Достигнутый в июле отрицательный темп роста потребительских цен (дефляция) дает Нацбанку дополнительный инструмент регулирования инфляционных процессов до конца года. Имея определенный "запас прочности", НБУ вполне может минимизировать использование ревальвации в качестве опосредованного инструмента инфляционного сдерживания. Это в свою очередь даст возможность более свободно вздохнуть экспортерам, у которых и без укрепления гривни хватает проблем в ведении бизнеса.

Период с 25 июля по 8 августа, как и прогнозировали эксперты "&", ознаменовался замедлением темпов укрепления межбанковского курса гривни к доллару, который ревальвировал на 70 пунктов - с 5,3550 до 5,3480 грн./$. При этом темпы ревальвации официального курса были значительно выше - 126 пунктов - с 5,3629 до 5,3503 грн./$. Впрочем, такая динамика официального курса не должна вводить в заблуждение - просто курс НБУ ранее шел с некоторым отставанием от межбанковского, а теперь Нацбанк, похоже, решил устранить это несоответствие.

Продолжалась ревальвация курса гривни и на наличном рынке. Так, средние курсы в банковских обменных пунктах Киева за указанный промежуток времени повысились с уровней 5,28 - 5,33 грн./$ (покупка) и 5,37 - 5,45 грн./$ (продажа) до отметок 5,26 - 5,28 грн./$ (покупка) и 5,32 - 5,44 грн./$ (продажа). При этом следует отметить, что в последние дни июля средний банковский "бумажный" курс "проседал" еще существеннее, достигая отметок 5,21 грн./$ (покупка) и 5,32 грн./$ (продажа), однако затем несколько откорректировался.

Нацбанк снизил темпы ревальвации межбанковского курса гривни

Несмотря на замедление темпов ревальвации межбанковского курса гривни к доллару, конъюнктура рынка особых изменений не претерпела, и основное влияние на курсовую динамику оказывали все те же факторы - позитивное сальдо торгового баланса и повышенный спрос на валютные кредиты (ставки по которым для заемщика выгоднее, нежели по кредитам в нацвалюте), конвертирующиеся сразу после получения в гривню. Отсюда и прежнее направление курсового тренда. Впрочем, по словам банкиров, в отдельные дни уже чувствовался повышенный спрос на валюту - и 31 июля, и 1 августа Национальному банку даже приходилось выступать в качестве продавца долларов. Операторы рынка не исключают, что возросший спрос на валюту может быть связан с увеличением поставок нефтепродуктов в период начала уборочной кампании.

В то же время такой фактор возможного торможения ревальвационных процессов, как введение Россией с 1 июля принципа взимания НДС по стране назначения товара (столь часто упоминаемый ранее экспертами), как показали реальные события, особого влияния на курс гривни не оказал. И по утверждению министра экономики Александра Шлапака, данный фактор и в будущем вряд ли будет представлять угрозу для стабильности валютного рынка. По его словам, новый принцип взимания Россией НДС может повлиять в будущем на курс гривни лишь "в какой - то незначительной степени". "Однако мы прогнозируем: поступлений валюты в Украину будет достаточно для продолжения политики по удержанию курса гривни в желаемых параметрах, которую сегодня проводят правительство и Национальный банк Украины", - подчеркнул министр.

С появлением признаков увеличения спроса, Нацбанк начал потихоньку снижать темпы укрепления курса гривни к доллару. Единственный раз НБУ допустил "шаг" изменения курса гривни в 55 пунктов (2 августа после двухдневной случайной девальвации). В остальные же дни изменения межбанковского курса за день не превышали 25 пунктов, а 3 и 6 августа темпы дорожания национальной валюты были и вовсе символическими - всего по 5 пунктов в день. В целом же банкиры отмечают, что ситуация на валютном рынке оставалась стабильной и прогнозируемой, а снижение темпов ревальвации является, скорее, следствием действий Нацбанка, нежели адекватным отображением изменения конъюнктуры рынка.

У Нацбанка появился запас прочности в инфляционно - курсовом регулировании

Одной из причин принятия Национальным банком решения уменьшить темпы укрепления гривни, как считают эксперты, вполне может быть позитивная динамика инфляционных процессов. Так, в июле, в принципе, все ожидали низких темпов инфляции. Но зафиксированная дефляция в 1,7% стала сюрпризом для самых больших оптимистов. В целом с начала года потребительские цены повысились на 3,5%. И это при том, что целевой прогноз инфляции на текущий год составляет 12,6%.

Такая динамика темпов инфляции, с одной стороны, имеет ярко выраженную сезонную окраску, характеризующуюся падением цен на продовольственные товары. В то же время, по словам экспертов, Национальный банк в последнее время более чем удачно проводил политику по стерилизации избыточных денег с рынка. Так, в июле НБУ провел операции по мобилизации средств коммерческих банков на общую сумму 743,8 млн. грн. Если вспомнить к тому же жестокий июньский дефицит гривни на рынке, то становится понятным, что денежный поток на товарный рынок действительно оказался в значительной степени ограниченным.

