Повышение Нацбанком стоимости рефинансирования путем предоставления кредита overnight при сохранении учетной ставки в январе вызвало изумление среди дилеров. Сегодня, когда гривневых ресурсов у банков более чем достаточно и за ними мало кто обращается на депо - рынок, деньгами НБУ почти никто не пользуется. При этом не секрет, что с декабря объемы предоставления "ночных" ресурсов банкам со стороны НБУ уменьшены до 15% от сформированных за прошлый месяц резервов. И все же впервые с декабря 2002 года "ночные" ресурсы НБУ подорожали - с 8% до 8,5%.

Известно, что около 90% предоставляемого им рефинансирования - "ночные" кредиты. Складывается внутреннее противоречие - базовая ставка страны одновременно и повышена, и нет.

Неофициально о сохранении учетной ставки сообщили еще раньше некоторые представители Нацбанка. Тогда свое решение представители госоргана объясняли несколькими факторами. Советник главы НБУ по макроэкономике Валерий Литвицкий считает, что учетная ставка 7% противодействует рос - ту цен.

"Несмотря на рост потребительских цен по итогам 2003 года на 8,2%, среднегодовая инфляция за тот же период составляла всего 5,2%; средняя же стоимость всех видов продажи денег НБУ составляла 8,3%", - сообщил он. Таким образом, НБУ отверг единственный довод в пользу использования повышения учетной ставки как инструмента денежно - кредитной политики в борьбе с инфляцией - ее якобы заниженный уровень. Хотя при этом советник допустил, что курс гривни к доллару будет укрепляться для борьбы с ростом цен.

Официальные решения по стоимости ресурсов появились с разрывом в три дня. Что же произошло за такой короткий срок, чтобы НБУ решил увеличить стоимость рефинансирования? Неужели чиновники изменили свое мнение об эффективности учетной ставки в деле борьбы с инфляцией?

В сегодняшних условиях увеличение стоимости рефинансирования overnight действительно вызывает недоумение у дилеров. "К снижению курса при преобладающем спросе на доллары мы уже привыкли, теперь пришел черед увеличивать ставку и на "ночные" ресурсы НБУ при растущем количестве гривни в банковской системе", - шутят они.

Однако в прошлом году, особенно в ноябре - декабре, многие учреждения буквально "залатывали дыры" за счет рефинансирования НБУ. В условиях дефицита ресурсов реакция дилеров была бы иной, несмотря на традиционное мнение о малой значимости рефинансирования для рынка.

Вероятнее всего, НБУ пытается отучить банки использовать его деньги как средство формирования пассивов. Момент выбран удачно - удорожание ресурсов не вызовет волну протестов на рынке. У банков есть шанс в новом году пересмотреть политику формирования ресурсной базы, чтобы избежать повторения недавних кризисов.

Повышение ставки рефинансирования (а именно, overnight) уже отразилось на рынке. "Многие поняли решение НБУ как указание, какой должна быть равновесная ставка рынка, и попытались продавать гривню по 8,5%", - рассказали дилеры. К счастью, банки не отреагировали на эту "провокацию".

Сергей ЛЯМЕЦ