Так получилось, что сугубо теоретический вопрос курсообразования уже две недели будоражит украинскую финансовую общественность.

Полмесяца назад министр экономики Сергей Терехин заявил, что уже практически решенный вопрос - укрепление номинального курса гривни к доллару.

Впервые за всю историю современной Украины правительство принимает бюджет, в котором, по некоторым экспертным оценкам, социальная составляющая достигнет 80% расходов. Даже если удастся выполнить требование Президента Виктора Ющенко и принять бездефицитный бюджет, существенно возросшие выплаты на руки населению будут нести угрозу инфляции. Поэтому лично глава Минэкономики Сергей Терехин, премьер - министр Юлия Тимошенко и министр финансов Виктор Пинзеник настаивают, чтобы НБУ внес свой вклад в борьбу с риском роста потребительских цен.

Угроза инфляции не афишируется, но на уровне "высших энергий" наблюдается необычное напряжение. Укрепить гривню до 5 - 5,1 грн./долл. предлагает Терехин до конца года. Пинзеник утверждает, что речь должна идти о свободном курсообразовании, в результате которого ревальвация может "занести" гривню даже ниже 5 грн./долл.

Например, в прошлый вторник Терехин на конференции для инвесторов в Лондоне заявил, что прежде чем переходить к свободному курсообразованию, необходимо изменить структуру валютных резервов НБУ. "Нам нужно обменять, как минимум, 25% в евро из - за структуры платежного баланса", - заявил он, не подозревая, что центробанк уже давно держит примерно такую долю резервов в евро.

НБУ, с точки зрения чиновников из других ведомств, ведет себя непонятно. Во - первых, он счел нецелесообразным отменять норму обязательной продажи. Зампред ведомства Сергей Еременко сказал, что устранение этого инструмента всего лишь свидетельствует о незнании экспертами, как строить монетарную и валютную политику в условиях благоприятной экспортной ситуации и ажиотажного поведения инвесторов.

"Можно поступить проще: заставить экспортеров отгружать товары без получения экспортной выручки, а инвесторам показывать на дверь. Потому что мы не знаем, что делать с вашей валютой", - иронично отметил Еременко. Он сказал, что инструмент обязательной продажи является стабилизатором перелива одной ликвидности в другую, а отсутствие такового может привести к дестабилизации банковской системы.

Неожиданно поддержал НБУ бывший глава Совета Нацбанка Анатолий Гальчинский. Ученый, который, как и председатель правления ведомства Владимир Стельмах, всегда ратовал за укрепление курса, в частности, для удешевления инвестиционного импорта, вдруг высказался в духе "все страны используют политику ослабления курса, и резко укрепив его, мы снизим экспортный потенциал". Нужна серьезная аналитика, считает он, вспоминая, что курсовая политика является прерогативой НБУ.

Руководитель группы советников Нацбанка Валерий Литвицкий указывает на еще один важный аспект курсообразования. Он уверен, что правительство должно демонстрировать свои усилия по преодолению инфляции, а не только требовать от НБУ жертв.

"В НБУ есть крепкое надежное настроение на укрепление курса. Сейчас хорошее время для ревальвации, и не нужно ее бояться. Однако одновременно с укреплением необходим антиинфляционный и антирецессионный пакет мер правительства. Важно, чтобы гривня, которую получит население, пошла на сбережения или в ценные бумаги, а не хлынула на потребительский рынок, стимулируя инфляцию", - считает эксперт.

Эксперт Минфина, пожелавший остаться неизвестным, рассказал, что гибкость в регулировании курса гривни подразумевает подход с точки зрения реального эффективного обменного курса. То есть номинального курса с учетом инфляции в двух странах, по которым ведется сравнение.

Теория подразумевает, что даже при стабильном номинальном курсе РЭОК может укрепляться за счет инфляции, об опасности которой сказал Литвицкий. А это автоматически означает утрату тех самых конкурентных экспортных преимуществ, о которых рассуждал уже Гальчинский. Никто не гарантирует, что в течение года состояние платежного баланса Украины ухудшится и РЭОК придется ослаблять.

Поэтому для Нацбанка намечать четкие ориентиры означает давать экономике сомнительные сигналы. Даже такие, как 5 - 5,1 грн./долл. на конец года. Если потребуется резко изменять курсообразование, для бизнеса и населения это станет болезненным и неожиданным ударом.