Минувшая неделя на межбанке выглядела нестандартно.

Казалось бы, мировые цены все еще высоки, и экспортеры должны использовать ситуацию с максимальной выгодой для себя. Даже несмотря на традиционное для июля и августа затишье.

К тому же, вовсю идет приватизация. На прошлой неделе продавались ГОКи из состава "Укррудпрома", а до конца лета должен уйти с молотка "Укртелеком". Так уж сложилось, что часть денег под покупку объектов госсобственности завозится из - за рубежа в виде кредитов.

Добавим сюда полученные Киевом 200 млн. долл. от продажи еврооблигаций и прочие источники поступления заемных средств.

Наконец, с начала года до 16 июля банки приобрели у населения на 750,5 млн. долл. больше, чем ему продали. Из них с начала лета - 247,5 млн. долл. Часть этих средств оседает в кассах банков, а некоторая доля наверняка переводится в безнал и впоследствии продается на рынке. Все это говорит, что в Украину значительным потоком идет валюта.

Однако события прошлой недели шли вразрез с этой логикой. В понедельник НБУ скупал избыток американской валюты в резервы по 5,3077 UAH/USD, дав понять, что события предыдущей пятницы - не случайность. Напомним, тогда произошло резкое снижение цены покупки долларов в резервы - до 5,3079 с 5,3156 UAH/USD днем ранее. При этом официальный курс опустился всего на два пункта - с 5,3181 до 5,3179 UAH/USD.

В прошлую пятницу доллар также скупался по 5,3067 UAH/USD, что ровно на 100 пунктов дешевле официальной отметки.

Зато в прошлые вторник и четверг Нацбанк продавал доллары по 5,3270 UAH/USD в первом случае и 5,3268 UAH/USD во втором. Официальный курс при этом составлял 5,3170 и 5,3168 UAH/USD соответственно. А в среду регулятор вообще не участвовал в торгах. "Это выглядело странно, потому что на рынке ощущался небольшой дефицит валюты", - описал ситуацию дилер одного из банков.

Видятся две возможные причины дисбаланса спроса и предложения.

Первая - временный перекос на рынке. В этом случае уже на следующей неделе соотношение спроса и предложения восстановится. Вторая версия - это возобновление НБУ покупки в резервы евро и других валют (британский фунт и швейцарский франк). Напомним, регулятор проводил операции только с долларом с середины марта, успев скупить его более чем достаточно. А поскольку в резервах доли активов в разных валютах четко фиксированы, теперь, возможно, пришло время добирать евро, фунт и франк.

Опрошенные дилеры не признаются, проводились ли сделки с другими валютами, кроме доллара. Но в этом нет нужды. Уже в следующий вторник станет понятно, что происходило на самом деле. Если недельное сальдо интервенций НБУ будет отрицательным, то, действительно, на рынке был временный перекос. Если оно окажется положительным, верным окажется второе предположение - возобновление покупки НБУ евро, фунта и франка. Техника этого арбитража такова: за имеющиеся доллары банки на международных рынках покупают эти валюты, и затем продают их государству. А на долларовом сегменте, соответственно образуется дефицит.

Приток валюты из - за рубежа, а также ожидаемый значительный рост бюджетных расходов обусловят избыток ресурсов у банков в ближайшие месяцы. Несмотря на ужесточение ряда требований НБУ, стоимость гривни на рынке остается крайне низкой.

С 10 июля запрещено включать в расчет обязательных резервов наличные деньги в кассах банков - как гривню, так и валюту. Кроме того, с начала июля 60 дней в квартал требуется держать на корсчетах банков минимум 60% от суммы резервов за предыдущий месяц. Наконец, затруднено получение бланкового рефинансирования НБУ.

Возможно, отчасти благодаря этому остатки на корсчетах банков в прошлый понедельник составили 8,6 млрд. грн. - на 1,3 млрд. грн. больше, чем неделей ранее. Но самое парадоксальное, что проблем с ликвидностью и сопутствующего роста процентных ставок на денежном рынке не произошло.

Ощутить последствия нововведений Нацбанка в сфере ограничения ликвидности "подопечных" помешал продолжающийся прирост денежной массы в Украине.

За позапрошлую неделю агрегат М3 увеличился на 1,6 млрд. грн. до 116,1 млрд. грн. На этот раз не из - за выдачи кредитов экономике - те "подросли" только на 0,1 млрд. грн. Иными словами, эффект мультипликации тут не причем, хотя депозиты юрлиц выросли более значительно - на 0,5 млрд. грн.

Попросту увеличилась денежная база на 1,9 млрд. грн. за счет прироста остатков на корсчетах и объема наличных за пределами банков. Причем если М0 с начала июля увеличился на 2,5 млрд. грн. для выплаты зарплат, то безналичных денег стало больше за счет покупки НБУ валюты на межбанке. С 1 по 16 июля выкуплено более 0,5 млрд. долл., что составляет минимум 2,6 млрд. грн. эмиссии.

