Производство стройматериалов, сети супермаркетов, пищепром - эти отрасли своим существованием и уровнем развития во многом обязаны фондам прямого инвестирования (Private Equity Funds). Именно PЕF первыми вкладывали деньги в потребительский сектор. Пока будущие украинские олигархи концентрировали активы в металлургии, энергетике и химпроме, иностранные фонды инвестировали в быстро растущее украинское потребление - с прицелом на выгодную перепродажу купленных по дешевке активов.

Впрочем, фонды не торопятся выходить из акционерного капитала компаний и пока продали западным стратегам лишь несколько компаний. Фонды, в общем инвестпортфеле которых сотни предприятий, сейчас заняты повышением капитализации своих активов.

В час по ложке

Фонды прямых инвестиций зарабатывают следующим образом: покупают дешевые активы, повышают их капитализацию и с наваром перепродают стратегическим инвесторам. Типичный клиент такого фонда - малый и средний бизнес, нуждающийся в финансовых, и, как правило, интеллектуальных вливаниях. Фонд не только обеспечивает инвестиции в актив (обычно под определенный проект), но и привлекает в компанию профессиональных менеджеров, помогает провести реструктуризацию предприятия. При этом он требует вести бизнес по западным стандартам и при полной прозрачности всех бизнес - процессов. Проще говоря, фонды учат украинцев основам западного бизнеса. "Активы фондов обладают высоким уровнем корпоративной организации и управления, систем отчетности и отношений с партнерами. Фонды сделали наш бизнес более цивилизованным", - считает Евгений Григоренко, гендиректор Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса.

С начала - середины 90 - х на украинском рынке действуют три "чистых" фонда прямых инвестиций - Sigma Bleyzer, Euroventures и Western NIS Fund (год назад создавший компанию по управлению фондами прямых инвестиций Horizon Capital). Еще две организации - Международная финансовая корпорация и Европейский банк реконструкции и развития - иногда участвуют в акционерном капитале компаний, однако чаще предоставляют кредиты. Однако обе организации планируют концентрироваться и на покупке компаний: прибыль от перепродажи предприятий, как правило, выше, чем от кредитных операций.

В целом каждый из фондов способен осилить от $1 млн до $10 - 15 млн инвестиций в одну компанию. По истечении 3 - 5 лет после покупки компании фонд продает актив стратегическим инвесторам либо партнерам - собственникам компании. Причем рентабельность такого рода инвестиций, по данным самих ФПИ, составляет минимум 25%, а иногда превышает 100%.

Обычно фонды становятся миноритарными акционерами компаний: контроль над операционной деятельностью остается за собственниками предприятия, а фонд контролирует использование инвестиций и потоки денег. Кстати, если WNISEF и Euroventures чаще всего приобретают 25 - 30% акций, то МФК до недавнего времени и вовсе довольствовалась 8 - 12% - акции покупались лишь для гарантии возврата предоставляемых кредитов. В Sigma Bleyzer, наоборот, считают более правильным покупать контрольные пакеты акций. В фонде такую стратегию объясняют несоблюдением в Украине прав миноритариев.

К тому же после кризиса - 1998 организация потеряла большую часть своих активов, после чего инвесторами фонда было принято решение вкладывать деньги исключительно в контрольные пакеты предприятий. Однако даже Sigma Bleyzer не претендует на полное управление компанией и оставляет большую часть операционной деятельности менеджерам предприятия.

На чем зарабатывают

Считается, что работа фонда в той или иной отрасли является индикатором будущего роста сектора экономики. Например, в свое время фонды интересовались производством соков, за ними в этот бизнес пришли стратегические игроки - сейчас на соковом рынке свободных ниш нет. Многим обязан фондам и рынок сладостей: в развитие крупнейших представителей кондитерской отрасли - АВК и Полтавакондитер - инвестировали WNISEF и Sigma Bleyzer. То же можно сказать и о стекольной промышленности, где практически закончился передел активов. ЕБРР вышел из стекольного предприятия компании Consumers Sklo Zorya, а Гостомельский стеклозавод, ранее якобы принадлежавший WNISEF, продан швейцарской компании Vetropack.

Кабельное телевидение - одна из наиболее интересных отраслей для фондов прямых инвестиций. Если стационарную связь фонды упустили (самые привлекательные активы скупила System Capital Management), то перехватить кабельное ТВ еще есть шанс. Пока только Sigma Bleyzer владеет активом в этом секторе - компанией Воля - Кабель.

