На минувшей неделе фондовый рынок столкнулся с новым испытанием: на смену политическим факторам сдерживания роста объёмов торгов, а следовательно и биржевых индексов, пришли экономические. Ослабление гривны не способствовало проведению крупных сделок в сегменте государственных ценных бумаг. В то же время слегка упали объёмы торгов в сегменте акций "голубых фишек", что могло быть обусловлено выжидательной позицией нерезидентов в связи с неопределённостью, вызванной введением Национальным Банком законодательных ограничений по проведению торговых операций. В результате, охлаждение рынка акций второго и третьего уровня листинга было компенсировано ростом интереса к корпоративным облигациям. Тем не менее, общий объём торгов упал по сравнению с предыдущей неделей.

Таким образом, вопреки незначительному сокращению сектора акций "голубых фишек" наблюдался рост индекса Сократ и ПФТС по результатам торговой недели. Рост индексов произошёл на фоне разнонаправленных колебаний на протяжении недели. Общий объем торгов в ПФТС упал на четверть и достиг уровня в 201,991 млн. грн., что явилось наименьшим показателем за последних две недели.

Таблица 1.Структура торгов ценными бумагами в ПФТС

Вид ценных бумаг (торгов)	Объем торгов, грн.	Доля в общем объеме торгов, %
Рынок государственных ценных бумаг	6 215 341,54	3,08%
Рынок муниципальных ценных бумаг	10 146 200,00	5,02%
Рынок корпоративных ценных бумаг	185 630 340,11	91,90%
Облигации	137 979 573,98	74,33%
Голубые фишки	14 953 715,64	8,06%
Акции 2 - го и 3 - го уровня листинга	32 697 050,49	17,61%
Инвестиционные сертификаты	0,00	0,00%
Рынок производных ценных бумаг	0,00	0,00%
Опционы	0,00	100,00%
Всего	201 991 881,65	100,00%

На протяжении недели индекс Сократ вновь колебался. По результатам пяти торговых дней индекс окреп на 0,83 пункта (+0,30%) поднявшись до уровня в 280,52 пунктов. Индекс ПФТС, который аналогично индексу Сократ колебался на протяжении недели, также сумел закрыться на "мажорной" ноте, перейдя к пятнице на растущий тренд. По результатам недели, индекс ПФТС вырос на 1,4 пункта (0,4%) и зафиксировался в пятницу на уровне 350,17 пункта. Колебания индекса Сократ на протяжении недели были незначительными, в то время как индекс ПФТС показывал достаточно неустойчивое поведение.

Торги в секторе государственных ценных бумаг сократились почти в шесть раз и составили всего 6,215 млн. грн. Рынок муниципальных ценных бумаг охладел не так радикально. Объёмы торгов на данном сегменте упали на 10,07% и составили 10,146 млн. грн. за неделю.

После более чем двукратного роста неделей ранее объем сделок на рынке корпоративных ценных сократился почти на 17%. Как уже отмечалось, достаточно незначительное падение объёмов торгов стало возможным благодаря росту интереса инвесторов к рынку корпоративных облигаций. В остальных сегментах рынка корпоративных ценных бумаг наблюдалось охлаждение интереса инвесторов. В частности, объём торгов с акциями второго и третьего уровня листинга сократился на 71,53% до уровня в 32,697 млн. грн.; объем торгов акциями "голубых фишек" составил 98,91% от уровня прошлой недели, достигнув 14,953 млн. грн.

Рекордсменом же по темпам роста объёмов торгов в секторе стал сегмент инвестиционных сертификатов, где торги выросли почти в 4 раза, достигнув 421,545 тыс. грн. По видимости данный сегмент можно назвать индикатором уверенности инвесторов в будущем росте рынка акций.

