Набор новых постановлений НБУ, либерализирующих работу валютных рынков, вступил в силу на прошлой неделе. По словам банкиров, обороты рынка резко увеличились, однако официальной статистикой центробанка это пока не подтверждается. Главные факторы, оживляющие торговлю, - возможность свободной конвертации валют первой и второй групп Классификатора НБУ, а также разрешение в течение дня как покупать, так и продавать безналичную валюту, что сделало необязательным уплату полуторапроцентного сбора в Пенсионный фонд. Именно в этом промежутке - на протяжении одной торговой сессии - возможно проводить любое количество операций, но важно к его окончанию все сделки свести "к нулю". Или остаться с преимущественной продажей валюты. В таком случае уплачивать 1,5% "пенсионника" не нужно, ведь по закону он вносится только с операций покупки безналичной валюты на межбанке. Последние два слова ключевые: если на рынке учреждение ничего не приобретает, то и государству оно ничего не должно - обязательство перед Пенсионным фондом возникает только в случае, если по итогам торговой сессии банк остается с чистой покупкой, суммарно и по своим, и по клиентским операциям.

Остается ограничение в виде невозможности перехода с длинной позицией (купленной валютой) на следующий день - придется платить 1,5% "пенсионника". Это обстоятельство позволяет дилерам говорить о "переломанных ногах валютного рынка". Хотя все далеко не так трагично. Напомним, на позапрошлой неделе представитель Минфина заявил, что сбор в Пенсионный фонд с покупки безналичной валюты в этом году вряд ли будет отменен. В бюджете - 2006 он просто уменьшен вдвое - до 0,75% суммы приобретаемой валюты. Ранее НБУ планировал обратиться к правительству с просьбой отменить сбор для собственных операций банков и оставить только для клиентских.

На минувшей неделе состоялось долгожданное событие: председатель правления НБУ Владимир Стельмах дал пресс - конференцию, на которой очертил множество ориентиров, однако никак не прокомментировал колебания на рынке за последний месяц. Чиновник рассказал об изменениях в денежно - кредитной политике в 2006 году. В частности, НБУ сократит эмиссию через выкуп валюты и увеличит - через среднесрочное (до трех лет) рефинансирование. "У нас на 48 млрд гривен предусмотрен рост денежной массы. Где - то 17 млрд будет за счет выкупа валюты, остальное - рефинансирование", - уточнил Стельмах. Причем минимально необходимый уровень денежной базы будет поддерживаться преимущественно за счет выкупа инвалюты. Рефинансирование заменит деньги, покинувшие состав монетарной базы и перешедшие в менее ликвидную составляющую широкого агрегата М2.

Причин для подобного изменения монетарной политики несколько. Во - первых, необходимо уменьшить эмиссию. Бюджет - 2006 останется таким же социальным, как и в 2005 году, - значит, количество наличных в обращении продолжит увеличиваться. В таких обстоятельствах логичнее не добавлять деньги в обращение, а перераспределять уже имеющиеся средства. По мнению руководителя группы советников главы НБУ Валерия Литвицкого, с этой точки зрения рефинансирование менее инфляционно опасно, потому что выдается под инвестиционные проекты: например, развитие малого и среднего бизнеса, жилье. Во - вторых, добавил Литвицкий, рефинансирование нужно для формирования более "длинных" пассивов банков. Гривна, полученная ими от продажи валюты, является "короткой" и может уйти со счетов в любой день. А значит, не может быть основой для выдачи кредитов "длиною" хотя бы в два года.

Однако с рефинансированием может ничего не выйти. Если у банков будет достаточно собственной ликвидности, НБУ просто не станет раздувать ее дополнительно. А если показатель инфляции превысит допустимые пределы, то отказаться от рефинансирования очень легко, согласился Литвицкий. Вообще о среднесрочном рефинансировании говорить пока рано. Работа над сопровождающими его документами еще даже не начиналась.

