Привлекать финансирование в первую очередь смогут банки и госкомпании. Для эмитентов с историей дефолтов вход на рынок будет закрыт.

Осень 2010 г. несколько оживила внутренний рынок корпоративных облигаций. Основными маркетмейкерами рынка стали банки. Уже успел разместить свои бонды на 100 млн. грн. Platinum Bank. Сбербанк и банк «Креди Агриколь» планируют это сделать (выпуски ожидаются на сумму 750 млн. грн. и 500 млн. грн. соответственно). По прогнозам экспертов, именно банки совместно с госкомпаниями продолжат делать погоду на внутреннем рынке облигационных займов в 2011 г. «На мой взгляд, действительно стоит ожидать оживления на внутреннем рынке облигационных займов. Насколько существенным оно будет - зависит от макроэкономических показателей и сотрудничества Украины с МВФ»,- говорит руководитель аналитического подразделения группы компаний «Инвестиционный Капитал Украина» Александр Вальчишен. Он отмечает: если правительству удастся выполнить требования МВФ по сокращению дефицита бюджета, то рейтинги страны от международных агентств будут улучшены. А это приведет к переоценке рисков украинских эмитентов не только на внешнем, но и на внутреннем рынке капитала. «В 2011 г. в случае отсутствия внутренних и внешних шоков мы ожидаем активизации корпоративного сегмента рынка»,- подтверждает Мария Репко, аналитик долговых рынков инвесткомпании «Тройка Диалог Украина».

В то же время массовых размещений ожидать не приходится: свой шанс по привлечению финансирования получат крупные эмитенты с позитивной историей займов и компании с устойчивой поддержкой иностранных акционеров. Следовательно, вернуться на докризисные объемы выпусков корпоративных бондов не получится, и по самым оптимистичным оценкам, в 2011 г. украинские компании разместятся в объемах не более 30% от уровня 2008 г. «Объем эмиссии корпоративных облигаций в 2011 г. будет далек от уровня 2007-го - первой половины 2008 г. из-за дефицита качественных эмитентов и более осторожного подхода инвесторов к анализу рисков»,- считает Дария Волченко, старший советник инвестиционно-банковского департамента Dragon Capital.

«Общий объем размещений, по моим ощущениям, составит не более 30% уровня предкризисных лет. Сдерживающим фактором будет свежая память о дефолтах - практически во всех отраслях были эмитенты, которые нарушили свои обязательства в кризис»,- отмечает управляющий директор инвестиционной группы «Универ» Алексей Сухоруков. Однако, добавляет эксперт, нынешняя доходность ОВГЗ инвесторов не устраивает, поэтому они пойдут на определенный риск, но будут делать это более взвешенно. Таким образом, если в 2008 г. объем предложения корпоративных выпусков бондов составил 8 млрд. грн., то при хорошем сценарии в следующем году эмитенты смогут рассчитывать на 2-3 млрд. грн. привлеченных средств.

Основную активность финансисты ожидают от банков и госкомпаний. В то же время крупные промышленные холдинги предпочтут привлекать средства на зарубежных рынках, а небольшие предприятия не смогут разместиться из-за недостаточных кредитных характеристик. «Требования к эмитентам ожидаются высокими, поскольку на рынке будут все еще актуальны отголоски недавних дефолтов. В первую очередь будут популярны корпоративные облигации высококачественных заемщиков»,- подчеркивает Станислав Картавых, ведущий аналитик инвестиционной группы «Сократ».

По прогнозу Марии Репко, большая часть рынка будет занята эмитентами из банковского сектора, а также выпусками квазисуверенных бумаг. Столь надежные эмитенты смогут устанавливать доходность по своим выпускам бондов на уровне 12-15%. Как отмечает Дария Волченко, банки будут нуждаться в выпусках облигаций на внутреннем рынке, чтобы привлечь средства на более длительный срок, чем у депозитов, и уменьшить валютные риски.

Эмитенты со слабым кредитным качеством будут либо испытывать трудности с размещением бумаг, либо попробуют предложить высокие ставки в качестве компенсации за кредитный риск. Такие компании, по экспертным оценкам, смогут заинтересовать инвесторов ставкой на уровне 20%. При этом все финансисты твердо убеждены в том, что компаниям, допускавшим нарушение своих обязательств в период кризиса, будет невозможно разместиться не только в 2011 г., но еще в течение как минимум нескольких лет. «Эмитентам с высоким уровнем риска будет сложно разместиться даже по ставке менее 20%. А компаниям, допускавшим дефолты, однозначно путь на рынок закрыт»,- заключает Алексей Сухоруков.

Олег СОРОЧАН