На прошлой неделе из - за празднования в Украине Троицы торги на межбанке проходили всего четыре дня. Валютный рынок был стабилен в своей основе - валюта на него исправно поступала в больших объемах, чем уходила.

Зато дилеров уже перестали удивлять курсовые манипуляции НБУ. За март Нацбанк укрепил официальный курс гривни на 6 пунктов - с 5,3299 до 5,3293 USD/UAH. За апрель - на столько же, до 5,3287 USD/UAH. Зато в течение мая - уже на 37 пунктов, до 5,3250 USD/UAH. Пропорционально снижалась цена, с которой НБУ выкупал валюту с рынка.

В июне тактика Нацбанка сохранилась. С начала месяца за четыре дня торгов официальный курс уменьшился на 13 пунктов - до 5,3212 USD/UAH. При этом, судя по статистике НБУ, объемы торгов были не меньше, чем в мае - 113,6 и 201 млн. долл. во вторник и среду соответственно.

Сопоставимыми темпами укреплялся курс, по которому НБУ выкупал в мае избыточное предложение долларов на межбанке. В последний день мая он приобретал американскую валюту по 5,3250 USD/UAH, 1 июня - уже по 5,3245 USD/UAH, а 4 - го - по 5,3212 USD/UAH.

"Укрепление гривни продолжится, и к концу июля - началу августа официальный курс может достигнуть отметки 5,31 USD/UAH. Делается это для торможения инфляции в стране", - считает дилер отдела дилинговых операций АППБ "Аваль" Дмитрий Дребот.

Есть два разумных объяснения такой спешке с укреплением курса гривни к доллару.

Первое уже названо - противодействие инфляции. По канонам монетаризма, увеличение цен стимулируется значительным приростом денежной массы во время интервенций НБУ, когда он покупает валюту за эмитируемую гривню. Укрепляя гривню, Нацбанк за каждый доллар дает меньше гривни. В итоге выпуск в оборот национальной валюты получается не таким существенным. Хотя, конечно, все познается в сравнении. За май в резервы было выкуплено 636,2 млн. долл. - больше, чем когда - либо до этого. Когда несется лавина, отведение от нее малого потока вряд ли исправит ситуацию.

Второе объяснение звучит несколько абсурдно, однако все равно имеет право на существование. С середины мая цены на нефтепродукты выросли более чем на 60%. Если правительству не удастся возвратить их к прежнему уровню, в Украине запустится большой инфляционный маховик.

Точка зрения, что ситуация спровоцирована специально, чтобы заработать деньги на выборы, вряд ли верна. Слишком много неприятностей несет с собой тотальный рост цен. Но уже понятно, что снижаться цены не будут. Напротив, высказываются подозрения, что НБУ пытается удешевить импорт за счет удешевления долларов, в которых формируются цены на ввозную нефть из России. Невольным доказательством такого мнения служит факт, что резкие шаги по укреплению гривни начались с середины мая - времени начала кризиса.

Вторая точка зрения вряд ли верна на 100%. Просто укрепление национальной валюты - это эффективный антиинфляционный фактор. Население сталкивается с удешевлением доллара и одновременно - с ростом цен. И делает вывод, что инфляции нет. Работает стереотип, что рост цен и девальвация - одно и то же.

Есть еще один интересный факт. Уже с начала подорожания нефтепродуктов в НБУ уже не верили в снижение цен. И оказались правы.

К началу лета корсчета банков раздулись до 8,5 млрд. грн. Высокими темпами росли также депозиты юрлиц, которые в равной степени увеличились за счет продажи валютных поступлений и выбросов Казначейства.

Хотите знать секрет перехода с ценами на overnight 1/3%? Никакой тайны нет - корсчета банков на начало июня составляли 8,5 млрд. грн. Этот исторический максимум был достигнут в результате увеличения в последнюю неделю денежной базы на 2 млрд. грн., а депозитов юрлиц и физлиц - на 4,1 млрд. грн.

Наконец сбылась мечта правительства. Денег банкам должно хватать для того, чтобы полномасштабно кредитовать экономику. Пока этого не происходит.

Разделяя радость чиновников, попытаемся уточнить, какие на самом деле ощущаются последствия ошеломительного притока денег в банковскую систему.

Ставки минимальны пока только на депо - рынке, где переход overnight стоил 1/3%, "неделя" - 3/6%, а "месяц" - 7/14%. Тогда как на стыке апреля и мая стоимость "ночных" ресурсов "для приличия" поднималась до 15%. Притом, что корсчета тогда были тоже немаленькие - 6,2 млрд. грн. Критическим, как известно, считается уровень 4 млрд. грн. - ниже него на рынке начинается ажиотаж.

На прошлой неделе ситуация на межбанке вообще не изменилась. Ставки были минимальны. "Ночь" - 1/2,5%, "неделя" - 3/6% и "месяц" - 8/13%.

На уровне экономики успехи не столь очевидны. Рост депозитов юрлиц в последнюю неделю мая (на 3,4 млрд. грн.) не был обусловлен так называемым эффектом мультипликации, когда выдаваемые банками ссуды отражаются на счетах предприятий, а затем снова выдаются в виде новых кредитов. Ссуд за последнюю неделю мая выдано на 0,5 млрд. грн., зато депозиты юрлиц раздуло на 3,4 млрд. грн.

В поиске источников появления этих "немультипликационных" денег наталкиваемся на два других возможных канала притока гривни - эмиссия НБУ в ходе валютных интервенций и расходы правительства с единого счета в Казначействе.

За последнюю неделю мая на межбанке НБУ выкупил 339,3 млн. долл. В эквиваленте по условному среднему курсу 5,3255 USD/UAH получаем объем эмиссии гривни за неделю - 1,81 млрд. грн. Но это все же не 3,4 млрд., даже вместе с 0,5 млрд. грн. выданных кредитов.

Разница составляет примерно 1,1 млрд. грн. Откуда взялись эти деньги? В списке подозреваемых - только Госказначейство, хотя оказалось, что на фоне всеобщего избытка денег отдельные банки умудрились на прошлой неделе получить рефинансирование НБУ на 27,8 млн. грн.

Сергей ЛЯМЕЦ