За последние две недели на УМВБ заключены первые валютные фьючерсные контракты, базовым активом которых является курс доллара США к гривне. Объемы торгов пока еще невелики, но банки все больше проявляют интерес к этому инструменту. Большим препятствием для быстрого развития рынка валютных фьючерсов является его низкая ликвидность, которая связана с отсутствием достаточного количества маркет - мейкеров на рынке.

После 6 - летнего перерыва первые фьючерсные сделки, базовым активом которых является курс доллара США к гривне, были заключены 12 мая на Украинской межбанковской валютной бирже (УМВБ). По итогам первых торгов заключено 2 сделки на 5 контрактов на май по котировочной цене 5,3271 грн./$1 (при этом минимальная цена, предложенная на торгах, составила 5,3270 грн./$1, максимальная - 5,3272 грн./$1), а также 2 сделки на 5 контрактов на июнь по котировочной цене 5,3240 грн./$1 (минимальная цена - 5,3240 грн./$1, максимальная - 5,3240 грн./$1). Через неделю, 20 мая, были заключены 2 сделки на 2 контракта на сентябрь по котировочной цене 5,3200 грн./$1, а также 1 сделка на 5 контрактов на октябрь также по цене 5,3200 грн./$1.

Валютный фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю - продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок. Согласно определению Биржевого комитета УМВБ, на сегодняшний день на рынке валютных фьючерсов предметами контрактов являются: курс доллара США к гривне, объем одного контракта - $1000 долларов; курс евро к гривне (1000 евро); курс российского рубля к гривне (10000 российских рублей); кросс - курс евро к доллару США; кросс - курс евро к российскому рублю; кросс - курс доллара США к российскому рублю.

Торги фьючерсными контрактами на УМВБ проводятся по технологии беспрерывного двойного аукциона в биржевой электронной системе торгов. Участвовать в торгах можно как с удаленных рабочих мест, установленных в офисах компаний, так и непосредственно в биржевом зале. В соответствии с действующими правилами членства на бирже непосредственными участниками торгов являются трейдеры - представители членов биржи. УМВБ основана 21 июля 1993 г. Капитал биржи на 1 января 2004 года составлял 47,921 млн. грн., активы - 49,418 млн. грн., чистая прибыль за 2003 год - 1,025 млн. грн.

Напомним, что 17 ноября 2003 года УМВБ объявила о готовности проводить торги фьючерсными контрактами, базовым активом которых являются курсы иностранных валют, кросс - курсы иностранных валют, а также цена нефтяной корзины и цена на некоторые виды сельхозпродукции. Расчеты по ним осуществляются в национальной валюте.

Торги валютными фьючерсами не проводились уже на протяжении 6 лет. После того, как НБУ запретил проводить такие операции в связи с обвалом курса национальной валюты во время кризиса 1998 года, когда был наложен запрет на валютные сделки, операции по которым проводились бы более чем через два дня после заключения сделки. Поэтому участники УМВБ не сразу отреагировали на "зеленый свет" валютным фьючерсам, который дали Нацбанк и ГКЦБФР еще в ноябре прошлого года. Несмотря на заявления некоторых банков о планах начать активно торговать фьючерсами уже в январе - феврале, только в мае были заключены первые сделки на рынке ВФ.

"Фьючерсные контракты - это нормальный, здоровый инструмент рынка, на который уже сейчас есть множество потенциальных покупателей и продавцов. Использование такого инструмента выгодно как банкам, которые получают доходы в виде комиссионного вознаграждения плюс курсовые разницы в зависимости от правильности оценки курсовых рисков по открытым позициям, так и их клиентам - импортерам и экспортерам, - для которых фиксирование курсов иностранных валют на приемлемом уровне и исключение курсовых потерь минимизирует их валютные риски. На сегодняшний день, однако, круг участников торгов ВФ ограничивается крупными предприятиями с высоким уровнем финансового менеджмента. Но очевидно, что интерес к этому инструменту будет проявляться все больше, и фьючерсный рынок найдет свое развитие, тем более после отмены законодательных ограничений (на поставку инвалюты, в частности). Можно ожидать увеличения объемов торгов уже в ближайшем будущем. Курс гривни к доллару стабилен, в ближайшей перспективе нет фундаментальных предпосылок к его падению. Поэтому крупные банки готовы взять часть риска на себя и предложить другим участникам приемлемые котировки по валютным фьючерсам (гривны против инвалют (доллар, Евро, рубль) и кросс - курсы инвалют). Проблемы у рынка могут появиться, если динамика курса и оценка валютных рисков станет малопрогнозируемой. В таком случае котировки маркет - мейкеров будут очень широкими и не будут выгодными для клиентов: риски попросту будут перекладываться на конечных покупателей и продавцов. На сегодняшний день отечественные экспортеры и импортеры могут без ущерба для рентабельности позволить себе заложить в структуру цены стоимость хеджирования валютных рисков не больше 0,25 - 0,75 процентов в зависимости от инструмента хеджирования", - прокомментировал "Контексту" директор департамента Казначейских операций банка "Финансы и кредит" Андрей Войтенко.

Ликвидность рынка валютных фьючерсов пока еще практически "нулевая". Заключенные сделки пока незначительные и по объемам, и по срокам. "Это обусловлено тем, что потенциальные участники срочного рынка пока только присматриваются к данному виду операций. Говорить о каких - то прогнозах на ближайшее будущее считаю преждевременным, хотя потенциально объем рынка оцениваю в несколько миллионов долларов в день", - считает начальник Управления межбанковских операций "УкрСиббанка" Александр Молдавский.

Помимо отсутствия опыта у участников УМВБ по валютным фьючерсам, развитие этого сегмента рынка сдерживает также отсутствие маркет - мейкеров на рынке валютных фьючерсов (ВФ). Как свидетельствует опыт развитых стран, ликвидность рынка валютных фьючерсов можно обеспечить двумя способами. Либо привлечь как можно большее число торговцев, которые обеспечат большие объемы торговли множеством встречных заявок, либо уполномочить отдельные компании непрерывно поддерживать двусторонние котировки, гарантируя возможность заключения сделок в любой момент (маркет - мейкеры). На сегодняшний день единственным маркет - мейкером на рынке является "УкрСиббанк". При этом "УкрСиббанк" обязался поддерживать ликвидность лишь контрактов доллар США/гривня и евро/гривня. По мнению г - на Молдавского, усилий одного "УкрСиббанка" в качестве маркет - мейкера совершенно недостаточно для полноценного функционирования рынка.

Представители УМВБ проводят переговоры еще с несколькими крупными банками, которые также планируют участвовать на рынке ВФ как маркет - мейкеры. Количество маркет - мейкеров на рынке не ограничивается. По словам г - на Войтенко, маркет - мейкерами могут стать крупные "клиентские" банки, занимающие активную позицию на рынке (более открытая политика межбанковских лимитов и т.п.) и имеющие запас адекватности капитала.

Игорь Наумец