О курсе на 2006 год глава Нацбанка сообщил очень уклончиво. Он сказал, что правление НБУ подавало Совету ведомства проект основ денежно - кредитной политики на 2006 год с учетом среднегодового официального курса 5 - 5,1 грн/долл. Однако высший орган Нацбанка не согласился с предложением и повысил верхнюю границу до 5,2 грн/долл. На случай катаклизмов. Тем не менее в бюджете среднегодовой курс заложен на нынешнем уровне - 5,05 грн/долл.

До конца 2005 года, отметил Владимир Семенович, курс останется стабильным, потому что находится на оптимальном уровне - и инфляцию сдерживает, и рост экономики не тормозит. Впрочем, это только значение официального курса, уточнил Стельмах, ведь можно при стабильном официальном курсе как угодно менять стоимость денег на межбанке в момент проведения интервенций. "Пока никто от нас не потребовал, чтобы мы продали валюту. Еще потребуют, когда ближе подойдут выборы. Те, кто зашел со спекулятивным капиталом, сейчас остепенились, однако к ноябрю - февралю они обязательно выйдут. Мы должны быть к этому готовы. Если спекулянты начнут действовать интенсивно, и мы вынуждены будем продавать, то, безусловно, продавать по 5 гривен не станем", - иронизировал Стельмах, указав, что дешевле, чем по 5,23 грн/долл., под которые спекулянты ввели валюту в Украину, купить ее они вряд ли смогут.

Манипулирование курсом - действенный ход, потому что политика частичной покупки или продажи ненадежна. Сегодня, подтвердил Стельмах, НБУ выкупает только экспортную выручку. За бортом остаются кредиты и инвестиции, в том числе синдицированный кредит для "Укртелекома". "Чего они берут за рубежом, когда в Украине денег полно?", - аргументирует Стельмах нежелание конвертировать кредиты. Зато осенью - зимой возможен отток валюты, и глава НБУ предполагает, что можно будет продавать иностранные деньги только под покупку товаров критического импорта. Впрочем, все могут сгладить деньги под приватизацию.

На прошлой неделе валютный рынок вел себя спокойно. Официальный курс не изменился - 5,05 грн/долл. НБУ начал вывешивать в Reuters - терминале прогнозы возможной интервенции по выкупу валюты за день. Все дни прогноз был одинаков: "Интервенции могут составить 10 млн долл. по 5,00/5,06". Правда, НБУ имел смелость не следовать собственным обещаниям и большую часть недели в торгах на межбанке не участвовал, хотя избыточное предложение, разумеется, было.

Важный вопрос для ресурсного рынка: возникнет ли в конце года дефицит гривни? Мнения банкиров и НБУ расходятся. Например, председатель правления Укрсоцбанка Борис Тимонькин уверен, что дефицит неминуем. "В октябре, как обычно, денег поуменьшится, а в ноябре не будет вообще", - отметил он, рассказав о резко возросшем количестве заявок на получение кредитов. Основная масса "просителей" - средний бизнес. По причине дефицита, подчеркнул Тимонькин, многие банки уже повысили ставки по депозитам населения, а следом за ними - и по кредитам.

НБУ, похоже, иного мнения о будущей ликвидности. В одном из слайдов на пресс - конференции Стельмаха было показано, как остатки на корсчетах в последние месяцы планомерно увеличиваются и к концу года достигнут примерно 17 млрд гривен. В начале сентября там было 10,2 млрд гривен, а 15 числа - свыше 11 млрд. При этом минимально необходимый уровень (резервы) - 7,8 млрд гривен. Судя из презентации НБУ, в начале октября совокупные депозиты выростут на 5 млрд, а к концу года - еще на 10. Что это будут за деньги, остается только догадываться. Скорее всего, ими станет совокупность средств под выборы и приватизацию. Возможно, немного поможет население, если банки начнут поднимать ставки. А еще, исходя из политических событий прошлой недели, кредиты международных организаций и банков государственным компаниям Украины. Однако все это - преимущественно "короткие" деньги, которые не смогут стать реальной базой для кредитования. В начале 2006 - го они наверняка выйдут из Украины, предполагает дилер одного из банков. Значит, рост ставок по займам все же неминуем.

