Теоретически Нацбанк находится в крайне щекотливом положении. Ему необходимо выполнять сразу три условия, в корне противоречащих друг другу.

Первое - удерживать курс гривни к доллару США стабильным, чтобы население продолжало нести деньги в банки.

Второе - понемногу ослаблять национальную валюту, чтобы поддерживать экспортеров. Товары, произведенные в стране с более слабой национальной валютой, конкурентоспособнее на мировых рынках. Это важно в условиях, когда свыше 40% ВВП Украины создается усилиями предприятий - экспортеров.

И третье - укреплять гривню в целях противодействия инфляции. Это сильнейший фактор управления настроениями населения. Противодействовать есть чему - денежная база в феврале росла почти исключительно за счет выкупа Нацбанком валюты в резервы. Нетрудно посчитать, сколько гривни было вброшено в систему, если сальдо интервенций НБУ на позапрошлой неделе составило эквивалент 244 млн. долл. На прошлой неделе вряд ли было меньше, в том числе из - за значительной покупки наличной валюты. При таких объемах даже небольшое укрепление курса приводит к меньшему приросту денег.

НБУ удается одновременно делать и первое, и второе, и третье. Он просто не трогает курс. Таким образом, гривня пикирует по отношению к евро вместе с американской валютой, а цены внутри страны остаются стабильными. Укрепление гривни к доллару, которое продолжилось на прошлой неделе, ни один дилер настоящим не назовет.

С начала года гривня остается стабильной по отношению к американской валюте. На прошлой неделе ее официальный курс к доллару изменился с 5,3296 USD/UAH во вторник и среду до 5,3295 USD/UAH в четверг и пятницу.

Цена, по которой НБУ все четыре дня (в понедельник был выходной по случаю 8 Марта) работал на долларовом межбанке, "ходила" исключительно технически. Продается доллар обычно на 50 пунктов выше официального курса. Так было в четверг и пятницу, когда избыточный спрос покрывался по 5,3345 USD/UAH. Во вторник и среду НБУ покупал избыток долларов по 5,3291 USD/UAH.

Отчего вдруг на стабильно дефицитный долларовый межбанк хлынула валюта? Для ответа достаточно взглянуть на график EUR/USD.

Во вторник и среду нервные колебания котировок этой валютной пары делали невыгодной продажу евро НБУ на основе Франкфуртского фиксинга (по вчерашней цене). Зато в четверг и пятницу все вернулось на свои места. Десять крупнейших банков продавали НБУ евро - только они имеют такое право. А на долларовый межбанк вернулся привычный дефицит.

Поговаривают, что эти банки в пределах своей валютной позиции закупают на межбанке доллары, тут же переводят их в евро, которые затем "сливаются" ими в резервы НБУ. И сегодня уже всем понятно, что почти двукратный рост объемов межбанка при стабильных цифрах экспорта объясняется двойной прогонкой денег через схему доллар - евро - гривня за один торговый день.

А значит, спекулятивный рынок возвращается.

Overnight "в низах" - 3/5%

На рынке сохранялось стабильное изобилие денег. Сектор занимался обсуждением новых нормативных актов НБУ. Нацбанк же почти безуспешно пытался связать избыточную ликвидность.

1 марта вступило в силу новое Положение "О регулировании Национальным банком Украины ликвидности банков путем рефинансирования, депозитных и прочих операций". О Положении отзываются с юмором. За прошлую неделю, по словам дилеров, из НБУ пришло "письмо на пяти листах с уточнениями, дополнениями и разъяснениями". При нынешнем изобилии ресурсов никто всерьез не обращается за деньгами в НБУ. А значит, говорить о степени жесткости его ставок по активным и пассивным операциям пока не стоит.

А еще банки получили проект нового порядка формирования резервов. О нем казначеи говорили уже с ноткой черного юмора в голосе. Особенно им полюбился второй абзац пункта 1.2, в котором создатели документа пропустили слово. По - разному казначеи отнеслись к замыслу НБУ ежедневно устанавливать объем средств на корсчетах в процентах от среднемесячного объема резервов. Одни одобряют - "это позволит ему гибко реагировать на колебания ликвидности банков". Другие откровенно возмущены - это лишит финансовый менеджмент всяческой свободы действий и сделает бессмысленным текущее планирование потоков.

"Хотите регулировать - введите пятидневное резервирование, но только не рассказывайте нам, что делать", - сказал казначей одного из крупных банков. Окончательное "вылизывание" порядка, по их мнению, займет около трех месяцев.

Помимо всего описанного, на прошлой неделе НБУ продолжил борьбу с денежным изобилием в банковской системе, которое наблюдалось весь январь и большую часть февраля. В понедельник на корсчетах банков находилось 5,9 млрд. грн., в пятницу не намного меньше - 5,6 млрд. грн. (при нормативном значении около 4 млрд. грн.). В таких условиях ставкам депо - рынка ничего не оставалось, как "ползать по низам". Overnight начал и закончил неделю на отметках 3/5% годовых, "неделя" за этот период подешевела с 6/10% до 5/9%.

Счастье НБУ в том, что денежное изобилие не вылилось в дикую инфляцию - экономический рост абсорбирует деньги. Дополнительно огромные суммы стягивает Казначейство в виде профицита бюджета.

И все же НБУ приходится связывать избыточную денежную массу. Получается это пока плохо, и только за счет ужесточения норматива резервирования. С 10 марта в состав резервов можно включать 25% гривни и 10% валюты в кассах вместо 40% и 10% соответственно до этого. По оценкам НБУ, в результате "связывается" порядка 300 - 500 млн. грн.

Сергей ЛЯМЕЦ