Как мы и прогнозировали в предыдущих обзорах, "застой" фондового рынка продолжается - объемы торгов невелики, изменения котировок ценных бумаг незначительны. Фондовые индикаторы фиксируют с каждой неделей все уменьшающуюся активность инвесторов. Аналогичную ситуацию можно наблюдать и на соседствующем с украинским российском рынке. СОКРАТ Индекс, демонстрируя в течение недели "медвежий" тренд, достиг к ее завершению значения 130,76 пункта (падение по результатам недели на 4,32%).

По нашим оценкам фондового бума не следует ожидать в ближайшем будущем. Рост рынка произойдет, но только лишь после прояснения ситуации на международных рынках, в частности на американском. Наблюдаемое на сегодняшний день "кочевание" ценных бумаг от одного маркет - мейкера к другому, безусловно, сказывается на динамике тренда, однако погоды на организованном фондовом рынке не делает.

Объем торгов ценными бумагами в Первой Фондовой Торговой Системе (ПФТС) увеличился по сравнению с предыдущей неделей на 139,17% и составил 98,70 млн. грн. Более 83% в общем объеме торгов заняли операции с корпоративными ценными бумагами (объем торгов - 82,24 млн. грн.). Около 17% (объем торгов - 16,43%) в общем объеме заняли операции с муниципальными ценными бумагами. Торгов с государственными ценными бумагами на прошедшей неделе не проходило.

Таблица 1.Структура торгов ценными бумагами в ПФТС

Вид ценных бумаг (торгов)	Объем торгов, грн.	Доля в общем объеме торгов, %
Рынок государственных ценных бумаг	-	-
ОВГЗ	-	-
Рынок муниципальных ценных бумаг	16 425 920,00	16,64%
Облигации Киева	16 425 920,00	100,00%
Рынок корпоративных ценных бумаг	82 243 406,65	83,32%
Облигации	76 425 707,50	92,93%
Голубые фишки	4 520 020,23	5,50%
Акции 2 - го и 3 - го уровня листинга	1 249 734,59	1,52%
Инвестиционные сертификаты	47 944,33	0,05%
Рынок производных ценных бумаг	34 371,13	0,04%
Опционы	34 371,13	100,00%
Всего	98 703 697,78	100,00%

В структуре торгов ПФТС наибольший оборот торгов пришелся на облигации ЗАО "Сармат" (Серия А), сумма сделок, по которым составила 23,01 млн. грн.

Таблица 2. Дилерский рынок. Котировки по "голубым фишкам"

Компания	Лучший bid,грн.	Изм - иеза неделю, %	Лучший ask,грн.	Изм - иеза неделю, %	Посл. сделка, грн.	Изм - иеза неделю, %
Центрэнерго	2,13	0,00%	2,35	- 12,64%	2,13	- 0,69%
Днепрэнерго	135,10	- 4,18%	138,00	- 4,17%	137,50	- 4,38%
Донбассэнерго	17,01	2,47%	17,35	1,17%	17,10	- 1,33%
Киевэнерго	5,30	- 1,12%	5,80	- 1,69%	5,15	0,00%
Нижнеднепровский трубопрокатный завод	7,60	- 1,30%	8,50	- 8,60%	8,00	- 3,14%
Стирол	30,50	- 1,61%	33,00	- 10,81%	32,00	- 2,14%
Укрнафта	69,00	- 1,57%	72,00	- 1,50%	70,60	- 3,50%
Укртелеком	0,53	- 8,62%	0,56	- 9,02%	0,56	- 3,42%
Западэнерго	68,90	- 0,14%	72,00	- 3,23%	70,00	- 2,78%

Рост котировок ценных бумаг продемонстрировал только "Донбассэнерго", предложение покупки которого выросло на 2,47% (до 17,01 грн. за акцию), а предложение продажи выросло на 1,17% (до 17,35 грн. за акцию).

Лидером падения на предыдущей неделе оказалось ОАО "Укртелеком", спрос на ценные бумаги которого упал на 8,62% (до 0,53 грн. за акцию), а предложение - на 9,02% (до 0,56 грн. за акцию). Срок приватизации ОАО "Укртелеком" возможно будет обнародован в мае - июне, - такое мнение высказал председатель Фонда госимущества Украины Михаил Чечетов. Как сказал глава ФГИ, уже есть позитивная реакция на презентацию "Укртелекома", состоявшуюся недавно в Ганновере. "Есть сигналы заинтересованности в участии в приватизации "Укртелекома" со стороны европейских и российских структур", - добавил собеседник. М. Чечетов предположил, что непосредственная приватизация "Укртелекома" может начаться в 2004 г., а деньги от этой продажи поступят в 2005 г.

