Совсем недавно в Нью - Йорке арестовали 47 финансистов. Суд предъявил им обвинения в мошенническом заговоре и незаконных махинациях на валютном рынке США. Их выводили в наручниках прямо с рабочих мест самых престижных офисов Уолл - стрит, Среди обвиняемых - трейдеры крупнейших участников валютних рынков - банков JP Morgan Chase, UBS Warburg, Dresdner Kleinwort, Societe Generale и Discount Bank. Также, арестован бывший высокопоставленный чиновник из Комиссии валютной торговли Федерального резерва, насколько руководителей различных акционерных компаний. Этим арестом завершилась операция ФБР и Комиссии по биржам и ценным бумагам, которую эти ведомства проводили совместно. Подготовка заняла около полутора лет.

В последнее время, в США правоохранительные органы страны активизировали свои усилия по выявлению и пресечению финансовых махинаций в среде инвестиционных банков и аналитических кантор. Уже три топ - менеджера - Лоренс Лассер (Lawrence Lasser) - глава Putnam Investments, Ричард Стронг (Richard Strong) - глава Strong Financial и Ричард Гарланд (Richard Garland) из Janus Capital подали в отставку.также был уволено много менеджеров низшего звена. Также, обвинения сыпятся на трейдеров и на аналитиков крупных инвестиционных банков и трастовых компаний. В частности, аналитиков подозревают в том, что они советуют инвесторам покупать акции, которые не стоят ничего. Таким образом коррумпированные аналитики могут обеспечить приток инвестиций в заинтересованные компании. Налицо конфликт интересов инвесторов (клиентов подобных аналитиков) и самих аналитиков. Основные обвинения банковских дилеров - это торговля после закрытия сессии ("late trading") и "market timing" (дословно, звучит как "выбор времени для операций на рынке). В то время, как торговля финансовыми инструментами после закрытия рынка незаконна, многие менеджеры закрывали на это глаза. Market timing - это многоразовая покупка - продажа акций и долей взаимных фондов с целью получить прибыль на разнице между курсами доли фонда и акций, которые входят в его портфель. Дело в том, что стоимость пая взаимного фонда фиксируется один раз в день, а курсы акций, входящих в его портфель постоянно меняются. Market timing не есть незаконной операцией, но практически все фонды давали обещания не совершать подобных действий. В список обвиняемых компаний попали многие крупнейшие игроки на этом рынке - Alliance Capital, Bank of America, Bank One, Bear Stearns, Citigroup, Charles Shwab, Janus Capital, Merrill Lynch, Morgan Satnley, Prudential Securities и многие другие. Были уволены десятки работников, которые проводили сомнительные операции и несколько менеджеров, которые должны были следить за соблюдением законности проводимых операций. Кроме того, некоторые из крупнейших банков вынуждены были уплатить штрафы.

Попытаемся определить, насколько скандалы повлияли на участников рынка финансовых услуг. На этом рынке работают фонды взаимного инвестирования, инвестиционные банки и отраслевые фонды.

Фонды взаимного инвестирования теряют своих клиентов

Начнём с первых. В свете скандалов с совместными фондами и плохого состояния экономики в последние пару лет, дела у компаний, управляющих чужими деньгами, также не могли идти хорошо. Регуляторные органы США подают всё новые и новые иски против ценовой и торговой политик взаимных фондов. Трастовые компании обвиняются в проведении бесчестных торговых операций, в результате которых, сотри и тысячи клиентов этих компаний понесли убытки.

Фонды совместного инвестирования (Mutual fund), в общей сложности управляют $7 трлн. сбережений американцев. Активы этих компаний снижаются. Так, активы Putnam Investments - входящего в пятёрку крупнейших фондов, снизились с $277 млрд. в октябре до $256 млрд. на конец ноября. Кроме того, в конце ноября крупнейший американский пенсионный фонд CalPERS вернул себе $1.2 млрд., которые были отданы Putnam в управление. Активы остальных аналогичных фондов снижаются также. Частично, это связанно с нестабильной ситуацией в США. Несмотря на рост производства, рынок рабочей силы всё ещё находится в стагнации и многие рядовые американцы опасаются за своё будущее. Поэтому они не спешат инвестировать свои активы, опасаясь нестабильности в личных доходах.

Надеясь на восстановление былой славы, фонды снижают комиссионные для своих клиентов. Это приведёт к снижению доходов компаний, но вопрос ценообразования уже длительное время активно анализируется надзирательными органами США.

