На международном валютном рынке во вторник евро торговался в диапазоне $1,171 - $1,176. Верхняя граница диапазона была близка к уровню, на котором евро находился по отношению к доллару накануне вечером на американских торгах. В понедельник на протяжении значительной части "глобального" дня международный валютный рынок оставался под впечатлением от заявлений президента США Джорджа Буша (George Bush) в поддержку сильного доллара. В интервью российскому телевидению, данному в конце прошедшей недели, Буш сказал: "Наша политика - сильный доллар: В настоящее время рынок девальвирует доллар, что противоположно нашей политике". Эти слова, плюс интервью канцлера Германии Герхарда Шредера (Gerhard Schroeder) и премьер - министра Японии Дзюнъитиро Коидзуми (Junichiro Koizumi), в которых они выразили озабоченность по поводу негативного экономического эффекта от укрепления, соответственно, евро и иены, вызвали у трейдеров предположения, что на саммите во французском городе Эвиан лидеры G8, может быть, сделают заявление по валютному вопросу, которое будет истолковано рынком в пользу доллара. В ходе торгов в понедельник курс доллара поднялся до $1,1650. Однако ближе к концу глобального дня, на американских торгах, доллар опустился ниже отметки $1,17 за евро. Многие аналитики решили, что это произошло потому, что в Эвиане Буш не сделал никаких заявлений о курсе доллара и быстро покинул саммит, отправившись в Египет на переговоры с лидерами арабских стран. Только представитель американской администрации сделал заявление "по следам" встречи в Эвиане, повторив за Буша его слова, что он выступает за сильный доллар. Но это было малоинтересно для валютного рынка.

Однако есть и другая версия развития событий. Так, старший экономист Brown Brothers Harriman Лара Рейм (Lara Rhame) уверена, что доллар утратил прирост в понедельник потому, что валютный рынок был разочарован вышедшими в США экономическими данными. Министерство торговли США сообщило, что расходы на строительство в Америке уменьшились в апреле на 0,3%. Экономисты ожидали, что строительные расходы повысятся на 0,1% - 0,2%. Институт менеджмента по снабжению ISM сообщил, что рассчитываемый им индекс производственной активности в США вырос Институт менеджмента по снабжению ISM сообщил в 10 утра, что рассчитываемый им индекс производственной активности в США вырос в мае до 49,4 по сравнению с 45,4 в апреле. Любые значения индекса выше 50 указывают на повышение производственной активности, а любые значения ниже 50 - на ее снижение. В мае активность в производственном секторе США понизилась третий месяц подряд, но темпы ее понижения существенно замедлились. Полученный показатель превысил прогнозы экономистов - по разным опросам, экономисты ожидали, что индекс повысится в мае до 48,5 - 48,6. Составляющая индекса, отражающая объем производства, выросла с 47,0 в апреле до 51,5 в мае. Составляющая, отражающая уровень новых заказов в производственном секторе, выросла с 45,2 до 51,9. Но, как подозревает Рейм, валютные трейдеры все равно могли почувствовать разочарование. В пятницу было опубликовано майское значение индекса деловой активности в Чикаго и его регионе, которое оказалось выше прогнозов и неожиданно превысило 50. В результате, трейдеры могли предположить, что и национальный индекс ISM превысит пороговое значение 50. Но индекс немного не дотянул до заветной величины.

На вечерней сессии в Нью - Йорке в понедельник доллар торговался на уровне $1,1763 за евро, против $1,1779 в пятницу вечером. Во вторник было опубликовано совместное заявление G8 (без Буша), в котором валютный рынок не упоминался. Но президент Франции Жак Ширак (Jacques Chirac) на правах хозяина саммита выступил с речью, в которой сказал, что G8 внимательно следит за валютными курсами и что стабильность валютного рынка является существенным условием мирового экономического роста. Как прокомментировал Марк Чандлер (Marc Chandler), главный специалист по валютным стратегиям в нью - йоркском отделении международного банка HSBC, вне контекста слова Ширака были бессмысленными. "Но в текущем контексте они указывают на небольшое изменение в тоне политиков, в противоположность центральным банкирам, которое предполагает, что политики думают, что укрепление евро подорвет экономику", - растолковал Чандлер.

