Госкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку решила ужесточить требования к раскрытию информации о кредитных рейтингах целевых облигаций, чтобы очистить рынок от почти 90% ценных бумаг со спекулятивным рейтингом. Эксперты констатируют, что обнародование показателей работы строительных компаний, продающих облигации со спекулятивным рейтингом дефолта, может существенно снизить спрос на них.

Вчера Госкомиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) обнародовала проект решения "Относительно усиления роли уполномоченных рейтинговых агентств в вопросе защиты прав собственников целевых облигаций". "Этот документ разработан по поручению Кабмина. Его целью является своевременное информирование владельцев целевых облигаций об уровне рейтинговой оценки этих облигаций и его изменении", - сообщила Ъ начальник отдела методологического обеспечения развития корпоративного управления ГКЦБФР Наталья Завгородная. Целевые облигации - инструмент финансирования строительства с последующей передачей помещений инвесторам.

Как сообщили Ъ в уполномоченном рейтинговом агентстве "Кредит - Рейтинг", в 2007 году доля эмитентов, имеющих кредитный рейтинг целевых облигаций инвестиционного уровня (uaBBB и выше), составила всего 11%. При этом рейтинги выше спекулятивного уровня (uaBB) были у 24% ценных бумаг, спекулятивного уровня (uaB и ниже) - у 65%. Высокими рисками покупки ценных бумаг со спекулятивным рейтингом (см. справку) в прошлом году заинтересовалась ГКЦБФР, ужесточившая условия выпуска целевых облигаций. Теперь для регистрации выпуска облигаций эмитент должен быть собственником или арендатором земельного участка, на котором ведется строительство, и иметь разрешительную документацию на строительство.

Новый документ, подготовленный комиссией, обяжет агентства обнародовать отчеты о присвоении, остановке, пересмотре либо отзыве рейтинга целевых облигаций. При этом рейтинговые агентства должны будут ежеквартально проводить рэнкинг (to rank - "ранжировать") эмитентов целевых облигаций и регулярно сообщать в СМИ значение различных рейтингов, присвоенных строительным целевым облигациям.

Генеральный директор "Кредит - Рейтинга" Станислав Дубко прогнозирует, что новые требования комиссии снизят спрос на облигации со спекулятивным уровнем рейтинга. "Безусловно, это повысит требования покупателей к эмитентам целевых облигаций, и компаниям придется больше внимания уделять этому показателю", - считает он. Начальник отдела рейтингов сферы финансирования строительства "Кредит - Рейтинга" Дмитрий Задесенец говорит, что фактором повышения рейтингов их агентством может послужить позитивный опыт эмитента в погашении выпусков целевых облигаций путем передачи инвесторам жилой площади и раскрытия дополнительной информации об участии компании в крупных финансово - строительных группах. "В прошлом году агентством были повышены до инвестиционного уровня рейтинги выпусков облигаций трех компаний, реализующих проекты в Киеве и Одессе", - приводит пример господин Задесенец. По его словам, средний спекулятивный уровень кредитных рейтингов, присвоенных в 2007 году выпускам целевых облигаций, колебался уже на уровне uaB, тогда как ранее - uaCC и uaCCC.

Эксперты констатируют, что появление регулярной информации о кредитных рейтингах жилищных облигаций усилит влияние этого показателя на принятие решений о покупке целевых облигаций физическими лицами. "Это дисциплинирует тех, кто выпускает облигации. На рынке выживут только самые крупные компании", - заявил Ъ директор инвестиционного холдинга First Ukrainian Development Ефим Бородулин. Генеральный директор компании "Конкорд Девелопмент" Валерий Кирилко утверждает, что сейчас потребитель, покупающий недвижимость с помощью целевых облигаций, больше внимания уделяет выбору застройщика: "С точки зрения доверия или недоверия к продавцу ценных бумаг уровень рейтинга для покупателя сегодня не имеет значения. Тем более что потребитель еще не совсем понимает, что такое ценные бумаги и рейтинги". "Для начала нужно разъяснить, что такое облигации, потому что люди знают о них только с советских времен и относятся к ним с большой опаской", - считает вице - президент корпорации "Столица" Светлана Дымчак.

Контекст

Рейтинги спекулятивного уровня по национальной рейтинговой шкале

uaBB - заемщик или отдельный долговой инструмент имеет кредитоспособность ниже достаточной. Высокая зависимость кредитоспособности от влияния неблагоприятных коммерческих, финансовых, экономических условий.

uaB - низкая кредитоспособность. Очень высокая зависимость кредитоспособности от влияния неблагоприятных коммерческих, финансовых, экономических условий.uaCCC - очень низкая кредитоспособность. Существует потенциальная вероятность дефолта.

uaCC - высокая вероятность дефолта.

uaC - ожидается дефолт заемщика по долговым обязательствам.uaD - дефолт.

Источник: РА "Кредит - Рейтинг"

Объем эмиссии целевых облигаций снизился

В 2007 году рейтинговое агентство "Кредит - Рейтинг" присвоило рейтинги 102 выпускам целевых облигаций общим номинальным объемом 6,9 млрд грн, эмитентами которых являются 95 застройщиков. Согласно декларациям, указанным в проспектах выпусков, эти средства планируется направить на строительство 91 объекта общей полезной площадью 2562 тыс. кв. м, из них передать инвесторам по облигациям - 1646 тыс. кв. м. Следует отметить, что объемы выпусков целевых облигаций по результатам прошлого года меньше, чем в 2006 году, когда рейтинги были присвоены 177 выпускам облигаций общим номинальным объемом 9,4 млрд грн. Уменьшение объемов в 2007 году связано с ростом использования застройщиками фондов финансирования строительства и фондов операций с недвижимостью, дисконтных и процентных облигаций.

ПЕТР Ъ - ШЕВЧЕНКО