Минфин поддерживает введение обязательных нормативов вложения части активов в государственные ценные бумаги пенсионными фондами, страховыми компаниями и институтами совместного инвестирования. По мнению экспертов, такой шаг правительства можно расценивать, как попытку увеличить размеры внутренних заимствование неконкурентными методами на фоне недостаточно успешного размещения облигаций внутреннего государственного займа.

В первые годы украинской независимости на нестабильном кредитном рынке ОВГЗ считались относительно надежными ценными бумагами. В результате - правительство без особого труда получало доступ к свободным финансовым ресурсам. Однако, при сегодняшнем уровне развития кредитного рынка, размещать облигации внутреннего займа становиться все сложнее. Напомним, что в 2002 году в госбюджет от продажи ОВГЗ поступило 2,85 млрд. грн., в 2003 году Минфину необходимо было привлечь на рынке путем продажи внутренних бумаг 1,78 млрд. грн, но размещено было лишь 1,2 млрд. грн. Более того, уже в 2004 году на аукционах Минфин ни разу не смог реализовать краткосрочные облигации, спросом пользовались лишь среднесрочные бумаги, то есть те, которые имели наибольшую доходность.

На днях Минфин высказал новую идею решения старой проблемы. Директор департамента управления государственным долгом Министерства финансов Галина Пахачук сообщила, что правительство поддерживает решение о введение в будущем обязательных нормативов вложения части активов в государственные ценные бумаги пенсионными фондами, страховыми компаниями и институтами совместного инвестирования. По словам члена Координационного совета по вопросам политики финансового сектора при правительстве Бориса Кушнирука, мысль о том, что некоторые финансовые институты должны хранить часть своих средств В КАКОМ ВИДЕ???, не нова. "Такая возможность предусматривается законом "О негосударственном пенсионном обеспечении" и одним из указов Укрстрахнадзора, так что это не неожиданность". (Согласно закону пенсионные фонды могут хранить в государственных ценных бумагах до 50% своих активов - "Контекст").

С другой стороны, по мнению экспертов, попытка реализовать данные пункты именно сегодня говорит о том, что на украинском финансовом рынке продолжается борьба за "свободные деньги". Причем в этой борьбе, как правило, правительство терпит поражения. В связи с этим, Минфин решил прибегнуть к административному распространению облигаций. "Не исключено, что возможное требование наличия в активах указанных организаций гособлигаций действительно связано с проблемами при размещении ОВГЗ. Это может оказаться действенным способом не повышать доходность облигаций, обеспечивая их полное размещение", - предполагает руководитель департамента исследований АО "КИНТО" Виталий Птицын. Таким образом, получается, что введение "обязаловки" - это скорее способ получение гарантий размещения.

По мнению г - на Кушнирука, участники рынков, для которых предусматривается обязательное хранение части активов в госбумагах, не пострадают. "Практически во всех странах мира существует подобная практика, поэтому я не считаю это проблемой", - заявил эксперт. С такой точкой зрения согласны и операторы рынка. Хотя, по мнению г - на Птицына, подобные авторитарные методы правительства не совсем понятны. "По своей природе и пенсионные фонды, и ИСИ являются консервативными инвесторами и, несомненно, будут включать в свои портфели наименее рискованные ценные бумаги - гособлигации. С другой стороны, и существующее законодательство, регулируя структуру портфеля этих организаций, предполагает наличие в них ОВГЗ", - утверждает эксперт. Впрочем, до определения конкретных норм аналитики затрудняются окончательно прогнозировать влияние "обязаловки" на вышеуказанные организации.

Как бы там ни было, Министерство финансов Украины не планирует повышать доходность облигаций внутреннего государственного займа. По официальной версии Минфина, это связано с тем, что нынешние ставки позволяют этому министерству выполнять план заимствований. "Без лишней агитации уже разместили 200 млн. грн., а казначейский счет... позволяет обеспечить все расходы бюджета в срок в соответствии с ассигнованиями и бюджетным расписанием, которое утверждается", - утверждает г - жа Пахачук.

Эксперты же уверены, что при нынешнем дефиците бюджета просто невозможно увеличить ставки по внутренним займам, поэтому Минфин и пойдет, скорее, на неконкурентный способ размещение облигаций, чем на повышение доходности. Кроме того, в связи с успешным выпуском евробондов у Минфина появился новый приоритет - покрытие бюджетного дефицита путем увеличение внешних долгов. Так что, как говориться, "мы пойдем другим путем".

Виктория Пода