"Особый режим" работы НБУ на прошлой неделе продолжал действовать. 10 или 11 крупных банков имели возможность продавать НБУ евро, остальным в ней было отказано. Очевидно, это сыграло свою роль в сломе тенденции преобладания спроса на долларовом рынке.

Во вторник поток заявок на покупку американской валюты уменьшился, а со среды Нацбанк ее покупал.

Увидим ли мы по итогам недели рекордный объем выкупа НБУ валюты в результате интервенций? Вряд ли. И вот почему.

Весь январь сохранялись повышенные объемы межбанковских торгов. Причем спрос и предложение валюты были относительно уравновешены - об этом свидетельствуют незначительные сальдо интервенций НБУ.

Таким образом, и до этого наблюдался "перекос" между спросом и предложением на межбанке, связанный с неравномерным поступлением валюты и ее покупкой, немного скорректированный на динамику наличного рынка (покупка валюты у населения превышала продажу две недели). Очень сомнительно, что прошлая неделя стала исключением, и приход выручки в страну оказался намного выше среднего. Хотя, по словам казначеев, "активизировались экспортеры". Не верна и другая версия, согласно которой в результате отказа НБУ покупать евро у большинства банков сложился перекос на долларовом сегменте рынка. НБУ "отлучил" в основном мелкие учреждения, и до того не обслуживавшие существенной доли внешних поступлений. Крупные же "поставщики" экспортной выручки работают с большими банками, которые как раз имеют право продавать евро даже в "особый период". Одним из наиболее реальных вариантов является рост получения кредитов в валюте с мгновенной конвертацией в гривню в целях экономии на процентах.

Однако, скорее всего, произошло следующее. Всю прошлую неделю котировки EUR/USD на мировых рынках либо шли в боковом тренде, либо росли. Это делало для банков невыгодной конвертацию долларов в евро с последующей их продажей НБУ. В предыдущие недели движение котировок EUR/USD оказывалось рваным, и возможно было выбрать дни, когда выгодно продавался евро.

На этот раз курс этой валютной пары не дал банкам ни единого шанса сработать себе в прибыль и таким образом использовать привилегию, данную им НБУ. То есть гипотетически не исключена возможность продажи евро в резервы, но практически это не дало бы прибыли. Соответственно, зачем утруждать себя и конвертировать поступившие доллары в евро? Американская валюта продавалась сразу, по мере прихода. Таким образом, и произошли изменения в картине торгов долларом. Это тенденция точечная, а не глобальная, и с восстановлением падения евро против доллара банки возобновят практику манипулирования поступлениями.

Начало месяца для банковской системы обычно ассоциируется с дешевизной ресурсов на денежном рынке.

Начало февраля с этой точки зрения нестандартное. За первую неделю ставки на привлечение гривни overnight выросли с 4% до 7,5%. Аналогичное подорожание прошло по другим группам ресурсов.

На первый взгляд для подобного роста нет причин. Правительство действительно осуществило выброс средств для выполнения расходной части бюджета. Правда, эффект этих действий был почти незаметным. Очевидно, что мощного единовременного выброса средств не произошло - напротив, расходная часть бюджета финансировалась постепенно. В то же самое время наблюдалась противоположная тенденция - на счет правительства поступали средства от сбора налогов и возврата неизрасходованных распорядителями бюджетных ассигнований 2003 года.

Так, с 26 по 31 января на 0,4 млрд. грн. выросли депозиты юрлиц. На 0,7 млрд. грн. - депозиты населения в гривне, которые включают в себя как срочные вложения, так и остатки на текущих счетах. При этом частично во вклады ушли наличные - агрегат М0 за неделю уменьшился на 0,3 млрд. грн. Кассовые остатки пропорционально увеличились.

Кредитные вложения, хотя и увеличились на 0,1 млрд. грн., не успевали за приростом пассивов. Поэтому они отразились на корсчетах банков. В результате всех перечисленных событий не произошло резкого снижения монетарной базы из - за уменьшения наличных в обороте (самой крупной составляющей базы) - она "похудела" всего на 0,3 млрд. грн. Но одновременно за счет положительной динамики депозитов вырос мультипликатор, что отразилось на увеличении денежной массы в Украине.

Эта теоретическая выкладка подтверждает гипотезу о том, что денег у банков на начало прошлой недели стало больше, несмотря на постоянное стягивание их на счет Казначейства. Хотя имеет право на существование мнение дилеров о том, что "избыточная ликвидность может наблюдаться у одного банка по системе, в то время как другие в это время задыхаются". Кроме того, недавно состоялось погашение процентов по ОВГЗ на общую сумму около 450 млн. грн. Даже учитывая, что львиная доля госбумаг находится в портфеле НБУ, некоторая часть денег Минфина пришлась и на банки (включая Ощадный с большим портфелем госбумаг). Хотя на этом фоне странно выглядит опубликованная статистика по рефинансированию НБУ. Оказывается, на прошлой неделе оно было осуществлено на сумму в 181 млн. грн.

Почему же выросли ставки на межбанке? В начале недели "ночная" гривня, как и следовало ожидать, подешевела после "перехода" из января в февраль. Вплоть до среды происходило снижение стоимости всех групп ресурсов. Но уже в среду произошло нечто, после чего за три дня гривня подорожала в среднем на 4% годовых.

Оказывается, у дилеров появилась непроверенная информация, что Казначейство за текущую неделю стянуло на свои счета 3 млрд. грн. Как ему это удалось - загадка. Ведь это фактически сумма месячных денежных бюджетных поступлений в госбюджет!

Скорее всего, новость о 3 млрд. неверна. Тем не менее ставки отреагировали на нее повышением. Как считают казначеи, "играют роль ожидания - банки перерезервируются, ведь даже НБУ предсказывает небывалый рост потребительской активности во второй половине февраля". Во втором случае особенно абсурдны претензии первого зампреда НБУ Арсения Яценюка к банкам, которые не хотят вкладываться в ОВГЗ.

Сергей ЛЯМЕЦ