Спад рынка корпоративных облигаций, наблюдавшийся с начала года, подошел к концу. Затухание интереса инвесторов сменилось оживлением, а прогнозы о сокращении объемов первичного рынка - ожиданием новой волны выпусков. По словам опрошенных "Контрактами" банкиров, востребованными оказались как "подвисшие" с прошлого года выпуски, так и новые эмиссии. По оценкам участников рынка, причина подъема не оригинальна - банки, ранее притормозившие наращивание инвестиционных портфелей в связи с повышением норматива адекватности капитала и нехваткой ресурсов, проявили готовность вновь вкладывать деньги в облигации. Впрочем, сыграть в пользу активизации внутреннего рынка облигаций могут еще несколько факторов. Прежде всего это ухудшение ситуации на рынке еврооблигаций, в связи с чем многим украинским компаниям придется возвращаться к уже испробованному способу привлечения ресурсов внутри страны. Более приятной предпосылкой может стать активизация деятельности институтов совместного инвестирования. Фактором, способным "сыграть на понижение", называются президентские выборы.

Инвестиционный ажиотаж

Напомним, что эмиссионные рекорды прошлого года, споткнувшиеся о дефицит ресурсов банков, обернулись эмиссионным штилем и опасениями финансистов касательно того, что рынок исчерпал потенциал роста и в текущем году обречен на резкое сворачивание объемов. "В начале года рынок достиг потолка - снизились объемы, которые внутренний рынок мог абсорбировать, и на этом рост остановился. Но ближе к концу первого квартала наметился прорыв, который можно назвать второй волной. Она произошла на фоне удешевления ресурсов, а также погашения большинства облигаций в апреле - мае", - рассказывает начальник информационно - аналитического отдела Альфа - банка Александр Печерицын.

В целом банкиры сходятся во мнении, что процесс размещения облигаций сдвинулся с мертвой точки. "Банки убедились, что ситуация с наличием избыточных ресурсов может продолжаться достаточно долго, и активизировали вложения, в связи с чем вырос спрос на облигации на вторичном рынке и появился довольно высокий спрос на первичном рынке", - считает начальник отдела выпуска финансовых инструментов Укрсоцбанка Эрик Найман. Андеррайтеры оптимистично оценивают результаты размещений новых выпусков. "Например, начав размещать облигации "Укршампиньона", за один день мы продали облигаций на 4,5 млн грн из 10 млн грн и в ближайшие два дня реализуем оставшиеся, что еще в феврале - марте заняло бы больше времени - неделю или даже месяц", - рассказывает Найман.

Стоит отметить, что интерес инвесторов подогревает и доходность выпусков, которая нынче составляет порядка 18% против 14 - 16% в прошлом году. По оценкам банкиров, на данный момент ориентировочной является купонная доходность на уровне 18 - 19%. При этом, исходя из нынешней стоимости ресурсов в банковском секторе, существенное улучшение условий для эмитентов возможно лишь благодаря появлению новых инвесторов. Так, мнение о том, что уже в этом году объемы эмиссий будут расти, сроки обращения бумаг удлиняться, а ставки доходности постепенно снижаться с приходом новых инвесторов, выразил начальник департамента инвестиционного бизнеса УкрСиббанка Александр Суляев.

В ожидании урожайной осени

Между тем, наблюдаемое увеличение спроса на облигации не сопровождается активностью эмитентов. Несмотря на то, что количество и объемы выпусков в марте - апреле заметно выросли по сравнению с началом года, предложение на рынке облигаций на сегодня представлено в большинстве случаев не самыми известными эмитентами, претендующими на относительно скромные объемы займов. "Сейчас рынок активизировался, но качественных выпусков крайне мало", - комментирует начальник управления инвестиционного бизнеса банка "Надра" Роман Дьякончук. Отсутствие большого выбора вариантов вложений констатируют и другие банкиры. "Представляя банк - покупатель, я не вижу, что можно было бы интересного купить. Хватит пальцев одной руки, чтобы перечислить бумаги, являющиеся привлекательными по кредитному качеству и по доходности. Например, "Киевстар Дж.Эс.Эм." устраивает по надежности, но совершенно не устраивает по доходности", - обращает внимание Найман.

Впрочем, с учетом того, что подготовка эмиссии занимает 1,5 - 3 месяца, такая ситуация вполне понятна - выжидательные позиции заняли как эмитенты, так и андеррайтеры, чьи портфели в начале года и так неоправданно потяжелели. Тем не менее вполне возможно, что наихудшие опасения по поводу объемов эмиссий не сбудутся. Так, по прогнозам УкрСиббанка, объем зарегистрированных ГКЦБФР эмиссий в текущем году может составить 3 млрд грн (против 4,3 млрд в прошлом году) на фоне роста доли рыночных выпусков.

Первыми изменение конъюнктуры рынка уловили банки, что и привело к активизации их эмиссионной активности. В частности, в мае о планах выпустить облигации уже заявили ВАБанк (12 млн грн), ПроКредит Банк (35 млн грн), Трансбанк (10 млн грн), Икар - банк и банк "Причерноморье". Кроме того, стимулом к появлению банковских облигаций обещает стать и положение НБУ, разрешающее наращивание капитала с помощью размещения корпоративных облигаций в ограниченном кругу инвесторов.

Более того, банкиры уверены в том, что не за горами и всплеск эмиссионной активности корпоративного сектора. При этом вполне вероятно и появление высокообъемных эмиссий. Среди них - возможное размещение облигаций на $200 млн "Укртатнафтой".

По мнению Наймана, массового появления эмитентов можно ожидать уже в конце июля - в августе. В то же время Дьякончук прогнозирует, что волна первичных размещений придется на август - сентябрь в силу того, что летом активность инвесторов ниже осенней.

Наталья ЗАДЕРЕЙ