Украинские еврооблигации в скором времени могут стать одними из лидеров роста среди долгов развивающихся стран. Сегодня рост замедляется в связи с предстоящими президентскими выборами. Поэтому январь будет лучшим временем для инвестиций в украинские бумаги. Последнюю возможность покупки по низкой цене может представиться во время досрочных парламентских выборов, если они будут назначены. Выборы Президента принесут в долгосрочном периоде долгожданную политическую стабилизацию, что позитивно скажется на суверенных и квазисуверенных бумагах, а также облигациях банковского сектора.

Развивающиеся рынки, включая украинский, будут расти в 2010г.

Драйвером для этого станет восстановление спроса на сырье, повышение цен на нефть и металл, а также упрощение доступа к заемным средствам. Вместе с избытком ликвидности, который сохраняется, пока ФРС и другие регуляторы держат процентные ставки на низком уровне, восстановление экономики вызовет ралли на развивающихся рынках. Рост экономики Украины в 2010г. прогнозируется на уровне 4,5%, а политический риск существенно снизится. Поэтому мы считаем долговой рынок страны наиболее привлекательной возможностью вложения средств.

По нашему прогнозу доходность суверенных еврооблигаций во втором полугодии 2010г. снизится до 7 - 8% годовых с текущих 9 - 11%. Хотя до стижение докризисного уровня 5 - 6% по - прежнему маловероятно.

Предстоящие президентские выборы сдерживают рост украинского рынка на фоне других развивающихся рынков, что дает возможность покупать по более низкой цене.

Президентские выборы скорее всего стабилизируют ситуацию в украинской политике вне зависимости от того кто выиграет, так как в результате образуется два политических лагеря вместо существующих трех. Мы считаем, что ралли по украинскому долгу начнется сразу же после завершения второго тура выборов в середине февраля, поэтому лучшее время для покупки будет в январе. Мы рекомендуем внимательно следить за изменением ситуации на украинском рынке, чтобы не пропустить момент, когда цены достигнут нижней отметки. Возможно, в конце весны - начале лета будут проведены досрочные парламентские выборы, в случае если президентом станет бывший премьер - министр Виктор Янукович. Этот период станет последней возможностью покупки перед полноценным восстановлением рынка.

В первую очередь мы советуем инвесторам приобретать квазисуверенные бумаги Нафтогаза и Укрэксимбанка, а так же u суверенные облигации Украины.

Именно эти бумаги начнут расти после того, как исчезнут политические риски. Похоже, что, несмотря на существующие бюджетные риски, у Украины не возникнет проблем с выплатами по внешним долгам - $1,5 млрд. в 2010г., $1,8 млрд. в 2011. Этому будет способствовать ожидающийся экономический рост, получение четвертого транша кредита stand - by от МВФ после президентских выборов и наличие $26 млрд. золотовалютных резервов НБУ. Учитывая прогнозируемое снижение доходностей, мы считаем, что в долгосрочном периоде качественные эмитенты смогут легко реструктуризировать свои долги.

За суверенным ралли последует рост в банковском секторе.

Посткризисное восстановление банковской системы во второй половине 2010г. будет осложнено запретом на кредитование в иностранной валюте. Если ограничение не будет снято, это изменит структуру посткризисной банковской системы Украины. Этот факт заставляет нас обратить внимание в первую очередь на крупные банки с развитой локальной клиентской базой, такие как Приватбанк, УкрСиббанк и Альфа Банк Украина. Хорошей инвестиционной идеей в краткосрочном периоде являются еврооблигации Укрсоцбанка, подлежащие погашению в феврале 2010г., так как их доходность к погашению в данный момент составляет 13,3%.

Мария Майборода Андрей Нестерук

Phoenix Capital