На вторичном рынке корпоративных облигаций прошлая неделя была отмечена резким снижением доходности бумаг. По словам начальника отдела аналитических исследований Альфа Банка Александра Печерицына, "скачок был обусловлен тем, что по котировкам этого дня банки формируют квартальную отчетность - на следующий день цены вернулись на прежние уровни". Как известно, банки у нас являются основными держателями корпоративных облигаций.

В секторе государственных заимствований по итогам квартала, по мнению Печерицына, произошла эволюция сразу в нескольких направлениях.

Во - первых, Минфин не так давно заявил о намерении оптимизировать внутреннюю задолженность. "Наиболее вероятны удлинения внутреннего долга и снижения его доходности", - считает аналитик. В частности, произошел уход от выпуска ОВГЗ сроком 3,6 и 9 месяцев. Они замещены бумагами со сроком жизни 12, 18 и 24 месяца. С начала года короткие ОВГЗ (со сроком менее 12 месяцев) размещались только раз - в январе. Для сравнения, за аналогичный период 2003 года выпуски ОВГЗ сроком обращения 3 и 6 месяцев составляли 97% первичных продаж.

Параллельно, на фоне постепенного снижения доходности корпоративных облигаций есть шансы на увеличение привлекательности госбумаг. Видимо, чувствуя это, за первый квартал Минфин совершил ряд экономически верных шагов по снижению доходности ОВГЗ. Например, в феврале, по 18 - месячным бумагам он срезал проценты по купону с 11,8% до 11,5%, а на аукционе 30 марта - уже до 11,3% годовых.

Во - вторых, Печерицын подчеркнул сравнительно большую выгодность для Украины внешних заимствований, исходя из сегодняшней конъюнктуры. При стабильном курсе гривни, евробонды последний раз были размещены под 6,875% долларовой доходности. При сохранении привязки гривни к американской валюте эти бумаги "длиною" семь лет явно предпочтительнее ОВГЗ с процентным доходом минимум 11,8% по 24 - месячным внутренним облигациям.

Немного статистики. По сведениям Казначейства, в январе - феврале на выплату дохода по ОВГЗ было направлено 135,2 млн. грн., на погашение - 454,4 млн. грн. Данные за март на сайте Минфина пока отсутствуют.

В то же время, через первичные аукционы в первом квартале в бюджет поступило 383,8 млн. грн. Налицо явление неполного рефинансирования внутреннего долга за счет новых выпусков. Учитывая планируемый значительный профицит госбюджета и возможность дешево кредитоваться за рубежом, не исключено, что Минфин уже использует модель замещения внутреннего долга внешним.

Сергей ЛЯМЕЦ