Банк "Хрещатик" предлагает властям украинской столицы эмитировать облигации внутреннего займа. Эксперты не исключают, что на внутренний рынок Киев может подтолкнуть нежелание Кабмина разрешать столице выпускать ее еврооблигации из - за угрозы конкуренции муниципальных внешних займов правительственным. Впрочем, аналитики и ранее рекомендовали столице вначале испытать силы в Украине и лишь затем выходить на внешние рынки заимствований.

Глава правления киевского банка "Хрещатик" Дмитрий Гриджук предлагает киевским городским властям разместить облигационный заем столицы на 120 - 150 млн. грн не менее чем на три года.

При этом банкир отметил, что столица располагает "очень неплохой" кредитной историей и может позволить себе реализацию ряда окупаемых проектов. По мнению Дмитрия Гриджука, внутренний заем Киева последует, скорее всего, сразу за размещением внешнего городского займа. "Однако технически мы уже вполне готовы", - подчеркнул он.

Напомним, Киевский горсовет предусмотрел в местном бюджете - 2003 привлечение 697,5 млн. грн. (около 120 млн.) посредством выпуска еврооблигаций. Полученные деньги должны быть направлены на реализацию инвестиционных проектов: в частности, развитие транспортной инфраструктуры украинской столицы.

О намерении осуществить эмиссию собственных ценных бумаг в первом - втором квартале нынешнего года Киев заявил еще в конце прошлого года - сразу после присвоения ему кредитных рейтингов агентствами Standard&Poor's и Moody's. Ценные бумаги должны номинироваться в долларах США, срок их обращения составит 3 - 5 лет, доходность - 10 - 11% годовых. Впоследствии сроки подверглись коррекции. Замглавы Киевской горадминистрации Виктор Падалка, который курирует выпуск, сообщил, что муниципальные еврооблигации Киева могут появиться до конца июня.

Впрочем, ряд аналитиков рекомендуют проводить эмиссию муниципального займа вначале на внутреннем, и лишь затем на внешнем рынке. Дело в том, что иностранные инвесторы могут с опаской отнестись к приобретению столичных еврооблигаций, если не будут уверены в способности Киева управлять своим долгом.

Эксперт московского офиса рейтингового агентства Standard&Poor's Борис Копейкин отмечает, что для игроков рынка еврооблигаций отсутствие опыта выпуска еврооблигаций - фактор, безусловно, негативный. В то же время, то, что город начинает сразу с еврооблигаций, не столь критично. Наиболее важно отсутствие опыта управления долгом как таковым. Впрочем, даже после размещения еврооблигаций уровень долга Киева будет весьма невысоким (по оценке - менее 20% доходов). Да и опыт управления долгом когда - то нужно приобретать...

Необходимость эмиссии муниципального займа на внутреннем рынке отметил в комментарии "Контексту" начальник аналитического отдела рейтинговой компании "Кредит - Рейтинг" Евгений Шакин. По мнению аналитика, таким образом будет приобретен опыт обслуживания облигаций и создана кредитная история эмитента, пусть и короткая. Впрочем, киевские ОВГЗ будут популярны лишь в случае, если их доходность будет не ниже, чем у аналогов от правительства - на уровне 9 - 10%.

Впрочем, одной из причин, возможно, побудивших Киев обратить внимание на внутренний рынок заимствований, является отсутствие поддержки эмиссионных планов в правительстве. Дело в том, что для выпуска внешних муниципальных займов столица должна получить разрешение Кабмина.

Аналитики указывают, что правительство действительно не в восторге от киевских инициатив. Дело в том, что киевские облигации являются прямыми конкурентами евробондов, которые правительство планирует выпустить в начале июня: данные ценные бумаги находятся в одном сегменте по доходности и надежности.

Однако на фоне правительственного займа киевские еврооблигации могут выглядеть более надежными, поскольку выполнение столичного бюджета (как и местных бюджетов вообще) традиционно находится на более высоком уровне, чем выполнение госбюджета. Правительство, не исключают наблюдатели, смогло найти некие формальные отговорки, чтобы положить проект выпуска еврооблигаций Киева "под сукно".

Косвенным подтверждением этой версии может служить то, что столичная мэрия в начале текущего года инициировала изменения к закону "О ценных бумагах и фондовой бирже". Предложенные городской властью поправки предоставляют муниципалитетам право выпускать еврооблигации самостоятельно, без согласования с Министерством финансов. Такой шаг был воспринят экспертами как попытка столичного руководства освободиться от опеки конкурента в лице Минфина. Однако, похоже, продвижение инициатив затянулось. Между тем, дефицит городского бюджета необходимо покрывать. Посему единственный на сегодняшний день путь - обращаться к отечественному инвестору.

Тарас Загородний