Доходность облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) Украины в 2010 году продолжит снижение на фоне увеличения спроса на эти ценные бумаги со стороны внутренних инвесторов и нерезидентов; эксперты рекомендуют инвесторам "заходить" даже на существующих пониженных уровнях.

Как отмечается в обзоре инвесткомпании "Ренессанс Капитал", ОВГЗ подвергнутся масштабной переоценке: в ближайшие несколько недель их доходность снизится, по крайней мере, на 500 б. п.

Первый этап переоценки состоялся уже в ходе вторничного аукциона по размещению ОВГЗ - первого со времени назначения нового правительства (Минфин понизил доходность ОВГЗ до 16 - 17,3% годовых - ИФ).

"Украинские активы в последнее время привлекли внимание многих инвесторов. Самым высоким спросом пользовались суверенные еврооблигации, которые с начала 2010 года существенно опередили по динамике другие инструменты развивающихся рынков. На наш взгляд, теперь пришел черед и внутренних государственных облигаций Украины", - считают эксперты.

По оценке аналитиков "Ренессанс Капитал", максимальная справедливая доходность годового выпуска ОВГЗ находится на уровне 15 - 16%. Исходя из этого, они рекомендуют инвесторам приобретать ОВГЗ на текущих ценовых уровнях. При этом самый высокий потенциал получения прибыли предполагают инструменты с максимальным сроком обращения - два - три года.

Кроме того, эксперты отметили существенное снижение ожиданий ослабления гривни в первом квартале 2010 года. При этом они подчеркнули, что с декабря 2009 года кривая NDF Украины сместилась вниз с 40% и выше почти до 10%, тогда как снижение доходности ОВГЗ было не столь впечатляющим: не более 300 б. п. с начала 2010 года. В частности, на предпоследнем аукционе 9 марта Минфин удовлетворял заявки на покупку ОВГЗ со сроком обращения 168 дней по ставке 22,5% против 22,3% на аукционе 26 января.Кроме того, аналитики прогнозируют продолжение роста объема ликвидности в гривне и, соответственно, повышение уровня ликвидности банковской системы, оживление рынка межбанковских кредитов, где ставки по однодневным кредитам снизились до 2,5%.

При этом они отмечают, в настоящее время ставка по депозитному сертификату Нацбанка Украины (НБУ) резко контрастирует с доходностью краткосрочных ОВГЗ, подчеркивая привлекательность последних.

Эксперты прогнозируют: несмотря на то, что основным инвестором в ОВГЗ остается НБУ, спрос на эти инструменты со стороны банков и иностранных инвесторов в последнее время существенно активизировался.

"С учетом того, что кредитные риски в экономике остаются высокими, а правительство все еще предлагает привлекательные ставки по ОВГЗ, мы ожидаем увидеть классический эффект вытеснения государством частных заемщиков: банки вместо кредитования предприятий будут увеличивать долю госбумаг в своих активах", - полагают эксперты.

Как отмечается в обзоре, подготовленном аналитиками инвесткомпании "Аструм Инвестмент Менеджмент", готовность рыночных игроков идти на снижение ставок стала следствием крайне высокого рыночного спроса: повышение конкуренции между инвесторами надавило на ставки. При этом они прогнозируют сохранение спроса в марте, что, соответственно, будет и далее подталкивать ставки вниз.

По оценкам аналитиков, к концу первого полугодия - 2010 доходность по среднесрочным бумагам снизится до 15%, а к концу года - до 10 - 12%.

По мнению экспертов "Аструм", основными факторами снижения доходности будут активный приток спекулятивного капитала, сокращение давления потребности рефинансирования ОВГЗ во втором полугодии и стабильность на валютном рынке.

Вместе с тем, как отмечается в обзоре, потенциал роста стоимости еврооблигаций фактически исчерпан.

Аналитики полагают, что в апреле, несмотря на крупные погашения ОВГЗ, доходность значительно не вырастет. "В частности, объем спроса на аукционе 9 марта составил 78% от необходимых средств для погашения и обслуживания ОВГЗ в апреле. Поэтому в случае равномерного распределения привлекаемых средств на следующих четырех - пяти аукционах правительство может избежать роста доходности", - считают эксперты.

Как подчеркнули эксперты, спрос на аукционе 16 марта в два раза превысил апрельские потребности. "Таким образом, апрельские погашения не станут критическим для резкого роста ставок, и рубеж в 20% уже не будет преодолен в 2010 году", - добавили аналитики.

Эксперты "Аструм" также сообщают, что интерес нерезидентов к ОВГЗ вырос на фоне ослабления девальвационных ожиданий: стоимость хеджирования валютных рисков при инвестировании в гривне значительно снизилась в марте 2010 года: с 20% на 1 марта до 12% на 10 марта. По оценкам аналитиков, стоимость страховки снизится до 7 - 9%, что обусловит сильный спрос на ОВГЗ со стороны нерезидентов.

Эксперты прогнозируют, что снижение доходности ОВГЗ будет способствовать росту интереса к корпоративным облигациям.

По оценкам аналитиков, приток средств в корпоративный сегмент начнется после снижения доходности ОВГЗ ниже 15% годовых, а устойчивый спрос на корпоративные облигации появится в третьем квартале 2010 года. При этом в первую очередь это коснется квазисуверенных долгов и облигаций крупнейших банков.

Вместе с тем эксперты отметили, что потенциальный выпуск НДС - облигаций является основной угрозой для внутреннего рынка облигаций. "Доходность данных бумаг будет значительно превышать ставки по ОВГЗ в связи с готовностью экспортеров продавать их с дисконтом, что может парализовать первичный рынок государственного долга и надолго отложить восстановление спроса на корпоративные облигации," - полагают аналитики.

Как отмечается в обзоре, объем задолженности по НДС на сегодняшний день составляет 15 - 20 млрд грн, что сопоставимо с объемом ОВГЗ в портфеле банков.

Как сообщалось, Минфин Украины на первичных аукционах 16 марта резко - на 2 - 3 процентных пункта (п. п.) - понизило ставки по облигациям внутреннего государственного займа.

Как сообщил Минфин, по 11 - месячным облигациям ставка составила 16% годовых, 5 - месячным - 17% годовых, 3 - летним - 17,3% годовых.

Суммарный спрос на аукционах составил рекордные 9,28 млрд грн (по номиналу), что в 2,6 раза превысило спрос на аукционах, проведенных неделей ранее. При этом максимальный спрос был на 3 - летние облигации - почти 5 млрд грн, тогда как на 11 - месячные он достигал 3 млрд грн, 5 - месячные - 1,3 млрд грн.

Между тем Минфин, установив низкие ставки, удовлетворил лишь 14 заявок из 162 поданных. В результате объем размещения составил 0,626 млрд грн, что на 4,8% меньше, чем неделей ранее. При этом больше всего было продано "коротких" облигаций: 5 - месячных - на 0,28 млрд грн, 11 - месячных - на 0,32 млрд грн.

В целом с начала 2010 года Минфин разместил ОВГЗ на сумму 6,6 млрд грн.

Официальный курс на 16 марта - 7,9767 грн/$1.