Напомним, что не так давно цены на CDS ("страховки от дефолта") Украины были одними из самых высоких в мире и торговались на уровне наиболее "неблагополучных" заемщиков - Аргентины и Венесуэлы. На фоне платежа правительства стоимость украинских CDS за несколько дней упала на 19%. Таким образом инвесторы выразили уверенность в своевременности решения вопроса и с суммарным долгом в 1211 млн дол., который стране предстоит оплатить в сентябре 2009г.

5 августа 2009г. Министерство финансов Украины заявило о том, что 5 - летние облигации 2004г. погашены в срок. Кроме того, своевременно был выплачен и последний купонный платеж в 13 млн. дол. Эта новость практически лишила реалистичности слухи о скором дефолте государства.

Именно еврооблигационные платежи в глазах скептиков являлись ключевым свидетельством "неизбежности" коллапса украинской экономики. Популярным стало сравнение с Российской Федерацией(РФ) образца августа 1998г. Эксперты обращали внимание на то, что в тот момент цена на российские CDS не превышала 760п. (премия "страховой" составляла 7,6% сверх ставки LIBOR - Лондонской межбанковской ставки). При этом добавлялось, что стоимость украинских CDS еще в июле 2009г. превышала 1700п. То есть, номинально наша ситуация в была в два раза хуже, чем в "дефолтной" России.

Однако, за 11 лет ситуация с CDS в корне изменилась. В конце 90 - х гг. они не имели столь абсолютизированного значения. Инвесторы нередко использовали тогда и другие методы страхования инвестиций. Поэтому такое вневременное сравнение представляется нам некорректным.

С марта 2009г. Украина постоянно снижала вероятность отказа от внешних выплат. Стоимость CDS постепенно снижалась с 5304п. (10 марта) до 1412п. (3 августа). Погашение очередных 0,5 млрд дол. долга в начале августа снизило эту цифру еще на 19% - до 1142п. Кредиторы поверили в платежеспособсть страны. Дополнительно этому поспобствовало и увеличение золотовалютных резервов Национального банка Украины(НБУ) за июль 2009г. на 8% до почти 30 млрд дол.

Своевременное погашение еврооблигаций снимает психологический груз у инвесторов перед погашением очередных долгов. В сентябре 2009г. Украине предстоит три крупных платежа общей суммой в 1211 млн дол.: 15 сентября - погашение 768 млн швейцарских франков или 711 млн дол. (досрочное погашение облигаций Министерства финансов выпуска 2006г.), 23 сентября - 250 млн дол. выплат государственного "Укрэксимбанка", а 30 сентября - 0,5 млрд дол. долгов "Нафтогаза Украины".

По первым двум задолженностям мы ожидаем успешных погашений. По долгу "Нафтогаза", скорее всего, будут проводиться переговоры о реструктуризации. Их успех будет означать для Украины конец "страшных снов о дефолте".

Бонум Груп