Кроме того, Нацбанк покупает валюту напрямую, с последующим перераспределением гривни через Казначейство. На такую мысль наводит следующая информация.

В минувший четверг начальник управления финансовых ресурсов Госказначейства Владимир Репик сообщил, что на счетах его ведомства в тот день было 13,773 млрд. грн., из которых 11,751 млрд. грн. - в национальной валюте. Тогда как еще в начале месяца, по данным Минфина, гривни там было всего на 9,5 млрд. грн.

При этом чистые резервы Нацбанка за неделю с 5 по 9 июля выросли на 739,5 млн. долл. по текущему курсу, тогда как интервенции НБУ на межбанке составили всего 188,3 млн. долл. Очевидно, НБУ выкупил крупную сумму валюты напрямую, не через межбанк. И львиная доля эмитированной взамен гривни ушла на счета Казначейства, чтобы потом постепенно расходоваться. Что это за валюта можно только предположить. Возможно, Мин - транс получил 450 млн. долл. гарантированного правительством кредита Deutsche Bank на постройку дороги государственного значения "Киев - Одесса".

Конечно, есть и другие источники поступления средств в бюджет.

Успешно продолжается реформирование собственности в Украине. Только по итогам первого полугодия поступления от приватизации составили 518,6% от запланированного уровня доходов на этот период.

На позапрошлой неделе должна была поступить в бюджет часть из 1,4 млрд. грн. от продажи "Павлоградугля". На прошлой были проданы госпакеты в четырех ГОКах из состава "Укррудпрома" - Южном, Ингулецком, Центральном и Сухая балка. Всего за них выручено 494,7 млн. грн.

Реализация госимущества продолжается, и уже выставлены на продажу три десятка объектов. Среди запланированных к продаже ФГИ - "Укртелеком" и Припортовой завод в Одессе, за которые государство может выручить не менее 600 - 650 млн. долл. В прошлую пятницу объявлено начало приватизации Криворожского железорудного комбината с начальной стоимостью 242,6 млн. грн.

Безусловно, ФГИ продолжит пополнять бюджет средствами, за счет которых будет увеличено финансирование социальных расходов и инноваций в экономику Украины.

Кроме того, с приходом новой команды в ГНАУ активизировано формирование доходов бюджета за счет налогов. Ведь несмотря на то, что в июне общий фонд госбюджета выполнен на 103%, по итогам первого полугодия поступления составляют всего 43% годового плана, с учетом его недавних изменений. Значительная часть денег пришла от приватизации.

Однако представители Минфина считают, что такое положение дел логично. Произошла либерализация фискальной политики, и поэтому в первом полугодии по отдельным налогам закономерно уменьшились поступления. Но дальнейшая приватизация и улучшение фискальной дисциплины позволят перевыполнить доходную часть бюджета и в полном объеме профинансировать расходную часть.

Отсюда, логично предполагать, что уже в июле была нарушена тенденция первого полугодия, когда расходы казны были несколько меньше доходов (за шесть месяцев они осуществлены на 31,5% модифицированного годового плана и на 44% от его старого варианта). Отдадим должное правительству - при этом исправно обслуживались госдолг и социальные расходы.

В июле власти, сохранив эти два приоритета в политике, наверняка наверстывают упущенное. Нет оснований сомневаться, что по итогам года доходы превысят запланированные 65,2 млрд. грн., а расходы в размере 72,2 млрд. грн. будут профинансированы в полной мере.

Основной выброс денег Казначейством впереди. Как сообщил первый вице - премьер, министр финансов Николай Азаров, с 1 сентября будут увеличены зарплаты бюджетникам, стипендии, пенсии и другие выплаты, и на эти цели пойдет более 70% увеличения бюджетных расходов. Казначейство к обслуживанию возросших потоков, по заявлению Репика, уже готово. Задепонированные 11,751 млрд. грн. с его счетов уже в ближайшие месяцы поступят в экономику.

Подведем итог. Приток валюты в Украину останется на высоком уровне, пока этому благоприятствуют международная конъюнктура и приватизация. Вкупе с расходами государства, это обусловит наличие у банков достаточного количества ресурсов для обслуживания экономического роста. Естественно, средств с лихвой хватит и на выполнение новых требований НБУ. Соответственно, на межбанковском денежном рынке стоимость ресурсов в ближайшие несколько месяцев будет "ползать в низах".

Именно поэтому в прошлую пятницу overnight стоил 1/2% по сравнению с 3/6% в позапрошлую. А "недельные" ресурсы подешевели с 5/8% до 3/5%. Незначительно выросла стоимость переходящих двухнедельных гривневых МБК - до 6/10%. Однако удорожание это незначительное и подтверждает общую тенденцию к удешевлению ресурсов.

Сергей ЛЯМЕЦ