В целом прогноз основных параметров денежно - кредитного рынка на февраль оправдался - ставки по вкладам населения несколько снизились. Депозитные ставки крупнейших банков для физлиц колеблются в пределах 16 - 17% в гривне и 9 - 10,5% в валюте; для юрлиц - 15 - 17% в национальной валюте и 7,2 - 9,3% в СКВ. Ставки кредитования для юрлиц остались практически неизменными - 21 - 25% в гривне и 14 - 19% в СКВ.

По мнению банкиров, уже в мае стоимость вкладов населения может снизиться до уровня прошлого года. Следует ожидать изменений и в структуре вкладов: резко увеличится доля депозитов граждан и уменьшится доля предприятий и организаций. В январе в некоторых банках привлеченные средства физлиц полностью покрыли отток ресурсов во время политического кризиса, в то же время темпы привлечения депозитов корпоративных клиентов замедлились. По словам председателя правления Международного коммерческого банка Александра Савченко, осенью прошлого года предприятия, работающие на территории Украины, вывезли за границу около $4,5 млрд., из которых будет возвращено не более $2 млрд. А это - депозиты юрлиц, и именно их недосчитаются банки. Растет интерес населения к гривневым депозитам ввиду их высшей доходности. Тем не менее, существуют факторы, не сопутствующие удешевлению депозитов. Так, инфляция, "съедающая" часть дохода вкладчиков (как считают эксперты, рост цен в текущем году значительно превысит 10 - 12% задекларированных украинским правительством), вряд ли позволит банкам существенно понизить ставки. Ситуация затрудняется наличием на украинском рынке банков, для которых снижение стоимости депозитов "смерти подобно". Не следует сбрасывать со счетов и политический фактор: грядущие парламентские выборы и необдуманные шаги действующего правительства могут отвлечь и отпугнуть потенциальных вкладчиков. Конечно, многое будет зависеть от работы Нацбанка.

Банкиры не отрицают - снижать депозитні ставки необходимо. Как замечает председатель правления банка "Мрия" Константин Ворушилин, всевозрастающая доходность вкладов населения тревожит граждан, вызывая у них совершенно оправданное беспокойство о сохранности своих сбережений. С ним согласен председатель правления Укрсоцбанка Борис Тимонькин, считающий дорогие депозиты "главным тормозом развития банковской сферы и экономики страны в целом". По его словам, 2/3 доходов от банковского кредитования расходуются на процентные выплаты по вкладам. За счет оставшейся трети банки оплачивают расходы на привлечение средств, их размещение и мониторинг выданных займов, покрытие невозвращенных кредитов (3 - 5%). В результате банковская деятельность становится малоприбыльной, а главным фактором роста капитала банков являются дополнительные взносы акционеров в уставный фонд. С начала года банки значительно расширили пассивную базу - в первую очередь, за счет притока вкладов населения и ощутимого удешевления ресурсов на межбанке (кредиты "овернайт" стоят не более 2%, месячные кредиты - 6 - 9%). Следовательно, банки могут сбавить цену на кредиты. К тому же в данный момент многие банки испытывают определенные затруднения и с размещением активов. По словам начальника отделения Укрсоцбанка Эрика Наймана, сегодня основная часть пассивов либо же трансформируется в ценные бумаги (например, в ОВГЗ или депсертификаты НБУ), либо же деньги просто оседают на корсчетах. Поэтому эксперт не исключает возможность ведения банками более агрессивной кредитной политики.

По мнению многих банкиров, кредиты начнут дешеветь уже в следующем месяце, хотя темпы снижения ставок будут небольшими. Эрик Найман считает, что в марте ставки по гривневым кредитам снизятся на 1%, по валютным - на 0,5%. Правда, председатель правления Нацбанка Владимир Стельмах придерживается иного мнения: "У нас очень раскручена система цены на деньги. Цена денег, мы считаем, должна быть 9,25% (то есть годовых) - близкой к учетной ставке. А так как цена денег существенно выше, то и кредитные ставки высоки", - считает он. Ближе к середине года, по словам экспертов, кредитный рынок стабилизируется и объемы кредитования вернутся на "дореволюционный" уровень.