По нашему мнению, теперешний тренд с большей вероятностью сохранится, чем изменит направление. Некоторое время заказы иностранных инвесторов на покупку - продажу ценных бумаг не будут поступать, что негативным образом скажется на объемах торговли.

Фонд государственного имущества Украины объявил конкурс по продаже 93,02% акций крупнейшего в Украине горно - металлургического комбината "Криворожсталь" (Днепропетровская область). Стартовая цена пакета акций - 3 806 млн. грн. По условиям конкурса, покупатель должен обеспечить погашение задолженности комбината по кредитам, предоставленным под гарантии Кабинета Министров до 31 декабря 2004 года. Покупатель также должен осуществить программу технической реконструкции производства, не допускать сокращения рабочих мест на протяжении не менее 6 месяцев после перехода к нему прав собственности на акции. Согласно дополнительным условиям конкурса, покупатель должен быть инвестором или объединением инвесторов, соответствующим хотя бы одному из следующих условий: - производство и реализация на протяжении последних 3 лет проката черных металлов в объеме не менее 2 млн. тонн в год, при этом эта деятельность не менее 2 лет должна быть прибыльной; - производство и реализация на протяжении 3 последних лет кокса украинского производства в объеме не менее 1 млн. тонн в год, причем на протяжении минимум 2 лет получать прибыль; - производство и реализация на протяжении 3 лет продукции, для которой используется металлопрокат, в объеме не менее 200 тыс. тонн в год; в течение 2 лет эта деятельность также должна быть прибыльной; - осуществление на протяжении года непосредственного контроля на предприятиях, которые ведут указанную деятельность. В случае если участником конкурса является объединение инвесторов, хотя бы один из его участников должен отвечать этим требованиям. Оффшорные компании к конкурсу не допускаются.

Заинтересованность высказывали индийская Tata Steel и российская "Северсталь", которая планирует участвовать в конкурсе в альянсе с Arcelor. Однако, наличие в конкурсных требованиях пункта о производстве или владении украинским предприятием, которое производит более 1 млн. т. кокса в год, существенно сужает круг потенциальных участников. При этом кокс должен быть украинского производства, что, фактически оставляет в перечне участников только "Инвестиционно - металлургический союз" г - на Пинчука (ФПИГ "Интерпайп") и г - на Ахметова (Систем капитал менеджмент).

В ответ на выставленные конкурсные требования "Северсталь" заявила о том, что планирует привлечь украинского производителя кокса в качестве партнера для покупки, и, в случае недопущения ее к конкурсу, обжаловать подобное решение и условия конкурса в международном суде.

Однако, на наш взгляд, подобные планы не приведут к желаемому результату. Другие производители кокса, за исключением "Криворожстали" уже давно принадлежат той или иной ФПГ и полностью независимых производителей нет. Тем более что, учитывая требование производить ежегодно не менее 1 млн. т. кокса удовлетворить это требование из 15 существующих украинских производителей могут только Авдеевский и Алчевский коксохимические заводы, Маркохим, Донецккокс, Запорожкокс и сама "Криворожсталь".

Естественно, "Криворожсталь" рассматривать как партнера "Северстали" нельзя, Авдеевский коксохим, Маркохим, Донецккокс и Запорожкокс контролируется Систем Капитал Мэнеджмент (СКМ) - одной из основателей "Инвестиционно - металлургического союза" и группой АРС, Алчевский - непосредственно корпорацией ИСД.

Поэтому, "Севарсталь" просто не найдет для себя партнера - производителя кокса, который бы, во - первых, согласился бы выступить против СКМ и "Интерпайпа" на стороне "Северстали", а, во - вторых, соответствовал бы квалификационным требованиям. Очевидно, что, конкурс изначально писался под украинского инвестора, а поэтому надеяться на то, что какой - либо иностранный инвестор пройдет по ним, не нужно.

Отметим, что "Северстали" не стоит рассчитывать на судебную защиту своих интересов. Ни один конкурс с подобными ограничивающими условиями на Украине отменен не был. Международные суды российской компании также ничего не дадут, поскольку условия приватизации предприятия - суверенное дело каждой страны.

Также не стоит сравнивать приватизацию "Криворожстали" с приватизацией польской Huta Czestochowa, поскольку в польском случае предметом иска являлись не условия конкурса, а определенный конкурсной комиссией победитель. К тому же, вряд ли у компании хватит ресурса "давить" на украинское правительство, учитывая то, что в покупке заинтересована группа "Интерпайп".

