Стабильность курса гривни, которую Нацбанк выдерживает с конца 1999 года, может нанести вред экспортерам. Это произойдет, если в Украине будет высокая инфляция. Предпосылки к росту цен есть. А значит, теоретически, есть необходимость постепенного ослабления курса гривни к доллару.

С конца 1999 года Нацбанк удерживает курс гривни к доллару практически неизменным. То есть на практике существует привязка гривни к доллару. Благодаря такой политике за три года гривневая денежная масса существенно выросла, но не вызвала инфляции.

Нацбанк собирается и впредь удерживать курс стабильным несмотря на то, что в последнее время часто звучат призывы укрепить гривню. Эта идея привлекательна только на первый взгляд. Теоретически она позволит удешевить обслуживание внешнего долга, удешевить инвестиционный импорт и даже повысить доходы населения. На практике никто не гарантирует, что вслед за укреплением курса произойдет снижение украинских цен. Зато при этом произойдет снижение доходов той части населения, чей заработок выражается в долларах. Кроме того, на фоне обогащения импортеров возможен упадок украинского экспорта.

"Мазут для отопления и ГСМ для машин изготавливаются из импортной нефти. А за что ее покупать, если в связи с укреплением гривни у нас упадет экспорт? Поэтому мы планируем сдерживать излишнюю ревальвацию, хотя как инструментом сдерживания инфляции будем ею пользоваться", - считает замдиректора департамента валютного регулирования НБУ Николай Мельничук.

Ослабление гривни тоже не приветствуется. По мнению Нацбанка, оно способно подор - вать доверие жителей и предприятий Украины к национальной валюте. Однако, похоже, девальвация станет необходимой.

До второй половины 2003 года политика стабильного курса действительно оправдывала себя. Однако уже почти год рост мировых цен на ключевые товары украинского экспорта - металлопродукцию и химию - провоцирует инфляцию в Украине.

Необходимость постепенной девальвации гривни в этих условиях разумна. Оказывается, и при неизменном номинальном курсе гривня может укрепляться по отношению к валюте привязки - доллару. Происходит это за счет роста внутренних цен.

Существует специально разработанный показатель - реальный эффективный обменный курс (РЭОК). Это номинальный обменный курс, скорректированный на инфляцию в Украине и в основных странах - ее внешнеторговых партнерах.

Представьте, блокнот стоил 5,3 грн. при курсе 5,3 грн./долл. Затем вследствие инфляции он подорожал до 6 грн. Номинальный курс остался стабильным, однако на самом деле за блокнот приходится платить уже 6/5,3 = 1,13 долл. То есть на 13% падает покупательная способность валюты, хотя формально за то же количество гривни можно купить прежнее количество долларов. Если привести курс американских денег в соответствие с изменением их покупательной способности в Украине, доллар теперь должен стоить 4,6 грн. Это и есть реальный эффективный обменный курс.

Однако для отдельных товаров показатель не рассчитывается. Для РЭОК гривни к доллару в качестве индикатора инфляции берется индекс потребительских цен. Здесь и кроется проблема.

В развитых странах курсовая политика осуществляется на основе так называемой "базовой" инфляции, при подсчете которой не учитываются изменения цен на продовольствие и нефтепродукты. Однако в Украине она не рассчитывается, и применяется обыкновенный индекс потребительских цен, в котором продукты питания занимают 63,5%. Кроме того, он отражает инфляцию не по всему массиву товаров и услуг, а только по 270 - ми базовым. Но на многие из них ценам не позволяет расти правительство. Остальные дорожают почти свободно. Реальная инфляция выше - на отдельные группы товаров на 20% и более.

Возможна еще одна основа курсовой политики - паритет покупательной способности (ППС). Он показывает, сколько можно приобрести товаров на денежную единицу страны. Соответственно в теории курсы различных валют могут устанавливаться на основе этого показателя. Судя по ежегодно рассчитываемому МВФ паритету, гривня недооценена по отношению к доллару и другим валютам. Что, якобы, является поводом укрепить ее по отношению к доллару. Но на самом деле ППС тоже рассчитывается на основе индекса потребительских цен, который занижает уровень цен в стране. Вывод один - гривня не настолько недооценена, как это кажется. А индекс Биг - Мака, который рассчитывает британское издание The Economist по технологии паритета покупательной способности, - не более чем интригующая головоломка. Сейчас он показывает, что гривня недооценена, но это не повод тут же ее укреплять - в основе этого шага будут ложные сигналы.

Напротив, актуальной становится девальвация. Пока что реально существующая отечественная инфляция превышает мировую незначительно. Однако взлет цен на нефтепродукты в конце мая стал первым сигналом того, что разрыв увеличится. На это же указывают высокие темпы увеличения цен производителей. С начала года на конец мая они выросли на 12,6%, тогда как потребительские - только на 3,6%. Все эти факторы создают угрозу значительного роста внутренних цен.

Усилить его могут изменения конъюнктуры на мировых рынках.

Не так страшно для Украины, если мировые цены на металлопродукцию и химию снизятся вследствие ограничения спроса со стороны Китая и США. Они перестанут подталкивать отечественные цены вверх. При таком развитии событий не произойдет значительной инфляции, и все ограничится разрядкой сложившегося в Украине дисбаланса цен. Но при этом все же может ухудшиться положение экспортеров. Они перестанут получать сверхприбыли и постараются снизить себестоимость продукции. Однако нет гарантии, что у них это получится.

В рамках разрядки цены гарантированно подрастут, в том числе на сырье. После чего вряд ли снизятся. Экономическая наука подметила существование "эффекта храповика" - по названию устройства, которое свободно вращается в одну сторону, но не движется в обратном направлении. Таким же образом цены свободно растут, но лишь частично снижаются.

Второй вариант развития событий предполагает, что стоимость нефти, металлов и химической продукции еще долго останется высокой. В этом случае Украина не сможет бесконечно долго удерживать внутренние цены на них. В то же время за рубежом значительной инфляции не произойдет, потому что там отсутствует государственное регулирование цен в привычных нам масштабах.

В таком случае есть вероятность большой инфляции в Украине. А значит, реальный эффективный обменный курс гривни к доллару укрепится даже при номинальной стабильности. Это в первую очередь ударит по экспортерам, стоимость продукции которых в валюте будет постоянно дорожать и становиться все менее конкурентоспособной. За рубежом предпочтут купить более дешевые российские или китайские металлы, удобрения и машины.

Это недопустимо. В обозримом будущем единственным источником развития экономики Украины останутся экспортеры. Они получают доходы и вкладывают их часть в отечественную экономику, стимулируя другие отрасли. Внутренний потребительский спрос, в котором видят альтернативу экспортным отраслям, подпитывается из этого же источника. Если экспортеры перестанут работать из - за заботы государства о внутренней стабильности, пострадает сама же страна и ее жители.

Для недопущения подобных последствий необходимо будет девальвировать национальную валюту. Насколько сильно, зависит от обстоятельств. Ясно другое - этот процесс должен быть постепенным, чтобы не вызвать внутренних шоков и массового перетока гривни в доллары.

Пока что курсовая политика НБУ адекватна ситуации. При умеренном росте внутренних цен и стабильно высоких внешних экспортеры еще некоторое время не будут испытывать негативных последствий укрепления реального эффективного обменного курса. Однако если признать, что девальвация неизбежна, целесообразно каждый год понемногу снижать курс гривни, сохраняя относительную стабильность и противодействуя негативному влиянию инфляции на экспортеров.

Сергей ЛЯМЕЦ