Кстати, в прошлом году к этой компании присматривался российский фонд Delta Capital, однако договориться с Sigma Bleyzer, который жаждет продать пакет подороже крупному стратегу, россиянам не удалось. Кроме сектора IT и телекоммуникаций, фонд интересуется машиностроением: некогда Sigma Bleyzer принадлежали миноритарные пакеты акций двух десятков предприятий этой отрасли. Крупнейшими активами фонда в отрасли были Херсонские комбайны (ныне принадлежат группе "Интерпайп"), Севастопольский морской завод, Макеевский труболитейный завод и Мелитопольский завод тракторных гидроагрегатов.

WNISEF, ЕБРР и МФК охотно инвестировали в финансовый сектор. WNISEF до сих пор принадлежит пакет ПроКредит Банка (занимает 37 - е место в рейтинге банков Украины). Кредитная компания "Фаворит Капитал" и Международный ипотечный банк - тоже детища WNISEF. В банковском секторе фонд делает ставку на потребительское и ипотечное кредитование, а также на кредитование небольших предприятий, считая эти инвестиции перспективными в силу роста доходов населения и развития среднего и малого бизнеса.

В создании ПроКредит Банка принимали участие также ЕБРР и МФК, совместно инвестировавшие и в банк группы СКМ - Первый Украинский Международный Банк. В прошлом году организации вышли из состава акционеров ПУМБа.

В ритейле и пищепроме сильны Euroventures и WNISEF. Крупнейший актив Euroventures - сеть супермаретов "Фуршет". WNISEF раскрутил сеть быстрого питания "Швидко". Сейчас этот фонд планирует создать "сырную" корпорацию - WNISEF уже купил Шосткинский молокозавод. Впрочем, по мнению большинства экспертов, вскоре фонды перестанут интересоваться этими отраслями, поскольку переключатся на перевалку в морских и речных портах. Уже сейчас фонды активно интересуются водным транспортом.

В секторе IT и hi - tech сильным игроком может стать венчурный фонд украинской компании Techinvest и американской DFJ Nexus. Его организаторы полагают, что Украину ожидает бурный рост рынка новых технологий. Впрочем, пока фонд занимается лишь банальным поиском средств.

Русские не идут

Несмотря на заявления представителей российских фондов о намерениях выйти на украинский рынок, наша страна пока закрыта для них. В крупнейшем фонде России Barings Vostok Capital Partners говорят о том, что экономика Украины "разобрана" локальными финансово - промышленными группами, и, по их мнению, места фондам прямого инвестирования в стране практически нет.

К тому же в фонде говорят, что им пока выгоднее инвестировать в России, где рост платежеспособности населения выше, а средний бизнес более развит. На деле BVCP, скорее всего, не желает повторения истории с Днепроспецсталью: в 2002 году фонд приобрел 60% акций предприятия и на два года погряз в корпоративной войне между структурами Григоришина и Суркиса.

Представители Alfa Capital Partners менее категоричны, они открыто приглашают украинские компании к сотрудничеству. "Пока проектов в Украине у нас нет, но мы рассчитываем в ближайшее время зайти в страну, - рассказывает Анна Шумайлова, координатор по маркетингу Alfa Capital Partners. - В целом ищем устоявшиеся компании в секторе FMCG". Впрочем, капитал группы "Альфа" уже давно присутствует на украинском рынке, но не в форме полноценного фонда, а в ФПГ.

Фонд "Спутник" Бориса Йордана тоже весьма осторожен в отношении Украины и пока готов инвестировать лишь в страховую отрасль, считая ее одним из самых перспективных секторов экономики.

Куда инвестируют ФПИ

5 фондов прямых инвестиций и самые известные инвестпроекты с их участием

МФК является дочерней структурой Всемирного банка. ЕБРР основан европейскими странами в 1991 году для поддержки развивающихся экономик постсоветского пространства. Фонд Euroventures - детище ЕБРР и правительства Голландии. WNISEF - структура, основанная правительством США. Лишь в Sigma Bleyzer инвесторами являются богачи с Ближнего Востока и частные инвестиционные фонды из США и Европы.

Елена ШКАРПОВА