В середине недели доллар получил серьезный удар: его курс за один день "провалился" более чем на два цента и в четверг достиг отметки 1,2323 за евро. Судя по всему, это была реакция рынка на публикацию данных по динамике заказов на товары длительного пользования (Durable Orders) в Соединенных Штатах. Но мнения экономистов в очередной раз разошлись - они интерпретируют изменения Durable Orders по - разному. Соответственно, разнятся и их ожидания относительно дальнейшей судьбы доллара в 2005 - 06 гг. Одни считают, что слабые данные Durable Orders говорят о спаде в экономике США, что в сочетании с большим дефицитом торгового баланса неминуемо подрежет доллару "крылья". Другие соглашаются, что экономический рост в Штатах понемногу замедляется, а дефицит торгового баланса велик, но предлагают сравнить состояние США и Европы: на фоне Старого Света Америка по - прежнему выглядит очень и очень "бодро". Поэтому прогнозы курса доллара сильно разнятся: от 1,21 до 1,27 за евро на конец 2005 г. и от 1,15 до 1,35 в конце 2006 г.

Опубликованные в среду данные о заказах на товары длительного пользования (срок эксплуатации которых превышает три года) не обрадовал тех, чьи средства были вложены в доллар. В июле объем заказов сократился на 4,9% против прогнозировавшегося рынком падения на 1,5% и роста на 1,9% в июне. Реакция последовала незамедлительно: доллар, как уже отмечалось, "похудел" сразу на два цента. Разочарование инвесторов объяснимо: сокращение Durable Orders теоретически может означать ослабление потребительского спроса - одного из главных двигателей американской экономики. "Это было ожидаемо. Мы предполагали, что в экономике США начнется спад", - сказал RBC daily экономист The Economist Intelligence Unit Робин Бью (Robin Bew). По его прогнозу, рост американского ВВП сократится до 2,9% в 2006 г. против 3,5% в 2005 г. Другие эксперты соглашаются с тем, что спад в экономическом росте США очевиден, но не согласны с его масштабами. "Мы ожидаем, что рост в США замедлится с 3,8% в 2005 г. до 3,2% в 2006 г.", - сказал RBC daily эксперт по экономике США группы Allianz Дэвид Миллекер (David Milleker).

Однако Дэвид Миллекер обращает внимание на то, что на фоне Европы рост американского ВВП будет по - прежнему оставаться очень сильным. Кроме того, по мнению аналитика группы Allianz, плохие данные по Durable Orders еще не повод для пессимизма относительно ситуации в экономике в целом. "Во - первых, объемы заказов все равно остаются достаточно высокими. Во - вторых, динамика заказов очень волатильна, и по одному лишь этому показателю вряд ли можно говорить об экономике в целом, - говорит г - н Миллекер. - Насыщенность экономики товарами имеет цикличность: вслед за недавним истощением товарных запасов последует рост производства в 3 - 4 кварталах". Кроме того, при сравнении доллара и евро нельзя забывать о серьезной разнице в процентных ставках. Сейчас ставка Федеральной резервной системы (ФРС) США составляет 3,5%, а ставка Европейского центрального банка (ЕЦБ) - лишь 2%. Большие доходности в Америке при относительно низких рисках, естественно, привлекают инвесторов и поддерживают курс доллара. Эксперты полагают, что разница в ставках будет продолжать расти.

"Действительно, следует быть осторожным в оценках - хотя экономический рост в США замедляется, он все еще очень силен. А процентные ставки все еще оказывают мощное стимулирующее воздействие на экономику. В результате, например, возникает угроза "пузырей" на рынке недвижимости, - говорит Робин Бью. - Поэтому денежным властям еще предстоит поднимать ставку до нейтрального уровня, чтобы не допустить "перегрева" отдельных рынков. Полагаю, для этого ставку необходимо повысить еще как минимум на 100 - 150 базисных пунктов". А поскольку ЕЦБ явно не собирается повышать ставку (напротив, ходят слухи о возможном ее снижении), то разница в ставках между Старым и Новым Светом вырастет с нынешних 1,5 процентных пунктов до 2,5 - 3,0 процентных пунктов. Однако Робин Бью полагает, что привлекательность американских ставок для инвесторов нивелирует колоссальный дефицит платежного баланса США. "Своим падением доллар будет обязан дефициту платежного баланса. Скорее всего, эта проблема в ближайшее время не решится", - констатирует он.

Отчасти с ним соглашается и Дэвид Миллекер. "Проблема дефицита платежного баланса США останется. По нашему мнению, дефицит вырастет до 6,2% ВВП в 2006 г. против 6,1% ВВП в 2005 г., - говорит он. - Таким образом, в росте дефицита наблюдается некоторая стабилизация, но он пока не сокращается в относительном выражении. И тем более нет надежды на его уменьшение в абсолютных величинах в обозримом будущем". По сути дела, экономисты расходятся лишь в том, какие из перечисленных факторов будут играть ключевую роль для рынка доллар/евро, поэтому их взгляды на дальнейшую судьбу доллара диаметрально противоположны. Робин Бью полагает, что нынешнее падение доллара - это только начало его дальнейшего снижения из - за спада экономики и расширяющегося платежного дефицита в США. "Сейчас доллар начал ослабевать по отношению к евро. Полагаю, что снижение курса доллара продолжится, и он достигнет 1,27 за евро к концу этого года, - говорит он. - В следующем году у доллара есть все шансы упасть намного ниже 1,30 за евро. Не исключено, что к концу 2006 г. курс составит 1,35 за евро". Дэвид Миллекер, напротив, полагает, что экономическое превосходство США над Европой сделает нынешний провал доллара лишь временным явлением. "Мы полагаем, что 1,25 доллара за евро - это фундаментально оправданный уровень с точки зрения потоков капитала, экономического роста, инфляции и разницы в ставках, - отмечает он. - Полагаю, что доллар вырастет до 1,21 - 1,25 за евро к концу 2005 г. В следующем году американская валюта продолжит укрепляться до 1,20 или даже 1,15 к концу 2006 г.".

Антон Попов