Нежелание России использовать свое влияние на Украину уже подтвердил Премьер - министр России Михаил Фрадков, который заявил на пресс - конференции в субботу после встречи с Премьер - министром Украины Виктором Януковичем, что не считает необходимым вмешательство правительств России и Украины для решения вопроса об обеспечении равного доступа российским компаниям для участия в конкурсе по продаже акций сталелитейного предприятия "Криворожсталь".

Таким образом, мы ожидаем, что единственным участником конкурса будет "Инвестиционно - металлургический союз", благо, что законодательная база разрешает проведение конкурсов с одним претендентом на покупку.

В Украине предполагается создание зон со спецрежимами инвестирования для реализации инвестиционных проектов по расширению сервисной инфраструктуры и строительства туристических объектов вдоль основных автодорог страны, - сообщил министр образования и науки Украины Василий Кремень. По его словам, названные мероприятия запланированы на втором этапе (2007 - 2008 гг.) реализации программы развития туристической инфраструктуры по направлениям национальной сети международных транспортных коридоров и основных транспортных магистралей на 2004 - 2010 гг., которая была утверждена 12 мая на заседании правительства. Названный документ также предполагает составление прогнозов туристических потоков, оптимизацию стыков международных транспортных коридоров, туристических маршрутов. Намечается также разработка схемы размещения и типовых проектов туристической инфраструктуры. На третьем этапе выполнения программы (2009 - 2010 гг.) предусматривается внедрение наземной и воздушной аварийно - спасательных служб, систем обеспечения поддержки предоставления оперативной помощи пострадавшим путешествующим, а также дополнительных и сопутствующих услуг для туристов для увеличения количества посещений страны в частности иностранными туристами.

"Вопрос создания НАК "Энергетическая компания Украины" отработан и его рассмотрение запланировано на следующей неделе на заседании правительства", - сообщил вице - премьер - министр Украины Андрей Клюев. "Но необходимо, чтобы Верховная Рада за это время приняла хотя бы в первом чтении закон о введении моратория на принудительное взыскание и арест средств предприятий ТЭК", - добавил он. А. Клюев отметил, что вопрос создания НАК в угольной сфере также отработан и уже обсуждался на заседании профильного правительственного комитета. Вице - премьер высказал надежду, что в ближайшее время проект соответствующего указа президента (о создании этой НАК) будет подан в Администрацию президента.

Котировки АДР украинских эмитенто

Таблица 3. Котировки АДР - ов украинских эмитентов

Код ценной бумаги	Название эмитента	Валюта	Курс	Изм - ие за неделю, %
914631	Центрэнерго	Евро	4,20	0,00%
920560	Днепрэнерго	Евро	5,00	0,00%
920562	Концерн "Стирол"	Евро	26,80	- 4,00%
920564	Укрнафта	Евро	64,00	4,84%
920561	Нижнеднепровский трубопрокатный завод	Евро	7,65	- 4,00%
-	Укртелеком	Евро	4,30	- 4,00%

Единственным украинским эмитентом, зафиксировавшим за прошедшую неделю на внешнем рынке рост стоимости своих АДР - ов, оказалась "Укрнафта" - увеличение стоимости на 3,23% до 64,00 Евро за депозитарную расписку. Наибольшее падение котировок ( - 4,44% за неделю) продемонстрировал "Укртелеком" - до 4,30 Евро за АДР.

Украинские еврооблигации

Украинские еврооблигации за прошедшую неделю продемонстрировали разнонаправленное движение. Котировки евробондов 2000 г. в. деноминированных в евро остались без изменений. "Долларовые облигации" снизились до 107,00% от своей номинальной стоимости, еврооблигации 2003 г. в. "подорожали" на 1,08% до 93,25% от номинальной стоимости.

Таблица 4. Котировки украинских еврооблигаций

Название	Валюта	Цена закрытия, % от ном - ла	Изм - е за неделю, %	Объёмпо ном - лу	Тек. дох - ть, % год.	Изм - е доходности, п. п.
UKRAINE EO - NOTES 2000 (01 - 07)	EUR	106,25	0,00%	367 000	9,4118	0,0000
UKRAINE DL - NOTES 2000 (01 - 07)	USD	107,00	- 0,93%	0	10,2804	0,0952
UKRAINE DL - NOTES 2003 (13) Reg S	USD	93,25	1,08%	93 000	11,7962	- 0,1279