Однако не все аналитики склонны считать, что ресурсы на кредитном рынке начнут дешеветь. Во - первых, почти все подмечают краткосрочный характер преобладающей ликвидности. По их словам, если Нацбанк отреагирует на избыток средств на рынке, то, скорее всего, увеличит норму обязательного резервирования комбанков или же снизит учетную ставку, дабы стимулировать снижение депозитных и кредитных ставок.

Во - вторых, весомым аргументом опять - таки являются ожидаемые высокие темпы инфляции в текущем году. "Март - это месяц довольно "длинной" инфляции", - пояснил корреспонденту "Инвестгазеты заместитель директора Международного центра перспективных исследований (МЦПИ), старший экономист Андрей Блинов. По его мнению, в ближайшее время ожидать понижения ставок не следует.Комментарий

Леонид Красавцев,

начальник управления разработки банковских продуктов и услуг АКБ "ТАС - Коммерцбанк":

- Решив проблему ликвидности, банки снова сконцентрируются на получении прибыли и будут вкладывать деньги в более прибыльные направления: кредитование предприятий малого и среднего бизнеса, а также в потребительское кредитование. Думаю, удешевление кредитов должно начаться, поскольку уровень конкуренции на рынке кредитования увеличивается, но рассчитывать на существенное снижение ставок пока не стоит. Добавлю, что и дальше наблюдается стабильное увеличение спроса на кредиты со стороны юридических лиц.

Что касается депозитов. В марте - апреле процентные ставки в среднем по рынку могут снизиться на 0,5 - 1,5% годовых в национальной и 0,5 - 1% в иностранной валюте. В дальнейшем процентные ставки будут снижаться, но не более чем на 0,5 - 2% годовых до конца года. Резкого снижения процентных ставок, на мой взгляд, не будет.

Наличный и безналичный курсы гривня/доллар в марте по - прежнему будут сближаться

Автор: Надежда КОЛОМИЕЦ

В общих чертах валютные тенденции февраля опрошенные нами эксперты спрогнозировали верно. Как и ожидалось, в феврале Нацбанк продолжал проводить политику уверенной ревальвации национальной валюты. В итоге с начала года курс гривни на межбанке укрепился на 0,26% (для сравнения, за весь 2004 год - 0,48%). К сожалению, в курсовых прогнозах эксперты ошибались: разница между прогнозным и реальным значением официального курса гривни составила 40 пунктов, расхождение в прогнозе курса наличного рынка и того более - 5 копеек.

Впрочем, данная "оплошность" экспертных оценок объясняется влиянием субъективных факторов, предугадать существенность которых очень сложно. Во - первых, валютная политика НБУ оказалась более консервативной, чем предполагалось: либерализации правил игры на валютном рынке так и не произошло. Ограничения на покупку валюты остались прежними, а требования к курсообразованию (в пределах 2% - ного коридора) были отменены только к концу февраля. Почти весь месяц на межбанке продолжалась "игра в одни ворота": Нацбанк периодически выкупал излишек валютного предложения. Во - вторых, эксперты не смогли предугадать той легкости, с которой украинское население расставалось с "зелеными". В итоге наличные котировки покупки доллара в обменниках опускались и до 5,2 грн./USD. К чести банкиров, объем увеличения валютных резервов НБУ был спрогнозирован точно - в пределах $10,7 млрд. Заметим, что пополнение резервов Нацбанку досталось "дешево и сердито", под конец февраля валютные излишки выкупались по 5,2916 грн./USD.

