Резкий скачок стоимости ресурсов на межбанке радикально изменит структуру облигационного рынка. Организаторы выпусков рекомендуют эмитентам для успешного размещения бумаг повышать ставки до 20 - 22% годовых. По бумагам, находящимся в обращении со ставками 13 - 14%, уровень предложения к оферте высок, как никогда.

По словам директора ИК "Капитал Траст Секъюритиз" Максима Корсака, на сегодня объем оферт по корпоративным облигациям приближается к 100%. Банкам, как основным игрокам облигационного рынка, невыгодно держать в своем портфеле облигации как ликвидный резерв и проводить с ними сделки РЕПО при ставках межбанка на уровне 20 - 25% и выше.

В этом случае у эмитентов есть два варианта: либо повышать ставку доходности по облигациям, либо проводить их обратный выпуск. "По нашим оценкам, у большинства предприятий нет возможности провести обратный выкуп облигаций, которые обращались на рынке менее двух лет. Это будет приводить к техническим дефолтам на рынке корпоративных облигаций", - отмечает господин Корсак.

На украинском рынке до сих пор не было крупных дефолтов на облигационном рынке. Поэтому первые крупные банкротства моментально разделят рынок бондов на качественные и некачественные активы (т.н. primary и junk bonds). Это будет стимулировать очередной виток оферт по бумагам, классифицированным инвесторами как junk bonds, что будет означать еще большее давление на корпоративный сектор. "Массовые дефолты вряд ли случатся: думаю, появятся желающие помочь предприятиям за определенное участие в бизнесе", - утверждает председатель правления банка "Бизнес Стандарт" Андрей Кияк.

По мнению старшего финансового аналитика агентства "Эксперт рейтинг" Виталия Шапрана, в случае дальнейшего роста ставок первыми попадут под раздачу строительные компании, транспортные компании и облигационные фонды, злоупотреблявшие репо - операциями.

Кроме того, всплески ставок на межбанке и проблемы с ликвидностью в банковском секторе могут стимулировать рейдерство. "Я уже знаю компании, которые предлагают банкам выкупить на себя портфель облигаций, по которым предлагаются оферты. Затем эти бумаги будут предъявлены к досрочному погашению, а взамен на отсрочку рейдеры потребуют часть бизнеса", - говорит руководитель одной из ИК, пожелавший не называть себя.

Советник министра экономики Сергей Яременко считает, что нынешняя ситуация в Украине является очень рисковой. "Монетарные методы подавления инфляции приведут к повторению ситуации 2005 г. (когда рост экономики замедлился до 2,7% годовых)", - говорит советник. При этом кроме замедления экономики в нынешнем году нас ожидает еще и рост проблем на финансовом рынке: не справляясь с дефицитом ресурсов, проблемы начнут испытывать коммерческие банки. Банки имеют возможность кредитовать только на короткие сроки - 1 - 3 месяца В этой ситуации субъекты хозяйствования будут крайне нуждаться в длинных деньгах, говорит господин Яременко. Однако в текущей ситуации привлечение их, даже через механизмы выпуска облигаций, невозможно.

Александр ДУБИНСКИЙ