Ресурсный рынок на прошлой неделе вел себя спокойно. Очевидно, в связи с постепенным ростом ликвидности из - за интенсификации выбросов денег из Казначейства - идет осенний рост госрасходов. Стоимость "овернайт" упала до 2/4% годовых. По словам Бориса Тимонькина, ликвидность распределена между банками неравномерно. Большие суммы скопились на счетах двух госбанков. Кроме того, стягивает деньги "Приват". Дилеры других банков подтвердили версию о накоплении средств днепропетровским гигантом: "Весь рынок работает на "Приват". Берет он, в основном, "овернайт". Вероятно, делает перерезерв, потому что скоро деньги уйдут". Нетрудно предположить, что днепропетровцы нацелились на приватизацию.

На фондовом рынке политические события и неопределенность с будущим экономическим курсом правительства, в т.ч. в отношении прав собственности, резко снизили ликвидность рынка. Аналитик ИФГ "Сократ" Денис Шаврук отмечает, что за неделю ликвидность рынка ценных бумаг упала на 64% - до 159,1 млн гривен. Индекс ПФТС после достижения во вторник исторического максимума (365,19 пункта) потерял за неделю 1,37 пункта (0,4%).

Популярность "перекочевала" в сторону корпоративных ценных бумаг. По мнению Шаврука, обратного движения к рынку государственных и муниципальных ценных бумаг ожидать не стоит. Это обусловлено заявлением главы НБУ о стабильности обменного курса и снижении ревальвационных ожиданий, на которые рассчитывали спекулянты.

Лидерами по объему торгов стали "Лугансктепловоз" и Ясиновский коксохимический завод. По темпам роста котировок продолжали лидировать акции ОАО "Укрнефть". Акции компании были единственными из включенных в индекс, показавшими чистый рост - по цене спроса, предложения и последней сделки.

Во втором и третьем эшелонах объемы торгов вновь стали одним из главных факторов роста общей ликвидности рынка корпоративных ценных бумаг. Как и на прошлой неделе, наиболее активно торговались акции предприятий коксохимической отрасли, машиностроения и металлургии (ОАО "Запорожсталь" заняло второе место в системе по темпам роста акций).

Однако, по мнению аналитиков, металлургическая отрасль выходит из сферы внимания инвесторов, поскольку в мире цены на металлы снижаются. Поэтому неудивительно, что Мариупольский металлургический комбинат им. Ильича возглавил рейтинг падения - цена спроса на акции компании упала на 9%.

В интервью "Эксперту" специалист отдела анализа и управления инвестициями ОАО "Автоальянс - ХХІ век" Людмила Курило предположила, что в ближайшее время может наблюдаться рост акций Харцызского трубного завода. По данным отчетности предприятия, опубликованным на этой неделе, в первом полугодии чистая прибыль ХТЗ составила 47 млн гривен. В 2005 году завод планирует получить 150 - 180 млн гривен чистой прибыли и доход на уровне 1,7 млрд гривен - втрое больше показателей 2004 года. ХТЗ за восемь месяцев увеличил объемы производства на 39,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Аналитики констатируют, что котировки почти всех депозитарных расписок синхронно упали. По - прежнему возглавляет список падения концерн "Стирол". И только расписки ОАО "Укртелеком" после падения недельной давности остались на уровне 5,8 евро/расписка.

Эксперты прогнозирую рост ликвидности рынка лишь после окончания формирования правительства. Для этого сначала необходимо утвердить премьера. Голосование по кандидатуре Юрия Еханурова назначено на ближайший вторник.

Сергей Лямец, Виктория Ковалева