Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку (ГКЦБФР) внесла изменения в Положение "О порядке выпуска облигаций предприятий". Новая редакция документа предусматривает обязательное рейтингование целевых облигаций строительных компаний. Кроме того, продавать такие облигации теперь можно будет только на оформленных площадках. По мнению членов ГКЦБФР, новый порядок выпуска облигаций "поможет избежать таких ситуаций, как с "Элита - центром". Тем временем кредитное агентство "Кредит - Рейтинг" уже ввело дополнительные характеристики кредитных рейтингов, присвоенных целевым облигациям строительных компаний.

Целевые облигации строительных компаний - один из способов привлечения средств инвесторов для возведения недвижимости. Схема выглядит следующим образом: строительная компания выпускает беспроцентные целевые облигации, обязуясь погасить их жилой (или нежилой) площадью. При этом определенное количество облигаций "равняется" определенному количеству квадратных метров. На вырученные от продажи облигаций средства застройщик возводит объект недвижимости, который затем и предоставляет инвесторам.

Такая схема финансирования выгодна всем. Инвесторы имеют возможность выкупить объект недвижимости еще до сдачи его в эксплуатацию, то есть значительно дешевле. Строители же получают беспроцентный кредит на строительство. Кроме того, безусловным преимуществом облигаций является возможность с их помощью оптимизировать налогообложение. Так, средства, полученные от продажи облигаций, не включаются в валовой доход, а затраты на выпуск облигаций включаются в валовые расходы эмитента. К тому же операции с ценными бумагами не являются объектом обложения НДС.

Благодаря этому, а также ввиду запрета использования других методов привлечения средств инвесторов (например, договоров паевого участия), целевые облигации строительных компаний стали довольно популярным инструментом в последнее время. Причем бум их выпуска пришелся именно на текущий год. Так, в 2003 году объем эмиссий целевых облигаций строительных компаний составил порядка 100 млн. грн., в 2004 году - 1,2 млрд. грн., в 2005 - м - 2,4 млрд. грн. При этом только за три месяца 2006 года объем эмиссий целевых облигаций на строительство жилой недвижимости составил уже 4,01 млрд. грн.

В такой ситуации ГКЦБФР решила присмотреться к "строительным" облигациям повнимательнее. По словам члена Комиссии Николая Бурмаки, ГКЦБФР приняла "концептуально новый документ", призванный привести Положение "О порядке выпуска облигаций предприятий" в соответствие с Законом "О ценных бумагах и фондовом рынке", вступившим в силу 12 мая.

В соответствии с этим документом, бумаги, которые выпускаются под строительство, должны будут пройти обязательную процедуру рейтингования в одном из рейтинговых агентств, уполномоченных ГКЦБФР. Кроме того, осуществлять продажу таких облигаций теперь можно будет только на организованных площадках.

Участники рынка оценили такие нововведения неоднозначно. По их мнению, это может привести к сокращению объема выпуска облигаций и подорожанию недвижимости, так как строительные компании будут закладывать в нее тарифы рейтинговых агентств. С другой стороны, ужесточение требований к эмитентам обезопасит строительные облигации, а значит, станет стимулом для инвесторов вкладывать в них деньги.

Интересно, что на инициативу ГКЦБФР уже отреагировало крупнейшее украинское рейтинговое агентство "Кредит - Рейтинг". На днях оно ввело дополнительные характеристики кредитных рейтингов, присвоенных по национальной шкале выпускам целевых облигаций для финансирования строительства.

Согласно нововведениям, кредитные рейтинги категории "uaBB" предусматривают, что в случае дефолта эмитента по целевым облигациям существует возможность их полного погашения в течение последующих 6 месяцев. При рейтинге категории "uaB" полного погашения задолженности можно ждать в течение последующих 12 месяцев. А рейтинги категорий "uaCCC", "uaCC" и "uaC" предусматривают, что в случае дефолта эмитента отсрочка погашения облигаций может превысить 12 месяцев, но при этом существенно увеличивается вероятность неполного исполнения или полного неисполнения таких обязательств.

Ирина АЛЕКСЕЕВА