере 28,1%.

- Госпредприятие "Государственная база материально - технического обеспечения" на общую сумму 10 млн. грн. Облигации размещаются по курсовой стоимости, исходя из 40% годовых. Их можно приобрести в течение всего периода обращения: с 1 декабря 2001 года по 1 ноября 2002 года. Погашение будет осуществляться с 1 по 31 декабря 2002 года.

Рассматривая облигации "Аркада - Фонд", которые являются вторыми в рейтинге ПФТС по объему операций, следует отметить, что этот инструмент абсолютно новый для украинского фондового рынка. Привлекательность облигаций "Аркада - Фонд" состоит в том, что погашение и выплата процентов будет происходить за счет средств, которые физические лица (заключившие с банком "Аркада" кредитные договора) будут направлять на погашение своих обязательств.

Обеспечением выплат задолженностей физическими лицами служит залог недвижимости, стоимость которого значительно превышает сумму долговых обязательств заемщика.

Заявленная эмитентом при размещении доходность составляет 21 - 23% годовых в гривне, при этом срок их обращения всего 4 месяца (краткосрочный инструмент).

Больше всего впечатляет механизм реинвестирования эмитентом средств, полученных в результате размещения облигаций.

Судя по тому как ООО "Аркада - Фонд", на средства вырученные в результате размещения облигаций выкупает долговые требования банка "Аркада" к заемщикам, следует полагать что в скором времени в Украине кредитованием будут заниматься не только кредитные учреждения.

Наиболее доходными среди облигаций являются ценные бумаги АКБ "Південний" и концерна "Стирол". Доходность облигаций банка "Південний" со сроком обращения 92 дня - составляет 19% годовых, 184 дня - 21,5% годовых, 274 дня - 24% годовых, 365 дней - 27%. При этом проценты выплачиваются ежемесячно.

17 сентября 2001 года концерн "Стирол" начал размещение собственных облигаций, задекларированная эмитентом процентная ставка составляет 35% годовых в гривне. По всей видимости высокая процентная ставка облигаций "Стирола" объясняется достаточно длительным сроком обращения этих ценных бумаг - 3 года. Номинальная стоимость ценных бумаг составляет 40 млн. грн. Это уже вторая эмиссия концерна, первый выпуск облигаций был произведен в прошлом году. Срок их обращения заканчивался 31 августа 2001 года (доходность составляла 50% годовых), но погасить их удалось еще до конца июля этого года. Это дает основание утверждать, что вторая эмиссия пройдет также успешно.

Последним и наиболее существенным моментом во всей истории корпоративных облигаций Украины является выпуск валютных облигаций НАК "Нефтегаз Украины". Как уже отмечалось ранее, ставка по ним составляет LIBOR+1%. Объем эмиссии более 1.4 млрд. евро.

15 ноября Верховный Совет Украины утвердил подписанные ранее Правительствами РФ и Украины соглашения, которые включает в себя вопросы выпуска еврооблигаций НАК "Нефтегаз Украины", условия их обращения и погашения.

Межправительственное соглашение содержит интересные моменты, которые явились основанием ратификации документа Парламентом. Как ранее сообщалось ("ЗН" от 24.11.01), в статье 10 речь идет о том, что еврооблигации могут быть предъявлены для досрочного погашения по номинальной стоимости для использования во время приватизации государственного имущества Украины.

Еще одна не менее важная статья этого соглашения - статья 8 гласит, что в случае изменений в структуре НАК "Нефтегаз Украины", в результате которых эмитент не сможет выполнить своих обязательств, предусмотренных соглашением, корпоративный долг НАК "Нефтегаз Украины" автоматически становится государственным:

Приятной ноябрьской новостью для рынка является улучшение прогнозных рейтингов облигаций украинских резидентов международным агентством Moody's.

Прогноз максимально возможного рейтинга валютных облигаций украинских резидентов, который находится на уровне "Саа1" изменен с "негативного" на "позитивный".

Кроме того, Moody's также повысило рейтинг украинских облигаций, номинированных в национальной валюте.

Прогноз рейтингов - "стабильный".

В результате этих изменений теперь все выпущенные в обращение долговые обязательства Украины, номинированные в иностранной и местной валюте, получают рейтинг "Саа1".

Олег БУРТОВОЙ