По мнению опрошенных "Инвестгазетой" экспертов, на валютном рынке в марте следует ожидать дальнейшее сближение официального курса с рыночным. Данная тенденция является логичным продолжением февральской, когда к концу месяца разница между межбанковским и официальным курсом НБУ составила не более 50 пунктов. Также в марте следует ожидать дальнейшего сближения безналичного курса с наличным. Данная тенденция объясняется работой рынка в нормальных, не форс - мажорных условиях. Впрочем, данный тренд возымеет место, если со стороны Нацбанка не последует каких - либо валютных ограничений. В противном случае, наличный курс может превысить безналичный до 5 копеек.

В марте эксперты ожидают от Нацбанка замедления темпов выкупа долларового излишка на межбанке. В итоге, если учесть, что в среднем за неделю февраля Нацбанк повышал официальный курс гривни примерно на 20 пунктов, то на конец марта официальный курс составит 5,2950 - 5,297 грн./USD. В свою очередь, значение наличного курса будет примерно в том же диапазоне или чуть выше - 5,29 - 5,33 грн./USD.

Окончательная отмена 2% - ного коридора в первые недели марта на валютный рынок существенно не повлияет. О существовании соответствующего постановления НБУ, которое в данный момент находится на регистрации в Минюсте, банкиры догадывались. В свою очередь, Нацбанк пообещал не карать "отступников" от 2% - ного коридора, даже если факт нарушения имел место до официального обнародования отмены со стороны Минюста. Поэтому даже в середине февраля в обменниках можно было наблюдать курсовые отклонения при покупке наличного доллара у населения более чем на 2%.

В марте Нацбанк будет продолжать наращивать валютные резервы, возможно, несколько более умеренными темпами. По экспертным выводам, размер золотовалютных резервов НБУ к концу месяца составит до $11 млрд.

В оценках динамики курса евро/доллар выводы экспертов довольно противоречивы. С одной стороны, хорошим фактором роста для доллара по - прежнему является неуклонное повышение учетной ставки по вкладам в долларах (на сегодняшний день 2,5%), не в последнюю очередь связанное с ростом уровня инфляции в США. Впрочем, существенно сломить существующий тренд к понижению может только повышение ставки ФРС до 4%. С другой стороны, над США все еще довлеет огромный внешнеторговый дефицит, снизить который одними только решительными заявлениями федеральных властей не удастся. Под конец февраля масла в огонь подлили и заявления некоторых азиатских центробанков о намерении диверсифицировать свои активы. К примеру, Центральный Банк Южной Кореи не исключает возможности своих будущих инвестиций в фунт и канадский доллар. Обеспокоенность проблемой падения доллара руководства ЦБ азиатских стран вызвана тем, что они являются обладателями самых больших в мире долларовых резервов и поэтому несут наибольшие курсовые потери. Учитывая вышеперечисленные факторы, диапазон экспертных ожиданий относительно курса евро/доллар на март месяц довольно широк - 1,29 - 1,33 евро/доллар.

Комментарий

Александр Заварихин,

и.о. начальника управления регулирования ресурсов АО "ВАБанк"

- В ближайшее время особой либерализации валютного рынка ожидать не стоит. В итоге в марте, как и в феврале, на межбанковском валютном рынке будет преобладать предложение валютных ресурсов над спросом. Нацбанк по - прежнему будет проводить валютные интервенции, ориентированные на небольшое понижение долларового курса. В результате курс межбанка "зависнет" в пределах 5,29 - 5,295 грн./USD. Особых неожиданностей на наличном валютном рынке тоже не будет. Курс продажи наличного доллара останется на текущем уровне либо немного уменьшится и на конец месяца составит 5,3 - 5,34 грн./USD. Что касается официального курса, то рискну предположить, что Нацбанк немного подымет курсовую "планку" для гривни, и на конец месяца она составит 5,297 - 5,298 грн./USD.