Таким образом, начавшееся было восстановление фондового рынка, столкнулось с проблемой структурных изменений среди его составляющих. Регулярные всплески активности по операциям с государственными ценными бумагами временно приостановились и задача поддержания ликвидности легла на рынок корпоративных бумаг. При этом ни одна из составляющих корпоративного сектора не показывала стабильных объёмов торгов, за исключением сегмента акций "голубых фишек", доля которого в секторе незначительна. Поэтому с одной стороны, может быть затруднено перетекание свободных средств от корпоративного сектора к государственному; с другой стороны, глубина корпоративного сектора может оказаться недостаточной для продолжительного поддержания спроса на финансовые вложения со стороны инвесторов. В результате дальнейшее падение объёмов торгов в корпоративном секторе может сопровождаться отсутствием восстановления активности в секторе государственных ценных бумаг, что приведёт к возможному падению общего уровня ликвидности рынка.

Таблица 2. Дилерский рынок. Котировки по "голубым фишкам"

Компания	Код	Лучший bid,грн.	Изм - иеза неделю, %	Лучший ask,грн.	Изм - иеза неделю, %	Посл. сделка, грн.	Изм - иеза неделю, %
Центрэнерго	CEEN	3,05	- 4,69%	3,50	3,24%	3,35	- 1,47%
Днепрэнерго	DNEN	300,00	- 3,23%	350,00	- 0,85%	330,00	0,00%
Донбассэнерго	DOEN	20,00	0,00%	23,85	0,00%	23,55	2,39%
Киевэнерго	KIEN	7,50	- 3,23%	8,15	- 0,12%	8,30	0,00%
Мариупольский металлургический комбинат им. Ильича	MMKI	2,77	3,75%	2,93	- 0,34%	2,94	- 0,17%
Нижнеднепровский трубопрокатный завод	NITR	35,50	1,14%	37,00	- 2,63%	40,00	13,31%
Стирол	STIR	133,00	9,02%	143,00	2,88%	133,50	3,26%
Укрнафта	UNAF	196,00	- 2,00%	207,50	- 0,24%	200,00	2,05%
Укртелеком	UTEL	0,70	- 2,10%	0,73	- 1,35%	0,74	- 1,87%
Западэнерго	ZAEN	122,00	- 2,40%	132,00	0,00%	129,00	0,00%
Запорожсталь	ZPST	5,57	- 3,97%	5,98	- 0,33%	5,98	- 4,32%

По результатам недели на лидирующую позицию вновь вышли акции ОАО Концерн "Стирол". По цене спроса акции компании приобрели 9,02% (цена спроса поднялась до 133 грн./акц.); по цене предложения укрепились на 2,88% (цена предложения составила 143 грн./акц.) и прибавили в цене последней сделки 3,26% (здесь цена выросла до 133,5 грн./акц.). Вероятно, причиной роста котировок послужило заявление финансового директора компании о её устойчивости к возможному повышению цен на газ. Фактически мы наблюдаем значительное сужение спрэда, а также приближение цены последней сделки к цене спроса, что позволяет говорить о небольшом запасе роста котировок в будущем.

На второе место в рейтинге вышли акции ОАО "Нижнеднепровский трубопрокатный завод". По цене спроса акции подорожали на 1,14% (до 35,5 грн./акц.), по цене предложения котировки упали на 2,63% (до 37 грн./акц.), в то время как по цене последней сделки акции прибавили 13,31% (поднявшись в цене до 40 грн./акц.). Цена последней сделки превосходит цену предложения, что может свидетельствовать о значительном росте котировок компании в ближайшее время.

Третья позиция рейтинга - за энергетической компанией ОАО "Донбассэнерго". По цене спроса котировки акций компании не менялись (20 грн./акц,), по цене предложения наблюдалась аналогичная ситуация (цена акций осталась на уровне 23,85 грн./акц.), а по цене последней сделки котировки выросли на 2,39% (до 23,55 грн./акц.). Близость цены последней сделки к цене предложения может служить сигналом устойчивого роста котировок.

Первое место рейтинга падения котировок заняла металлургическая компания. Акции ОАО "Запорожсталь" ощутили падение котировок по цене спроса на 3,97% (до 5,57 грн./акц.), по цене предложения котировки упали на 0,33% (5,98 грн./акц.), а по цене последней сделки акции упали на 4,32% (цена последней сделки совпала с ценой предложения). В данном случае на котировки компании могли повлиять новости о снижении компанией производства стали на 2,4% по результатам девяти месяцев. Сужение спрэдов и совпадение цены предложения и последней сделки может свидетельствовать о непродолжительности пребывания компании в рейтинге падения.

