Растущий объем условных обязательств, накапливающихся у правительства Украины при ярко выраженном проциклическом характере бюджета, зависящего от изменчивой политической ситуации, быстрое увеличение дефицита торгового баланса и значительный риск рефинансирования обязательств украинской банковской системы вызывают обеспокоенность международного рейтингового агентства Standard&Poor's.

"По сути дела, в стране уже раскручивается спираль "зарплата - цены", которая с высокой вероятностью отразится на экономической стабильности и долгосрочных перспективах роста, вызовет снижение конкурентоспособности и повышение импортного спроса. Все это означает увеличение дефицита текущего баланса, который необходимо будет финансировать", - отмечается в документе.

S&P отмечает, что в 2007 году внешние обязательства финансового сектора удвоились и достигли $28 млрд (или 21,5% ВВП), причем в их структуре 40% составляли краткосрочные обязательства, и прогнозирует в 2008 году объем погашения долга в банковском секторе $11,5 млрд, что эквивалентно 7,2% ВВП. Агентство уточняет, что из указанной суммы примерно $4,6 млрд составляет задолженность по кредитным линиям материнских банков, но остальные обязательства должны быть рефинансированы, хотя обстановка на рынке продолжает усложняться.

"Условные обязательства Украины по - прежнему значительны и трудно поддаются подсчету. Недавнее решение правительства Тимошенко о возвращении (частичном) населению советских сбережений, составляющих 24% ВВП, свидетельствует о низкой прозрачности учета обязательств в стране, а также о тенденции к усилению расходов, связанной с электоральным циклом", - говорится также в документе.

В то же время S&P напоминает, что при высоких квазифискальных обязательствах, особенно связанных с растущими убытками государственной газораспределительной компании "Нафтогаз Украины", общий государственный долг является очень низким и не превышает 13% ВВП, а дефицит сводного бюджета в 2007 году составил менее 2% ВВП.

Агентство указывает, что одним из основных факторов роста дефицита текущего баланса и, соответственно, быстрого увеличения валовых потребностей Украины во внешнем финансировании является повышение государственных расходов. По оценкам S&P, в результате активного, но не совсем полезного для экономики бюджетного стимулирования объем номинальных расходов в 2008 году вырастет еще на 33%, а расходы расширенного правительства достигнут 37% ВВП, то есть всего за два года вырастут на величину, эквивалентную 5% ВВП.

"Дальнейшие повышения выплат еще впереди, так как премьер - министру (Юлии - ИФ) Тимошенко придется выполнять свои предвыборные обещания. Крупные социальные выплаты в сочетании с ростом мировых цен на продукты питания подстегнули инфляцию, но не способствовали сокращению увеличившегося за последнее время неравенства в доходах", - отмечается в документе.

S&P прогнозирует, что поправки в госбджет - 2008 вряд ли исправят ситуацию, так как в ноябре следующего года должны состояться президентские выборы. По мнению агентства, одним из важнейших вопросов является то, как новое правительство будет решать проблему растущих убытков "Нафтогаза". Поскольку в этом году цена импортируемого газа поднялась по сравнению с 2007 годом на 38%, а в 2009 году должна вырасти вновь, дальнейшее использование "Нафтогаза" для субсидирования бытовых тарифов на газ становится неприемлемым, отмечают аналитики S&P.

Агентство также высказывает опасения в связи с высокой общей суммой внутренних кредитов, выданных домохозяйствам и нефинансовым частным предприятиям, достигшей 62% ВВП, что намного превышает показатель гораздо более богатой России. "По качеству кредитного портфеля финансового сектора Украина (наряду с Грузией) занимает последнее место в СНГ и в развивающейся Европе. Ее показатель потенциальных проблемных активов составляет 75%", - отмечается в обзоре.

S&P отмечает, что обязательства домохозяйств, номинированные в иностранных валютах, эквивалентны 14,6% ВВП, что говорит об очень высоком уровне валютного риска.

По мнению агентства, цикличность конъюнктуры сырьевых рынков представляет еще один риск для реальной экономики Украины, так как в 2004 - 2007 гг. внешнеторговый дефицит Украины без учета металлов вырос с менее 12% ВВП до 21% ВВП. Его эксперты прогнозируют, что в 2008 года дефицит текущего баланса страны удвоится и достигнет 6,8% ВВП, а в случае падения цен на металлопродукцию степень ухудшения дефицита текущего баланса будет выше.

"Нет сомнений, что всякое значительное падение цен на экспортируемое сырье - как и рост стоимости заимствований украинских компаний - существенно ухудшат перспективы роста экономики страны. В первые два месяца 2008 года уже появились признаки сокращения активности в ранее перегретом строительном секторе. По нашим прогнозам, рост ВВП Украины за 2008 год составит 5,5% против 7,3% в 2007 году", - говорится в документе.

S&P считает, что намеченная на этот год программа приватизации - даже если она будет выполнена лишь частично - должна стимулировать значительный приток прямых иностранных инвестиций в обрабатывающую промышленность, что способствовало бы снижению зависимости Украины от заемного финансирования и построению базы для будущего экспорта.

В дальнейшем очень важные выводы об украинской экономике можно будет сделать после того, как станет ясно, направляются или нет новые капиталовложения в те отрасли экономики, которые в наибольшей степени способствуют развитию наблюдаемых сейчас инфляционных процессов, считает агентство. Например, в сельском хозяйстве серьезным препятствием на пути крайне необходимых инвестиций, по его мнению, является непрозрачная система прав собственности, а также легкость, с которой фермеры могут избежать процедур банкротства.

Как отмечает S&P, если на этом фронте не произойдет решительных перемен, надежды на замедление структурной инфляции будет довольно мало, и если ничего не делать, то политическая цена бездействия может оказаться весьма высокой - особенно ввиду роста цен на продукты питания.

"Чтобы сделать то, что сделать необходимо, не хватает одного - политического консенсуса. Без достижения этого консенсуса Украина не сможет в полной мере реализовать свой экономический потенциал, а результаты роста реальных доходов населения страны в долгосрочной перспективе не принесут ничего, кроме разочарования", - констатирует агентство.

Украина имеет следующие рейтинги S&P: рейтинг по обязательствам в иностранной валюте - "ВВ - /Негативный/В", рейтинг по обязательствам в национальной валюте - "ВВ/Негативный/В", рейтинг по национальной шкале - "uaAA".