Standard & Poor`s повысила долгосрочный кредитный рейтинг и рейтинг приоритетных необеспеченных обязательств украинского оператора сотовой связи ЗАО "Киевстар GSM" ("Киевстар") с "В" до "В+". Прогноз - "Стабильный".

Рейтинговое действие отражает сохраняемые "Киевстаром" высокие показатели работы на рынке и успешное на данный момент выполнение программы роста компании.

"Киевстар" успешно сохранил сильные рыночные позиции и высокие показатели рентабельности по EBITDA на уровне, превышающем 59%, а также обеспечил существенный прирост потока денежных средств от операционной деятельности в условиях возросшей конкуренции и увеличившегося проникновения связи. Сохраняется значительный потенциал роста на украинском рынке связи, на котором уровень проникновения составляет 29%, что свидетельствует о наличии дополнительного потенциала для дальнейшего увеличения потока денежных средств операторов мобильной связи. Standard & Poor's полагает, что за счет финансовой деятельности и операций "Киевстар" сможет обеспечить значительный объем капиталовложений, необходимых для поддержания качества сети, благодаря более чем адекватному охвату и емкости сети, которая позволяет обрабатывать значительное увеличение объема голосового трафика мобильной связи. Ожидается, что в среднесрочной перспективе генерирование совокупного положительного потока свободных денежных средств будет выше, чем предполагалось первоначально, благодаря более качественной динамике рынка.

В то же время сдерживающее влияние на уровень рейтингов "Киевстара" продолжают оказывать политические риски и риски регулирования, связанные с работой в Украине (В+/Стабильный/В), о чем свидетельствуют политические события в четвертом квартале 2004 г. Такие события могут оказать влияние на стабильность денежно - кредитной сферы и макроэкономические показатели. Поэтому основным риском для кредитного рейтинга "Киевстара" остается валютный риск, влияющий прежде всего на процентные платежи и приобретение оборудования. Кроме того, дальнейшее генерирование устойчивого операционного потока свободных денежных средств (FOCF) будет по - прежнему зависеть от рисков, характерных для деятельности в условиях динамичного и конкурентного рынка. Соблюдение финансовой дисциплины руководством компании, которое до сих пор Standard & Poor's считало удовлетворительным, остается одним из ключевых факторов рейтинга.

Основной акционер - норвежская телекоммуникационная компания Telenor ASA (A - /Стабильный/А - 2) - оказывает "Киевстару" управленческую поддержку. В то же время присвоенные "Киевстару" рейтинги не предполагают получение ею финансовой поддержки от компании Telenor ASA.

По состоянию на 30 сентября 2004 г. совокупный долг "Киевстара" с учетом арендных обязательств составлял 359 млн долл. (без учета арендных обязательств - 317 млн долл.). За девять месяцев 2004 г. отношение совокупного долга в годовом исчислении с учетом арендных обязательств к показателю EBITDA составило 1,0.

Ликвидность. "Киевстар" имеет достаточную краткосрочную ликвидность, положительное влияние на которую оказала эмиссия долговых инструментов в августе 2004 г. Ранее выпущенные долговые инструменты на сумму 160 млн долл. были частично заменены в рамках эмиссии облигаций на сумму 265 млн долл. (со сроком погашения в 2009 г.), которая была проведена в августе 2004 г. За полный 2003 г. компания получила отрицательную величину ( - 10,6 млн долл.) чистого операционного денежного потока (FOCF) в связи со значительными капитальными расходами и отрицательную величину FOCF ( - 27 млн долл.) по результатам девяти месяцев 2004 г. По всей видимости, FOCF за полный 2004 г. будет отрицательным из - за быстрого роста капитальных расходов. Отрицательное влияние на дискреционный поток денежных средств окажет выплата в третьем квартале 2004 г. дивидендов в размере 50 млн долл., объявленных по результатам 2003 г. Остаток денежных средств в размере 89 млн долл. на балансе компании (по состоянию на 30 сентября 2004 г.) и неиспользованная (на 30 сентября 2004 г.) трехлетняя кредитная линия на сумму 75 млн долл. для поддержания ликвидности обеспечат компании достаточный объем финансовых ресурсов для финансирования своей деятельности и для погашения гривневых облигаций на сумму около 9,9 млн долл. (по состоянию на 30 сентября 2004 г.) со сроком погашения менее чем через год.

Standard & Poor`s отмечает также, что компания имеет удовлетворительный уровень гибкости в рамках принятых финансовых ковенантов по своим долговым обязательствам. Дальнейшие планы капиталовложений, вероятно, потребуют дополнительных средств, что учитывается при присвоении рейтингов.

Прогноз. Стабильный прогноз отражает ожидания Standard & Poor`s относительно того, что "Киевстар" занимает хорошее положение, позволяющее компании сохранить кредитоспособность благодаря ее устойчивой позиции на рынке, контролируемой стратегии бизнеса и наличию управляемой финансовой политики в отношении капиталовложений и дивидендных выплат акционерам. Кроме того, стабильный прогноз также предполагает, что политическая обстановка и связанная с ней экономическая ситуация на Украине останутся относительно стабильными.

Любое значительное и устойчивое отклонение от ожиданий Standard & Poor`s в отношении генерирования денежных потоков может привести к пересмотру прогноза до уровня "Негативный". Таким образом, в среднесрочной перспективе Standard & Poor`s будет обращать внимание в первую очередь на успехи "Киевстара" в генерировании устойчивого денежного потока.

Standard & Poor`s ожидает, что выплата дивидендов не окажет негативного влияния на ликвидность компании и на ее способность исполнять свои долговые обязательства.

Любое повышение суверенного рейтинга Украины ("В+") не обязательно предполагает аналогичное повышение кредитных рейтингов "Киевстара". В то же время повышение суверенного рейтинга может отражать улучшение макроэкономических показателей страны, которое в конечном счете окажет позитивное влияние на основные показатели деятельности компании. Напротив, понижение суверенного рейтинга, вероятнее всего, окажет отрицательное влияние на рейтинги компании.