Алексей Блинов, эксперт Международного центра перспективных исследований (МЦПИ)

- Как видим, тенденции февраля подтвердили наш вывод о том, что в среднесрочной перспективе доллар по отношению к евро будет неуклонно падать. По итогам этого года появился целый ряд новых факторов, содействующих этой тенденции. Во - первых, постоянное давление американских властей на Китай с требованием либерализации валютной политики спровоцировало психологический эффект ожидания на рынке подобных изменений курсовой политики со стороны Китая. Любые заявления официальных властей этой страны по поводу дальнейшей жесткой привязки юань к доллару неизменно будут "тянуть" курс последнего вниз.

Март станет тестом для правительства по выполнению бюджета и прогнозных показателей инфляции

Автор: Владимир ВЕРБЯНЫЙ, Надежда КОЛОМИЕЦ

Резюме. По прогнозу министра финансов Виктора Пинзеника, государственный бюджет в феврале будет выполнен на 95%. В то же время поступления в госбюджет в январе составили 4 131,9 млн. грн., или 91,2% от планового показателя.

В январе прогноз Минэкономики относительно уровня инфляции не оправдался, и не в последнюю очередь благодаря негативной динамике монетарных показателей. В итоге вместо обещанных 1,5% инфляция составила 1,7%.

Прогноз. Как предполагают в Минэкономики, в феврале инфляция снизится до 1,2%. Подобная тенденция понижения инфляционных темпов должна сохраниться и в последующие месяцы. По мнению экспертов, значительный рост цен будет наблюдаться в первой половине года (до 16% в годовом исчислении), при этом общий уровень инфляции за 2005 год удержится на уровне 11%. В свою очередь, по оценкам специалистов МВФ, темпы инфляции в 2005 году не должны превысить 10% - ного барьера.

Как считает министр экономики Сергей Терехин, при условии неизменной монетарной и фискально - бюджетной политики темпы инфляции в нынешнем году могут перешагнуть и 11% - ную отметку и на конец года составить 11,2 - 11,4%. Министр экономики предложил отказаться от привязки национальной валюты к "относительно слабому" доллару и переориентироваться на "корзину валют". Подобный шаг должен помочь ликвидировать угрозу прогрессирующей монетарной инфляции в условиях экспортоориентированной экономики Украины.

Банкиры уже выразили свою готовность выступить на борьбу с инфляцией. Инициатором понижения инфляционных ориентиров на 2005 год стал глава совета Национального банка Украины Анатолий Гальчинский. 25 февраля он сообщил, что инициирует пересмотр советом утвержденного им же прогноза инфляции на 2005 год в сторону понижения с 8,5 - 9,5% до 6,5 - 7,5%. По словам Гальчинского, совет планировал изменить прогноз уже на прошлом заседании, но пока отложил этот вопрос.

Инфляция в 2005 году может составить 11,2 - 11,4%

На понижение темпов роста цен будут играть такие факторы, как стабилизация мировых цен на нефть, позитивное сальдо платежного баланса и положительное влияние урожайного 2004 года на динамику цен на сельхозпродукты в 2005 - м, считает глава совета НБУ. В то же время главным инфляционным риском для страны остаются громадные социальные выплаты и политическая нестабильность. По мнению Гальчинского, у правительства существуют инструменты для снижения уровня инфляции.

Вероятнее всего, такими инструментами станут валютный курс гривни и операции с государственными ценными бумагами. Так, министр финансов Виктор Пинзеник заявил, что намерен совместно с Национальным банком не допустить инфляции в 2005 году выше 10%. Глава НБУ Владимир Стельмах, в свою очередь, заявил о возможности более гибкого управления валютным курсом.

Номинальный ВВП на конец 2005 года должен составить 409,5 млрд. грн., если правительственный прогноз относительно 6,5% - ного роста оправдается. В январе нынешнего года рост ВВП по сравнению с аналогичным периодом прошлого года значительно замедлился и составил 6,5% (в январе 2004 - го - 9%).

