Morgan Stanley сменил рекомендацию с "покупать" на "нейтральную" по украинским еврооблигациям с погашением в 2028 году в связи с подорожанием в район целевого уровня 8% годовых и сохранением рисков в отношении ПриватБанка, МВФ и переговоров с Россией о транзите газа.

"Мы смещаем наши предпочтения с длинного конца на короткий конец кривой", - отмечается в отчете банка по Украине, вышедшем на минувшей неделе по итогам визита его аналитиков в Киев.

Согласно документу, теперь среди украинских бумаг Morgan Stanley выделяет еврооблигации с погашением в 2021 году.

В своем отчете аналитики банка в качестве позитива указали на приверженность новой администрации преемственности политики и постоянному сотрудничеству с МВФ, в том числе в отношении земельной реформы. По их мнению, досрочные выборы делают возможным получение Украиной следующего транша от МВФ в четвертом квартале 2019 года, что позволяет считать управляемой ситуацию с обслуживанием и погашением госдолга, особенно учитывая увеличение вложений нерезидентов в облигации внутреннего госзайма.

В Morgan Stanley допускают, что "бычий" прогноз, основанный на ускорении реформ, может материализоваться, однако оценивать его еще слишком рано, так как отсутствует уверенность в создании президентом Владимиром Зеленским сильной реформаторской коалиции в парламенте, сохраняется конфликт с Россией и пока безрезультатны переговоры о транзите газа, а также остаются очень высокие потребности во внешнем финансировании.

Базовый прогноз аналитиков банка, согласно отчету, предполагает сокращение совокупного госдолга Украины с 60% ВВП до 54,5% ВВП к 2023 году. Однако авторы документа указывают на высокий валютный риск, так как доля валютного долга составляет 70%. Улучшить ситуацию, по мнению Morgan Stanley, может дальнейший рост портфеля внутренних госбумаг у нерезидентов благодаря подключению Clearstream, стабильности гривни и позитивным оценкам ситуации. С начала года этот портфель уже достиг $1,8 млрд, или 6% от общего объема ОВГЗ в обращении, а к концу 2015 году может увеличиться до 15%, считают в банке.

Тем не менее его аналитики отмечают, что Украина остается очень зависимой от внешних рынков и способности рефинансировать свой валютный долг. На оставшуюся часть 2019 года потребности в финансировании, исключая рынок внутренних бумаг, составляют около $3 млрд, а на 2020 год - почти $7 млрд, говорится в документе.

В отношении транзита российского газа через Украину после истечения в конце 2019 года нынешнего контракта аналитики Morgan Stanley указывают на риск его сокращения после запуска обходных газопроводов "Северного потока 2" и "Турецкого потока с 63-93 млрд куб. м в год в 2015-18 гг. до 10 млрд куб. м, тогда как минимум для рентабельности украинской ГТС - 30 млрд куб. м.

Как отмечается в отчете, если "Северный поток 2" не будет завершен к 2020 году, то России потребуется транзит 30-60 млрд куб м через Украину в 2020 году, а в последующие годы он может снизиться до 10-15 млрд куб м в год. "Мы ожидаем интенсификации переговоров после выборов, когда будет сформировано новое правительство. Но, учитывая, что снижение объемов транзита газа, скорее всего, будет постепенным, влияние на платежный баланс и ВВП будет постепенным и будет зависеть от окончательных соглашений", - считают в Morgan Stanley. Его аналитики предполагают потерю около $1 млрд транзитных поступлений в следующем году, что выглядит экономически приемлемым, тогда как в последние годы транзит приносил Украине около $3 млрд.