Возобновление сотрудничества с Международным валютным фондом, хоть и незначительно, но позитивно повлияло на инвестиционную привлекательность Украины. Крупнейший американский инвестиционный банк J.P. Morgan повысил свои рекомендации по Украине до "marketweight" (нейтральный) прогноз. Хотя, по мнению экспертов, не следует переоценивать это событие, поскольку кредитные рейтинги Украины остались на прежнем уровне.

Украинским чиновникам есть чем гордиться - на текущей неделе с "западного направления" пришло сразу несколько хороших новостей. Во - первых, Совет директоров Международного валютного фонда после более чем годичного перерыва, утвердил для Украины годовую программу, в рамках которой зарезервирован кредит в размере SDR411, млн. (около $605 млн.). И хотя первоначально речь шла о сроке в 15 месяцев и сумме в SDR514,5 млн. (около $715 млн.), тем не менее, обозреватели считают, что важен сам факт возобновления кредитных отношений.

Во - вторых, инвестиционный банк США J.P. Morgan увеличил свою оценку по Украине до "marketweight" (нейтральный прогноз). Правда, в банке не скрывают взаимосвязь двух событий. Аналитики J.P. Morgan отметили, что их воодушевила готовность МВФ одобрить предупредительный кредит на $607 млн. Впрочем, специалисты банка видят и чисто позитивные внутренние факторы - экономический рост (9, 2% в прошлом году и около 9% по прогнозам в этом - "Контекст") и "грамотную" бюджетную политику. В итоге спрэд Украины ( разница между ценой котировки казначейских обязательств США и украинских еврооблигаций - "Контекст") снизился на 10 б.п.(базовых пунктов) - до 299 б.п. "Чем меньше спрэд, тем надежнее считаются бумаги", - пояснили "Контексту" в инвестиционных кругах.

Эксперты по - разному оценивают эти два взаимосвязанных события. Теоретически улучшение рекомендаций по Украине со стороны крупнейшего банка мира должно позитивно отразиться на доходности украинских еврооблигаций в сторону понижения. Эксперты полагают, что если это и произойдет, то станет несколько запоздалым сигналом для инвесторов. Дело в том, что Кабмин уже разместил большую часть запланированных на этот год евробондов под рекордно низкие, по украинским меркам, проценты. Напомним, в конце февраля текущего года Минфин провел эмиссию семилетних евробондов на общую сумму $600 млн. (из запланированного $1 млрд. - "Контекст") под 6,875% годовых. В то время как в прошлом году Кабмин разместил десятилетние бумаги под 7,65% на сумму $1 млрд.

Однако на практике изменение рекомендаций вряд ли окажет существенное влияние на доходность еврооблигаций, поскольку рекомендации J.P. Morgan носят характер советов для "внутреннего" пользования. "Чаще всего к подобным советам прислушиваются клиенты банка, а не все внешние инвесторы", - пояснил "Контексту" консультант рейтинговой компании "Кредит - Рейтинг" Евгений Шакин.

Более того, потенциальные инвесторы могут засомневаться в объективности самой рекомендации. Дело в том, что, по информации Минфина, J.P. Morgan является одним из лид - менеджеров отечественных евробондов. В результате очевидна прямая заинтересованность банка в "позитивных" рекомендациях - ведь за услуги банка платит Кабмин, который в случае плохих результатов работы банка может и задуматься над сменой лид - менеджера. Пословица "Кто платит, тот и заказывает музыку", работает даже за океаном.

Тем не менее, эксперты отмечают, что реального изменения доходности украинских еврооблигаций можно было бы ожидать в случае повышения кредитного рейтинга Украины, который остается неизменным с осени прошлого года. Напомним, согласно общепринятой практике, инвесторы берут во внимание мнение трех ведущих рейтинговых агентств: Standard and Poor's, Moody's, Fitch. На данный момент, по версии Standard and Poor's, суверенный рейтинг Украины составляет В с "позитивным" прогнозом", у Moody's - В1 со "стабильным" прогнозом и у Fitch - В+ со "стабильным" прогнозом. Все три рейтинга входят в так называемую "спекулятивную" зону, что означает довольно высокий риск дефолта по своим обязательствам.

Что касается кредитных рейтингов, то они, по мнению подавляющего большинства обозревателей, вряд ли изменятся в лучшую сторону, учитывая, что 2004 год в Украине - год президентских выборов.

Тарас Загородний