За девять месяцев текущего года объем торгов акциями на главной украинской бирже ПФТС составил 5,52 миллиарда гривен. Несмотря на хороший рост этого показателя, он все равно не сравним с объемом торгов облигациями за этот же период, который составил 10,45 миллиарда гривен. Примерно такой же численный перевес бондов над паевыми ценными бумагами наблюдался и в прошлом году - 12,13 и 6,95 миллиарда гривен соответственно.

Облигации по - прежнему остаются доминирующим активом на отечественном фондовом рынке. Это видно также по количеству бумаг в листинге ПФТС - на 30 сентября их было 368, в то время как акций всего 348. Тем не менее специфика украинского фондового рынка такова, что отслеживать, как меняется спрос на облигации - самый популярный его актив - не представляется возможным. Индексы, которые должны выполнять эту функцию - ПФТС - Cbonds и ПФТС - Cbonds/TR - не пользуются доверием у брокеров и, по их мнению, не являются репрезентативными.

Индексы для "галочки"

По мнению участников рынка, проблема заключается в неудачном подборе бондов, используемых для расчета индекса.

Например, в "корзину" ПФТС - Cbonds с 1 октября этого года входят десять корпоративных облигаций, и он показывает, как меняется их стоимость без учета накопленного купонного дохода. (ПФТС - Cbonds/TR в точности повторяет состав предыдущего индикатора, но в его расчете есть свои особенности). "Такого количества (число бумаг, включаемых в "корзину" украинских облигационных индексов, колеблется в пределах 10 - 15, например, в сентябре этого года их было 15. - "ДЕЛО") явно не достаточно для высокой репрезентативности индекса, - делится мнением управляющий активами компании Parex Asset Management Денис Колесниченко. - К тому же по некоторым бондам, входящим в "корзину", редко заключаются реальные сделки, да и включение в нее выпусков облигаций на сумму всего 5 миллионов гривен, по - моему, уже нецелесообразно".

По словам других специалистов, украинские облигационные индексы очень расплывчаты и отображают скорее общее настроение торговцев ценными бумагами по отношению к бондам. "Индекс ПФТС - Cbonds скорее индикативно отображает интерес или его отсутствие к облигациям, входящим в индексную корзину, но сказать, что он показывает динамику цен на корпоративные бонды, сейчас нельзя", - отмечает трейдер инвесткомпанни "Тройка Диалог Украина" Сергей Рабцун.

Даже бывшие создатели индексов сейчас не самого высокого мнения о своем детище. "Индекс ПФТС - Cbonds рассчитывается ПФТС с 2004 года, и за прошедшее время рынок облигаций в Украине значительно изменился, а критерии отбора эмитентов - нет. Поэтому в том виде, в котором индекс есть сейчас, он вряд ли может быть интересен профессиональным участникам", - принимает критику директор представительства агентства Cbonds в Украине Вячеслав Харченко.

Чем это грозит

Отсутствие репрезентативных облигационных индексов в Украине пока катастрофой не является, но в будущем доставит участникам фондового рынка немало неудобств. Не стоит сомневаться, что, например, спекулянтам, которые неизбежно выйдут на рынок корпоративных облигаций, сильно понадобится четкий показатель изменения стоимости бондов.

Такой же индикатор будет не менее важен для людей, которые не прочь вложить сбережения в фонды, инвестирующие в облигации и поэтому являющиеся достаточно надежными. Им все больше нужен "эталон" (на профессиональном жаргоне он называется "бенчмарк"), с которым можно сравнить доходность таких фондов и определить лидера. "Мы пытались использовать индекс ПФТС - Cbonds в расчетах при создании композитного бенчмарка для своих фондов, однако столкнулись с тем, что данный индикатор совершенно не отображает динамики украинского рынка облигаций. Кроме того, в корзину входят только корпоративные займы. Индекса, отражающего динамику муниципалитетов и облигаций госзайма - нет", - жалуется Колесниченко.

Сейчас в Украине только два инвестфонда, в активах которых находятся исключительно облигации, и всего несколько фондов, в которых долговые инструменты имеют значительную часть (больше 50%). Однако если посмотреть на опыт наших северных соседей - россиян, где сейчас действуют 83 облигационных фонда, то можно смело утверждать, что создание качественных индикаторов долгового рынка - это вопрос времени, причем весьма непродолжительного.

Борис Давиденко