Транснациональные банки, базирующиеся в США и кредитующие транснациональные корпорации, на прошлой неделе предложили новые правила кредитования, согласно которым стоимость CDS (кредитных дефолтных свопов, т.е. страховок от дефолта) автоматически включается в стоимость кредита. Некоторые корпорации, остро нуждающиеся в ликвидности, уже были вынуждены принять новые правила игры.

Возможно, новые правила будут применяться и в отношении Украины, заемщики которой сейчас крайне нуждаются в средствах. В этом случае стоимость займов для украинских компаний будет определяться не как LIBOR/EURIBOR+страновой риск+риск заемщика+доходность кредитора, а как LIBOR/EURIBOR+CDS+риск заемщика+доходность кредитора. Cейчас спред EMBI+Украина составляет 1700 базисных пунктов. Почти столько же стоит и кредитный дефолтный своп на пятилетние летние обязательства Украины - 1699 базисных пунктов. Поэтому на сегодня нет никакой разницы, какая схема расчетов будет использована для определения цены облигаций.

Заместитель главы НБУ Александр Савченко считает, что рынок СDS для Украины - это виртуальные игры. "Мы оценивали этот рынок и пришли к выводу, что его объемы приближаются к нулю. Любой инвестиционный фонд может поднять котировки вверх", - говорит чиновник. Напомним, еще две недели назад котировки кредитных дефолтных свопов для Украины достигали 2800 базисных пунктов, что при трехмесячной ставке LIBOR около 2,3% и доходности кредитора на уровне 7% приводило к росту эффективной доходности публичных займов до 27,3% годовых.

Сейчас ставка по еврооблигациям украинского эмитента равнялась бы минимум 16,2% (если бы на бумаги нашелся покупатель). Между тем, пока действует постановление НБУ #319, ограничивающее валютное кредитование субъектов хозяйствования и частных лиц, не имеющих валютной выручки, расчетная ставка может опускаться еще ниже, т.к. спроса на валюту от украинских банков не предвидится. Размещение же еврооблигаций корпоративных эмитентов невозможно, так как пока рынок публичных займов для развивающихся экономик закрыт.

Однако в ближайшем будущем статистическая поправка может сыграть злую шутку с развивающимися экономиками. Основные игроки рынка кредитных дефолтных свопов - это крупнейшие инвестиционные банки США (такие как Goldman Sachs, Merrill Lynch, Morgan Stanley), которые сейчас находятся под каблуком у Федеральной резервной системы (ФРС) США, а также главный санитар американского банковского рынка J.P. Morgan Chase.

Для ФРС, выливающей новые доллары на финансовый рынок для поддержания ликвидности, главной задачей остается запуск фондовых рынков развитых экономик, а главным риском - бегство огромного количества долларов в товарные рынки (что грозит Штатам гиперинфляцией). Фактически изменение механизма определения стоимости публичных займов на основе CDS позволяет ФРС получить полный контроль над инвестициями на развивающиеся (читай - сырьевые) рынки, манипулируя ставкой CDS с помощью подконтрольных банков.

Александр ДУБИНСКИЙ