Более того, банкиры называют положительным и тот факт, что в последнее время Нацбанку свои "мобилизационные" вопросы в значительной мере удается решать не столько путем размещения краткосрочных и дорогих депозитных сертификатов, сколько за счет продажи процентных облигаций внутреннего государственного займа (ПОВГЗ) из своего портфеля. В частности, из указанных выше 743,8 млн. грн. 591,8 млн. грн. были мобилизованы за счет продажи ПОВГЗ. И лишь 152 млн. грн. выручено от размещения депозитных сертификатов. При этом объемы рефинансирования коммерческих банков в июле составили всего 36,6 млн. грн.

В предыдущих обзорах "&" уже не раз обращал внимание на то, что Нацбанк все время пытался решить вопрос: как элиминировать влияние на инфляционные процессы значительных объемов эмиссии гривни через каналы валютного рынка. И одним из опосредованных инструментов этого НБУ использовал ревальвацию курса гривни. Идея состояла в том, что укрепление гривни будет хотя бы в какой - то степени снижать объемы экспорта, а значит, и объемы эмиссии гривни под выкуп Нацбанком избыточного предложения валюты в свои резервы. Теперь же ситуация несколько иная. НБУ накопил вполне приличный запас прочности в части соблюдения запланированных темпов инфляции до конца года. И эта "прочность" еще более усиливается, учитывая удавшуюся Нацбанку затею по "раскручиванию" комбанков на покупку ПОВГЗ. Таким образом, не исключено, что в ближайшее время Нацбанк на радость экспортерам приостановит темпы укрепления безналичного курса гривни к доллару. Тем более, что для этого есть несколько причин. Вспомним, что совсем недавно совет НБУ утвердил новый прогнозный показатель среднегодового курса гривни на текущий год на уровне 5,442 грн./$. И это в то время, когда реальный курс уже находился в районе 5,3800 грн./$. Вроде как нелогичная ситуация получается - прогнозируют то, что на самом деле может осуществиться только в случае какого - либо легкого кризиса на валютном рынке.

Однако следует учитывать тот факт, что такого рода официальные прогнозы во многом носят не "реальный", а "целевой" характер, то есть они показывают то значение экономического индикатора, которое наиболее желательно достичь для соблюдения наиболее оптимальной динамики развития экономики с учетом интересов всех ее субъектов. Исходя из такого "целевого" прогноза среднегодового курса доллара на текущий год можно с определенной долей условности сделать вывод, что специалисты Национального банка все же не очень заинтересованы в дальнейшей глубокой ревальвации номинального курса гривни к доллару. И это желание (если оно действительно имеет место) вполне сообразуется с новыми инфляционными раскладами.

Наличный курс гривни к марке может существенно укрепиться

Банкиры ожидают, что в августе предложение валюты все же будет преобладать над спросом, хотя желающих купить валюту уже станет больше, нежели в июле. При этом дилеры считают, что в течение августа НБУ вряд ли будет инициировать существенное укрепление курса гривни. Как отметил главный дилер Западно - Украинского коммерческого банка Юрий Малюк, последние события на межбанке свидетельствуют о том, что НБУ "декларировал послабление ревальвационной тенденции и отказ от укрепление гривни на полкопейки в день". С ним солидарен валютный дилер одного из киевских банков, который отметил, что ждет от Национального банка изменения курса со скоростью "не более 20 пунктов день, если ситуация будет предполагать девальвацию, и не более 10 пунктов, если предложение валюты в тот или иной день будет превышать спрос".

Нет причин для беспокойства у банкиров и по поводу прогноза конъюнктуры валютного рынка до конца года. "До конца года курс гривни, скорее, укрепится, нежели снизится", - констатировал валютный дилер одного из киевских банков. Позитивный прогноз развития ситуации дал и министр экономики Александр Шлапак. "Мы рассчитываем, что общие объемы валютных поступлений до конца года в обязательном порядке сохранятся, или мы даже немножко превысим их, если не будет более сложных тенденций в общем состоянии мировых цен на основных товарных рынках в отношении украинских экспортеров", - подчеркнул министр.

Что касается наличного курса гривни к доллару, то он, вероятнее всего, в ближайший месяц далеко не уйдет от уровня, достигнутого в первой декаде августа. В то же время есть довольно значительные основания ожидать существенного укрепления курса гривни к наличной немецкой марке. Это связано с тем, что в начале августа уполномоченные украинские банки приступили к компенсационным выплатам гражданам Украины, пострадавшим от нацистских преследований в годы второй мировой войны, из немецкого фонда "Память, ответственность, будущее". Ожидается, что до конца текущего года суммы выплат составят более DM200 млн., причем они будут осуществляться в марках. Нетрудно предположить реакцию обменных пунктов на такое увеличение предложения наличных немецких марок.

Богдан Левицкий

Полный текст статьи читайте в печатной версии журнала