Управление акционерным капиталом - новая страсть банков

Как обстоят дела у инвестиционных банков? Несмотря на скандалы, инвестиционные банки увеличивают свои прибыли. Как это не удивительно, повышенное внимание со стороны надзирательных органов и прессы не сильно отразилось на их способности зарабатывать деньги. В этом году, многие финансовые институты, которые вели недобросовестную деятельность, были оштрафованы.

Так, Morgan Stanley выплатит своим клиентам, пострадавшим от некорректной работы своих сотрудников $50млн. в качестве компенсации. Руководство Merrill Lynch достигло договоренности с генеральным прокурором Нью - Йорка Элиотом Спитцером о том, что Merrill платит штраф в 100 миллионов долларов, но зато от него не требуется признания вины. А еще инвестиционные дома согласился положить конец практике, в соответствии с которой зарплата аналитиков напрямую связывалась с инвестиционным потоком.

Как ожидается, компании с Wall Street заработают в этом году около $22.5 млрд. в то время, как в 2000 - ом прибыли составили $21 млрд. В основном, доходы им приносил рынок облигаций, который в этом году постоянно рос. Фондовый рынок, который ожил в этом году, также приносил доходы работающим на нём.

Прирост доходов в этом году одной стороны, был обеспечен почти двукратным увеличением выручки от торговых операций на рынках, и значительным сокращением числа аналитиков, с другой. Число работающих в инвестиционной сфере работников в Нью - Йорке снизилось за прошлый год на 41 тыс. человек.

Из новых тенденций, что стали появляться в последнее время стоит отметить рост торговых операций банков с использованием собственного капитала. Чарльз Принс (Charles Prince), исполнительный директор Citigroup, заявил, что он считает это направление перспективным и многообещающим. Многие банки разделяют его мнение. Величина соотношения рискового капитала к собственному выросла за последнее время практически у всех участников рынка. Goldman Sachs, например, практически удвоил суммы акционерного капитала, с которым совершаются операции на рисковых рынках. Подобные операции не требуют многочисленного персонала и приносят довольно неплохие прибыли. Значительное улучшение систем управления рисками привело к росту доверия к данному виду операций. А ведь ещё 5 - 7 лет тому назад банки сокращали отделы торговли акционерным капиталом.

Отраслевые инвестиционные фонды - очень специфичный вид

На фоне роста доходов инвестиционных банков странно выглядят финансовые результаты деятельности отраслевых инвестиционных компаний. Отраслевые инвестиционные компании вкладывают средства в акции компаний определённого сектора. Многие инвесторы вложив средства в отраслевые фонды, несмотря на понимание рисковой природы операций, ожидали прироста их инвестиций. Также, они надеялись на профессиональное управление активами со стороны инвестиционных компаний и избежание крупных убытков в случае неблагоприятного исхода некоторых сделок.

Однако, клиенты подобных компаний несли постоянные убытки. В любое время, некоторые сектора экономики находятся на подъёме, некоторые стагнируют. По мнению инвесторов, фонд должен находить сектора, которые относятся к первому типу и избегать работать с компаниями из депрессивного сектора. Однако на самом деле, ситуация обстоит по другому. Менеджеры отраслевых фондов стараются не менять сектор экономики, на котором они работают. Они более склонны принимать убытки, нежели сменить поле деятельности. Поэтому, если акции компаний из слабого сектора падают, не стоит ожидать, что отраслевые компании изымут средства из акций этих компаний. Активы таких фондов будут падать соизмеримо со снижением цены акций компаний выбранного сектора. При принятии решений об инвестировании необходимо учитывать эту специфику. По мнению самих менеджеров отраслевых компаний, их клиенты покупают паи фондов для того, чтобы просто вложить свои деньги на случай, если рынок начнёт расти.

В заключение

Итак, как мы видим, несмотря на неприятности, со всех сторон окружающие инвестиционный бизнес в США, негативные последствия не столь плачевные, как могло показаться на первых порах. Да, много активов было выведено из инвестиционных портфелей банков и фондов. Но этот процесс мы можем наблюдать и в других сферах. Снижение притока капитала в США - явный источник неприятностей. Со временем к инвесторам приходит понимание того, что инвестиционный бизнес - не зло и не все компании, работающие на этом рынке совершают нечестные действия. Просто, в период бурного роста на этом пшеничном поле процветали и сорняки. Когда же наступили плохие времена, сорняки были удалены. В любой стране и на любом рынке существуют нечестные на руку личности и компании, но не стоит распространять мнение об отдельных на всех.

Сергей Швец