На втором месте по темпам падения оказались акции ОАО "Укртелеком", которые по цене спроса потеряли 2,10% (упав до 0,7 грн./акцию), по цене предложения - 1,35% (до 0,73 грн./акцию) и по цене последней сделки - 1,87% (цена последней сделки - 0,74 грн./акцию).

На третьем месте в рейтинге находятся акции ОАО "Днепрэнерго". По результатам прошедших пяти торговых дней по цене спроса акции компании упали на 3,23% (до 300,00 грн./акц.), по цене предложения - на 0,85% (до 350,00 грн./акц.) и по цене последней сделки котировки не изменились (цена последней сделки составила 330,00 грн./акц.). Сделки с акциями облэнерго не совершались с понедельника прошлой недели.

Котировки АДР украинских эмитентов

Таблица 3. Котировки АДР - ов украинских эмитентов

Название эмитента	BSE		Соотношение, Акции / АДР	Расчетнаяцена 1 акции* (грн.)	Цена последней сделки в ПФТС (грн.)
	Цена 1 АДР - а (Евро)	Изменение за неделю, %
Центрэнерго	6,50	- 16,67%	10 / 1	3,64	3,275
Днепрэнерго	14,90	6,43%	1 / 4	296,31	325,00
Концерн Стирол	115,00	9,52%	5 / 1	3,25	138,00
Укрнафта	185,00	- 7,04%	6 / 1	200,63	201,75
Укртелеком	5,40	- 3,57%	50 / 1	0,65	0,715

*Примечание: под расчетной ценой акции подразумевается цена, рассчитанная исходя из соотношения Акции / АДР и курса Евро.

В секторе внешних финансовых инструментов украинских эмитентов наблюдалась в чём то похожая картина. Так, расписки ОАО "Центренерго" подешевели на 16,67%, в то же время расписки ОАО "Днепрэнерго" окрепли на 6,43%, расписки ОАО "Укртелеком" потеряли 3,57%, в то время как расписки ОАО "Укрнафта" обесценились на 7,04%. Как и на внутреннем рынке, АДРы концерна "Стирол" подорожали на 9,52%. Похоже, что изменения котировок на рынке депозитарных расписок вновь реагируют с опозданием на те события, которые происходят на украинском фондовом рынке.

Украинские еврооблигации

Таблица 4. Котировки украинских еврооблигаций

Название	Валюта	Цена закрытия, % от номинала	Изм - е за неделю, %	Объёмпо номиналу
UKRAINE EO - NOTES 2000 (01 - 07)	EUR	106,55	0,55 п.п.	332 000
UKRAINE DL - NOTES 2000 (01 - 07)	USD	105,1	0,75 п.п.	138 000
UKRAINE DL - NOTES 2003 (13) Reg.S	USD	107,9	1,85 п.п.	0

Рынок еврооблигаций в целом показывал положительные изменения. Так на Франкфуртской бирже цены облигаций упали, так же как в Штутгарте и Дюссельдорфе. На Франкфуртской бирже по результатам недели стоимость Украинских еврооблигаций упала на 0,55 процентного пункта (до 106,55% от номинальной стоимости), в то же время упали и объёмы торгов. В Штутгарте стоимость облигаций упала на ту же величину так же на фоне падения объемов торгов. В Дюссельдорфе цена на облигации также сократилась на 0,5 процентного пункта, на 0,05 пункта не дотянув до того же уровня, что и на первых двух площадках.

Цена еврооблигаций 2000 - го года, выпущенных в долларах США, упала во Франкфурте - на - Майне на 0,75 процентного пункта (до 105,1% от номинальной стоимости), на Дюссельдорфской бирже котировки упали ещё на 0,1 процентного пункт, достигнув уровня в 105,4% от номинала.

На фоне полного отсутствия торгов упали на 1,85 п.п. котировки по украинским еврооблигациям 2003 - го года в Дюссельдорфе, достигнув цены в 107,9 % от номинальной стоимости.