Комментарий

Наталья Мартыненко,

экономист Международного центра перспективных исследований (МЦПИ):

- Я не разделяю оптимизм тех, кто считает, что вследствие борьбы с коррупцией на таможне уже в этом месяце поступления в бюджет значительно увеличатся. По моему мнению, так быстро пополнить бюджет не удастся. В этом году мы точно не получим бездефицитный бюджет. Социальные программы, предложенные Президентом, несомненно повлекут за собой рост дефицита. Наш центр прогнозирует в текущем году его в размере 3%, и риск такого прогноза довольно значителен.

Период постреволюционного бума на фондовом рынке закончился

Автор: Игорь НАУМЕЦ

Резюме. Основным "сюрпризом" фондового рынка в феврале стало всеобщее падение котировок ликвидных акций. Безусловно, столь значительного роста, как в декабре - январе, никто и не ожидал. В конце января аналитики инвестиционных компаний начали говорить о грядущем замедлении роста фондового рынка. Однако даже самым пессимистичным прогнозом был нулевой рост. В реальности же с 1 по 24 февраля индекс ПФТС упал на 4%.

Причины такого снижения оценивают по - разному. Чаще всего "виновником" называют инициативы нового правительства относительно масштабной реприватизации. Однако не все аналитики видят причину падения фондового рынка именно в этом. Некоторые утверждают, что оно просто совпало с заявлениями правительства, а на самом деле фундаментальные причины - совершенно другие.

Следует отметить, что коррекция рынка не была плавной. По результатам первой декады февраля рост индекса ПФТС составил 5%. Последовавшая резкая коррекция вниз вызывает обоснованные подозрения в том, что по крайней мере в начале февраля рост рынка подогревался искусственно. Кроме того, падение котировок акций сопровождалось крупными их продажами в ПФТС, которые практически не наблюдались в минувшем году.

К примеру, были проданы 10% - ные пакеты акций "Турбоатома", компании "Кривой Рог Цемент". Значительно увеличились и объемы торгов "голубыми фишками". Если в январе ни по каким бумагам торги в общем не превысили и 10 млн. грн., то в феврале объем торгов по "Западэнерго" составил 26,6 млн. грн., по "Укртелекому" - 15,7 млн. грн., по "Запорожстали" - 11,8 млн. грн. Таким образом, не исключено, что кто - то из крупных игроков на рынке после продолжительной игры на "бычий" тренд и консолидации больших пакетов акций решил зафиксировать свою прибыль и реализовать ценные бумаги стратегическому инвестору.

Кроме падения индекса ПФТС, тенденцией месяца можно назвать изменения в соотношении спроса и предложения. Еще с начала "оранжевой революции" и роста рынка спрос на акции неизменно превышал предложение. Перелом наступил в феврале. Вместе с коррекцией и повальными продажами предложение, естественно, превысило спрос. В целом на вторичном рынке акций с 1 по 24 февраля предложение увеличилось на 45%, а спрос упал на 2%.

Наполовину оправдался прогноз на февраль относительно роста акций второго эшелона. От второго дивизиона ожидали более значительного роста, чем от "голубых фишек". Но прогнозы не сбылись. Наиболее ощутимо рынок скорректировала "Азовсталь" ( - 30%). После начала активной торговли акциями предприятия в 2004 году они выросли в 20 раз и явно были переоценены рынком. В аналогичных обстоятельствах упали акции ММК им. Ильича ( - 25%). Не оправдали надежды и акции Донецкого металлургического завода. Среди металлургических предприятий второго уровня листинга ощутимо возрос интерес только к бумагам ферросплавных заводов.

Прогноз. В марте, по нашим прогнозам, рынок не будет иметь четкой тенденции к росту или падению. "Голубые фишки", скорее всего, на сегодняшний день уже находятся на уровне справедливой цены, упав в стоимости после перегрева. Индекс ПФТС к концу марта мы ожидаем на уровне 320 - 340 пунктов. Однако по - прежнему позитивной тенденцией, которая должна сохраниться в марте, будет, вероятно, рост котировок акций третьего эшелона. По данным ПФТС, в феврале капитализация первого и второго эшелонов акций упала на 5,9% и 4,8% соответственно. Но в целом капитализация рынка даже возросла (+1,4%) именно за счет роста капитализации акций третьего уровня листинга на 36,6%. Особенно стоит отметить за неполный февраль рост акций Сумского машиностроительного НПО им. Фрунзе (+252% на покупку), "Лугансктепловоза" (+309%), Полтавского ГОКа (+243%). Есть все основания ожидать роста акций третьего разряда и в марте.

