Торги на международном валютном рынке в пятницу 18 апреля прошли при очень низких оборотах. В западном мире отмечали Страстную пятницу. В Европе и Америках в этот день начались пасхальные каникулы, которые во многих европейских странах будут включать и понедельник. В частности, понедельник будет нерабочим днем в Лондоне, одном из главных финансовых центров мира. В условиях чрезвычайно низкого участия трейдеров торги проходили лениво и не привели к существенному изменению валютных курсов. Во второй половине дня в пятницу курс доллара относительно японской валюты находился на уровне 119,69 иен за доллар, против 119,55 в четверг вечером. Относительно единой европейской валюты доллар торговался на уровне $1,0882 за евро, против $1,0889 на вечерних торгах в четверг.

Небольшое повышение курса доллара в пятницу, в отсутствие значимых новостей, произошло по инерции, в продолжение подъема предыдущего дня, когда доллару удалось отыграть часть глубоких потерь, понесенных в среду. В тот день позиции доллара были подорваны растущей тревогой инвесторов в отношении перспектив американской экономики. Те же тревожные настроения вызвали в среду падение индекса "голубых фишек" Dow, которое еще больше ослабило доллар. К вечеру среды его курс относительно единой европейской валюты упал до $1,0912 за евро, а на ранних торгах в четверг понизился еще больше, до $1,0969. Однако рост фондового рынка США в четверг, отразивший его позитивную реакцию на данные из производственного сектора Филадельфии и обнадеживающие показатели за I квартал группы технологических компаний (см. новости за 18 апреля), оказал доллару поддержку. Частичному восстановлению потерь американской валюты способствовала и активная фиксация прибыли по евро, которую многие трейдеры предприняли перед долгими пасхальными выходными и с учетом резкого подъема евро в последние дни. Только с пятницы 11 апреля курс доллара относительно евро упал к утру четверга 17 апреля на 2 цента, или на 2%.

Его падение в начале минувшей недели было отчасти связано с тревогой валютного рынка в отношении возможности новой военной операции США на Ближнем Востоке, которую пробудили грозные заявления американской администрации в адрес Сирии. Но это был лишь один из нервирующих раздражителей, к которым доллар стал очень чувствителен. Главным же фактором снижения курса доллара в последние дни стали сомнения финансовых рынков в скором укреплении американской экономики. Эти сомнения обнажились, как только начал исчезать "экранирующий фактор" - фактор тревоги и неопределенности, связанный с войной в Ираке. Когда в начале апреля войска США взяли аэропорт под Багдадом и американские танки рейдом прошлись по иракской столице, финансовые рынки восприняли эти события как фактическое окончание войны. Утром 7 апреля, когда американские танки были уже в Багдаде, курс доллара вырос до $1,056 за евро. Но к вечеру того же дня он понизился до $1,0659, в унисон с рынком акций США. На утренних торгах 7 апреля индекс Dow взмыл на 243 пункта, но закрылся индекс с очень небольшим приростом, всего 23 пункта.

Считая войну отыгранным фактором, рынки обратили свои взгляды на будущее. И обнаружили, что не чувствуют никакой уверенности в экономической перспективе. Экономические данные в США за февраль и март были очень плохими. В первую очередь, инвесторов встревожило значительное падение в марте индекса производственной активности, рассчитываемого Институтом менеджмента по снабжению ISM, и пугающее сокращение рабочих мест в американской экономике в феврале ( - 357 тысяч) и в марте ( - 108 тысяч). В совокупности экономика потеряла за два месяца 465 тысяч рабочих мест. "Значительное сокращение рабочих мест два месяца подряд означает, что или мы скатились в рецессию, или в экономическом росте наступила пугающая пауза", - сказал главный экономист нью - йоркского отделения Swiss Re Курт Карл (Kurt Karl) 4 апреля, когда был опубликован отчет о занятости за март.

Тревогу в отношении состояния рынка труда поддержали еженедельные данные о количестве первичных обращений за пособиями по безработице. Начиная с февраля, этот еженедельный показатель устойчиво превышает пороговый уровень 400 тысяч, значения выше которого свидетельствуют об ухудшении ситуации на рынке труда и ослаблении экономики. На неделе, закончившейся 12 апреля, количество первичных обращений за пособиями по безработице составило 442 тысячи и превысило отметку 400 тысяч девятую неделю подряд. Как следствие, повысилась вероятность, что апрельский отчет о занятости покажет дальнейшее сокращение рабочих мест в экономике. Слабость рынка труда является самым негативным фактором для финансовой уверенности потребителей, влияющей на уровень потребительских расходов. Можно надеяться, что победа США в Ираке прибавит оптимизма американским потребителям, но нет уверенности в том, что этот оптимизм подавит тревогу, связанную с сокращением рабочих мест.

При большой неопределенности в отношении потребительских расходов отсутствуют и надежные признаки скорого роста корпоративных капитальных расходов, который необходим для устойчивого роста экономики. Прогнозы крупных американских корпораций, представленные в текущий сезон квартальных отчетов, показывают, что их руководство не видит признаков экономического оживления и не рассчитывает на значительный рост корпоративных инвестиций в ближайшем будущем.

