Первая неделя января оказалась короткой - всего три дня. Спрос и предложение валюты на межбанке были скорее хаотическими, с преобладанием спроса. Несмотря на это, НБУ планомерно укреплял курс гривни к доллару.

Прошлая торговая неделя примечательна несколькими деталями.

Во - первых, она состояла из трех дней. Во - вторых, происходившие на межбанке события не отражали никакой стройной тенденции в преобладании спроса и предложения. В - третьих, НБУ торжественно снизил официальный курс американской валюты до 5,3313 USD/UAH.

В отличие от всей страны банковская система работала по особому графику, составленному НБУ. Торги на валютном рынке не проводились с 31 декабря по 5 января, хотя банки работали по отдельным направлениям и в последний день прошлого года. После однодневки 6 января все учреждения вновь ушли отдыхать - праздновать Рождество. И только на следующий день, 8 января, началась полноценная работа.

Во время столь долгих выходных на распределительные счета поступала валюта экспортеров. Параллельно накапливались встречные заявки на покупку. В результате 6 января по доллару предложение значительно превышало спрос, и существенный объем американской валюты ушел в резервы НБУ.

8 января поведение межбанка оказалось противоречивым. Явно доминировал спрос на доллары, и НБУ пришлось проводить интервенцию, покрывая их недостаток из резервов. В то же время первую половину дня поведение курса EUR/USD на международных рынках располагало к продаже Нацбанку евро. Дилеры затрудняются сказать, что привело к недостатку предложения доллара: переход некоторых банков на продажу евро или "чистое" преобладание спроса на американскую валюту.

10 января заявок на покупку доллара было также больше, чем на его продажу, и НБУ продавал американскую валюту.

В пользу точки зрения о естественном преобладании спроса на американскую валюту говорят наблюдения банкиров. "В январе традиционно больше валюты покупается, чем продается", - считают дилеры. Если эта тенденция сохранится и в этом году, довольно странно выглядят шаги НБУ по укреплению официального курса гривни к американской валюте. В прошлые четверг и пятницу он вырос до 5,3313 и 5,3312.

USD/UAH соответственно. При этом центробанку приходилось продавать доллары из резервов. Можно лишь надеяться, что НБУ укрепляет курс гривни не из политических соображений, а четко видит располагающие к этому сальдо текущего счета платежного баланса и руководствуется желанием экспортеров продавать "необязательные" 50% выручки.

Расходы правительства в последние недели прошлого года были просто огромны, но наличных больше не стало. У банков возник избыток "коротких" денег на счетах предприятий. Отсюда и дисбаланс ставок депо - рынка.

Обилие гривни и традиционное для января затишье, сдобренное чередой выходных дней, определяли картину ресурсного межбанка на прошлой неделе. Но несмотря на то что денег хватало всем, "длинная" гривня оставалась значительно дороже "ночной". Иначе, как негативными ожиданиями рынка, это не объяснить.

Денег у банков сейчас действительно много. Достаток создан за счет массированного роста денежной массы в стране с одновременным торможением кредитной активности.

Средства поступали в экономику в основном за счет расходов правительства - рефинансирование НБУ было урезано до минимума. По словам советника главы Нацбанка по макроэкономике Валерия Литвицкого, впервые расходная часть госбюджета была выполнена на 100%.

Он также сообщил, что в начале года на едином счете Казначейства в НБУ оставалось порядка 2,5 млрд. грн. и около 500 млн. долл. Это существенное снижение по сравнению с ноябрем, когда там находилось, без учета валютных средств, около

4,5 млрд. грн. Однако это не все государственные деньги, которые вышли в экономику. Поскольку расходная часть бюджета была выполнена на 100%, параллельно шла трата плановых поступлений в казну Украины. В середине января недобор в доходную часть бюджета составлял порядка 3,3 млрд. гривен.

Логично предположить, что в банковскую систему вышла и эта сумма. Итого, 5,3 млрд. грн. К ним добавим расходы местных бюджетов. Теперь сопоставим со статистикой НБУ. С середины ноября по 26 декабря денежная масса в Украине выросла на 5,5 млрд. грн. Совпадение налицо.

Почему же при таком обильном приплыве денег в экономику до сих пор не произошло ценового шока - в декабре потребительские товары подорожали всего на 1,5%. По словам Литвицкого, "правительственные расходы несут меньшую инфляционную угрозу, чем эмиссионные деньги НБУ". Поэтому, считает он, в первом квартале неожиданного роста цен не произойдет.

Это официальная точка зрения. Если же взглянуть на колебания наличных денег в обороте в последние недели декабря, то видны значительно меньшие темпы их прироста по сравнению с денежной массой. С 15 по 26 декабря агрегат М3 вырос на 3,7 млрд. грн., или 4,125%, при этом агрегат М0 (наличные) - всего на 0,2 млрд. грн., или 0,62%. Таким образом, денежная масса в обороте все же создала пресловутый "инфляционный навес".

В декабре страна не ощутила взрыва цен, спровоцированного столь сильным монетарным фактором. Одно из объяснений этого подсказывает указанный выше дисбаланс. Вполне вероятно, что выдача заработной платы населению наличными многими госпредприятиями была перенесена на послепраздничный период. Или это было сделано в последние дни, и на ценовую динамику декабря не повлияло. Нечто похожее могло произойти с пенсионерами. Те же деньги, которые были выданы населению, осели на депозитах в банках.

Кроме того, учитывая растущее использование зарплатных карточек, статья "депозиты" отражает как срочные, так и текущие вклады. По итогам января мы можем столкнуться с массовым обналичиванием денег с текущих счетов населения.

Так или иначе, очень эффективно бороться с инфляцией путем урезания наличных в обороте. Если у населения нет денег для новогодних расходов, а выходные искусственно растянуты решением правительства, оказывается нечем подпитывать рост цен. Они и не выросли так значительно, как обычно в декабре. Но в январе нас ожидает трудное время. Наличных в обороте после праздников прибавится за счет выдачи зарплат и пенсий.

Таким образом, правительство потратило деньги, на что указывают рост денежной массы и базы, но эти средства просто не успели вызвать адекватное увеличение М0. А незначительный прирост наличных у населения, скорее всего, тут же стерилизовался депозитами в банках - проценты по ним очень привлекательны в силу большого числа новогодних акций.

Исходя из вышесказанного, далеко не безосновательным выглядит большой "разлет" между "короткими" и "длинными" ресурсами. Значительная часть денег, поступивших в распоряжение банков, - "горячие". Они находятся на текущих счетах предприятий и являются нестабильными. На их основе рискованно выдавать "длинные" кредиты. Напротив, по словам банкиров, все больше становится долгосрочных (больше года) вкладов населения. Они составляют основу для "длинных" вложений. Но цена привлечения вкладов населения остается достаточно высокой.

Банки охотно предоставляют друг другу кредиты overnight, потому что "коротких" денег у них сейчас вдоволь. Параллельно они наверняка создают переизбыток денег на корсчетах в НБУ, используя дешевизну для выполнения норматива по резервам. Но "недельные" и особенно "месячные" ресурсы остаются дорогими. Из - за того, что основой для них служат депозиты населения, и из - за будущей неопределенности - банки еще помнят недавний кризис ликвидности. В среднем "месячная" гривня стоила на прошлой неделе 16/21% против 4/6% за "ночную".

Сергей ЛЯМЕЦ