Комментарии

Владимир Динул,

аналитик компании Foyil Securities Ukraine:

- Ничего экстраординарного не произошло. Перегреваются и более эффективные рынки, чем ПФТС. С избранием В. Ющенко появился огромный массив новых ожиданий инвесторов, который был включен в цены акций. Но перегиб был существенный. 11 февраля, когда ПФТС - индекс находился на пике, акции в ПФТС торговались с премией к российскому РТС в 40%. Такую большую премию объяснить сложно. Коррекция, начавшаяся с 14 февраля, должна исправить этот перегиб.

Более глубокой коррекции подверглись котировки приватизированных компаний (в ПФТС - это прежде всего металлургия) - в среднем на 15 - 20%. Меньшими корректировки были по компаниям с государственной долей участия ("Укртелеком", "Укрнафта", энергетические предприятия) - в среднем 10 - 15%. Объяснить это можно тем, что компании с государственной долей меньше подвержены риску реприватизации, объявленной новым правительством.

Мы предполагаем, что рынок сегодня определился с ценой. Дальше движение будет зависеть от множества факторов. Во - первых, правительство должно определиться с программой приватизации. Во - вторых, многое будет зависеть от того, как успешно компании сработали в 2004 году и что они покажут общественности. Пока удивила только "Азовсталь", которая в 2004 году показала прибыль в три раза больше, чем в 2003 - м. Остается также фактор превышения спроса над предложением украинских акций. Давление со стороны спроса будет толкать котировки вверх.

В общем, по нашим прогнозам, в марте индекс ПФТС будет колебаться в пределах до 340 пунктов.

Кирилл Криве,

руководитель аналитического отдела Межрегиональной финансовой компании (МФК):

- На первый взгляд, падение рынка - реакция на заявления правительства о возможном пересмотре результатов приватизации. Но более внимательный анализ показывает, что снижение котировок - это скорее результат ожидаемой коррекции цен на акции некоторых "голубых фишек".

Заявление Тимошенко о реприватизации не могло существенно повлиять на падение цен на акции энергогенерирующих компаний. Глубина их приватизации составляет 20 - 30%. Акции принадлежат в основном миноритарным инвесторам. Тут, скорее всего, произошла коррекция. Больше всего (19%) потеряла "Центрэнерго". При самом большом сокращении генерации энергии в секторе (15%) и относительно низкой рентабельности "Центрэнерго" торговалась с самыми высокими коэффициентами EV/SALES. Скорректировались цены и на акции "Донбассэнерго" - компании с самыми маленькими и самыми неэффективными энергогенерирующими мощностями.

Эффект от заявлений о реприватизации был, возможно, ощутим в металлургическом секторе, известном непрозрачными приватизациями. В металлургии опускались акции как наиболее вероятных кандидатов на реприватизацию (Запорожский ферросплавный завод, Донецкий металлургический завод), так и компаний с относительно незапятнанной репутацией ("Запорожсталь", ММК им. Ильича).

Вполне возможно, что в преддверии недавно прошедших инвестиционных конференций брокеры искусственно "разогнали" рынок для выгодной продажи своих акций. В результате он значительно вырос и теперь находится на стадии консолидации.

Сегодня на рынке присутствует больше продавцов, чем покупателей. На продажу выставлены большие пакеты акций "Центрэнерго" и "Укрнефти". Я считаю, что падение цен, которое мы наблюдали, - это только начало коррекции рынка.

В последующие несколько месяцев мы ожидаем последующего снижения цен на 10 - 15% по главным "голубым фишкам".