Безусловно, можно надеяться, что слабые экономические данные за февраль и март, как и корпоративные прогнозы, представленные в середине апреля, являются результатом действия подавляющего фактора неопределенности, связанного с ожиданием войны в Ираке и ходом начавшейся войны. Можно надеяться, что после того, как этот фактор исчез, экономика "расправит плечи". По меньшей мере, известно, что комитет ФРС надеялся на это на своем последнем по времени заседании, состоявшемся 18 марта. Со времени завершения войны прошло еще слишком мало времени, чтобы для надежд не осталось оснований. В конце концов, американцы заняли Багдад только 9 апреля, чуть более 10 дней назад.

Но, как показала динамика фондового рынка США и международного валютного рынка за последние две недели, инвесторами руководят не надежды, а глубокие сомнения. Инвесторы сомневаются, что ослабление экономики в последние месяцы было результатом действия исключительно иракского фактора. Соответственно, они сомневаются в том, что с исчезновением иракского фактора экономика перейдет к уверенному, устойчивому росту. Инвесторы опасаются, что в американской экономике действуют более глубокие негативные факторы, которые имеют корни в явлениях последних лет - а именно, в избыточном уровне инвестиций в технологии в конце 1990 - х годов и в связанном с этим бумом "пузырем" на рынке акций США.

Последействие рыночного "пузыря" объясняет, по - видимому, нетрадиционное поведение рынка акций США в период с начала войны в Ираке. Зимой, в ожидании войны, историки рынка указывали, что на протяжении всего 20 - го века почти за всеми крупными политическими и военными потрясениями после краткосрочного падения следовал длительный подъем фондового рынка. Любимым примером историков, естественно, был сильный и устойчивый подъем фондового рынка, начавшийся с первого дня военной операции в Персидском заливе в 1991 г. Но историки предупреждали, что военное ралли 2003 г. не гарантировано - хотя бы уже потому, что ни один из военных или политических кризисов прошлых лет не следовал так плотно за грандиозным рыночным "пузырем". После разрыва "пузыря" в 2000 г. рынок оказался в "медвежьем" состоянии, которое продолжается уже три года. За это время рынок совершал неоднократные попытки подъема "на надеждах" в отношении скорого оживления в экономике и устойчивого роста корпоративных прибылей. Фондовый рынок традиционно действует как опережающий механизм, и закладывает в текущие цены ожидаемое развитие событий. Но, хотя американская экономика вырвалась из рецессии, она не достигла состояния оживления и не перешла к устойчивому и уверенному росту. Соответственно, попытки подъема на рынке неизменно заканчивались падениями - инвесторы снова и снова оказывались в так называемых "медвежьих ловушках". По - видимому, к весне этого года готовность инвесторов "ловиться" изрядно иссякла. Если традиционно рынок "заводился" из - за ожиданий, что через полгода жизнь станет лучше, то сейчас, судя по всему, рынок действует по принципу "утром стулья, вечером деньги".

В частности, как отмечают рыночные аналитики, рынок традиционно проходил "дно" и начинал подъем до того, как это происходило с корпоративными прибылями. В этом проявлялось действие опережающего механизма. Но сейчас картина иная. Корпоративные прибыли растут уже четвертый квартал подряд, но рынок не спешит с подъемом. Средняя прибыль компаний из состава индекса Standard & Poor's 500 повысилась примерно на 2% по итогам II квартала 2002 г. Повышение по итогам III и IV кварталов было уже более значительным. К четвергу 17 апреля за I квартал 2003 г. отчиталась почти треть компаний из состава S&P 500. Как сообщила информационно - аналитическая компания Thomson First Call, по данным к этому времени средняя корпоративная прибыль за I квартал выросла на 10,2% по сравнению с тем же кварталом прошлого года. Рост прибылей создает основу для увеличения корпоративных инвестиций и, соответственно, для устойчивого роста экономики и увеличения числа рабочих мест. Но инвесторы боятся поверить в оптимистичный сценарий. Говоря о неплохих корпоративных показателях за I квартал и слабых экономических данных последних двух месяцев, опытный рыночный обозреватель TheStreet.com Эрон Таск (Aaron Task) сказал в четверг следующее: "Предвещает ли в основном оптимистичный "тон" прибылей улучшение экономических данных или слабые экономические показатели не улучшатся и в конце концов подорвут корпоративные результаты, это еще остается увидеть".

Фондовый рынок пока не видит, что может ожидать его впереди, и не чувствует желания рисковать. Между тем, маленькое военное ралли на рынке все - таки состоялось, и инвесторы, хотя и сдержанно, отреагировали на некоторые положительные квартальные отчеты. После 11 марта, когда основные фондовые индексы США упали до минимальных уровней с начала года, индекс Dow вырос на 10,8%, индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, вырос на 12%, а индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 поднялся на 10,4%. Nasdaq Composite и S&P 500 повысились и за период с начала года. С 1 января Nasdaq Composite повысился на 6,8%, а S&P 500 - на 1,56%. Индекс Dow с начала года понизился на 0,05%.