Помимо вышеуказанного заявления Ширака, валютный рынок обратил внимание на другие слова французского президента. "Ситуация с процентными ставками [в еврозоне] очень позитивная, и могла бы стать еще лучше", - сказал дипломатичный Ширак за два дня до заседания управляющего совета ЕЦБ, посвященного монетарной политике. Канцлер Германии Шредер выразился откровеннее: "Со всем уважением к независимости Европейского центрального банка, мы ясно сказали, что, вероятно, у него еще есть возможность для стимулирования экономического роста".

Слова Ширака и Шредера укрепили предположения валютного рынка, что на заседании 5 июня совет ЕЦБ, скорее всего, примет решение понизить ставку рефинансирования, равную в настоящее время 2,50%. Позднее эти предположения еще больше укрепились после высказываний председателя ЕЦБ Вима Дуйзенберга (Wim Duisenberg) на Международной конференции по монетарной политике, проходящей в Берлине. По словам Дуйзенберга, ЕЦБ ожидает, что инфляционное давление в еврозоне понизится, и в 2004 г. инфляция упадет ниже уровня 2%, которое установлено ЕЦБ в качестве порогового. Приоритетом ЕЦБ является понижение инфляции до уровня ниже этой отметки. ": не в последнюю очередь благодаря укреплению евро, инфляционное давление значительно понизилось в последние месяцы. Это, безусловно, будет отражено в нашем обсуждении монетарной политики", - заявил Дуйзенберг.

Слова Дуйзенберга о снижении инфляционного давления валютный рынок единодушно воспринял как сигнал, что понижение ставки ЕЦБ 5 июня очень вероятно. Правда, мнения участников рынка разошлись в отношении того, на какую величину ЕЦБ решится понизить ставку - на 0,25 процентного пункта или на 0,50. Ожидая понижения ставки ЕЦБ, трейдеры стали благосклоннее к доллару, и тот провел значительные интервалы времени во вторник на уровнях $1,171 - $1,173 за евро.

Что касается возможной реальной реакции рынка на решение ЕЦБ от 5 июня, то здесь не существует никакой однозначности. Как уже не раз говорилось, валютный рынок может очень капризным в своем отношении к ставкам. В классическом случае рынок отдает предпочтение валюте, эмитируемой в стране или экономической зоне с более высокими процентными ставками, поскольку они определяют более высокую доходность по "местным" облигациям. Но валютный рынок далеко не всегда ведет себя классическим образом. Он может отдать предпочтение валюте из страны с более низкими ставками, если верит, что низкие ставки будут стимулировать ускоренный экономический рост в данной стране. Так было, например, в 2001 г., когда валютный рынок любил доллар больше, чем евро, несмотря на положительную разницу ставки ЕЦБ и ставки ФРС. Таким образом, 5 июня, когда ЕЦБ объявит о своем решении относительно величины ставки рефинансирования, валютный рынок может отреагировать по - разному. Реакция может быть нейтральной, если ЕЦБ понизит ставку, и рынок воспримет это как уже известную новость. Реакция может быть в пользу доллара, если ЕЦБ понизит ставку, и рынок воспримет это в контексте доходности, т.е. воспримет как уменьшение привлекательности облигаций еврозоны. Реакция может быть в пользу евро, если ЕЦБ понизит ставку, и рынок воспримет это как долгожданный стимул для ускорения экономического роста в еврозоне. (В 2002 г. ВВП еврозоны вырос на 0,8%, а в I квартале 2003 г. практически не изменился по сравнению с IV кварталом). Если ЕЦБ все - таки воздержится от понижения ставки, то указанные реакции могут получить обратный знак, хотя весьма вероятной реакцией в этом случае представляется разочарование (в отношении ЕЦБ и евро). Важную роль может сыграть и величина понижения ставки, если она будет понижена.