Согласно базисным постулатам классической экономической науки, динамика курса национальной денежной единицы тесно взаимосвязана с динамикой внешнеторгового оборота... Девальвация способствует удешевлению издержек отечественных производителей, следовательно, повышает их конкурентоспособность и стимулирует экспорт. Ревальвация (удорожание национальных денег) приводит к удешевлению импортных товаров и удорожанию отечественных, следовательно, стимулирует импорт и приводит к вытеснению национальных производителей с рынков. Такие взаимосвязи известны практически любому студенту, а их обоснование не тянет даже на тему курсовой работы.

Однако ситуация, сложившаяся в Украине в 2002 году, отнюдь не так уж проста. Она характеризуется рядом особенностей, которые делают вышеприведенные взаимосвязи не столь однозначными. Во - первых, ревальвация гривны, наблюдающаяся в Украине в последние годы, как это ни парадоксально, связана именно с активным ростом экспорта преимущественно за счет внешнеэкономических факторов. С одной стороны, увеличение валютной выручки способствовало насыщению валютного рынка, снижая цену доллара, с другой - высокий спрос на гривну в условиях демонетизованной экономики не позволял чрезмерно расходовать ее на покупку дешевеющего доллара, что препятствовало увеличению курса последнего. Во - вторых, более половины экспорта составляет продукция энергоемких металлургии и химической промышленности, себестоимость которой напрямую зависит от динамики цен на импортируемые энергоносители. Ревальвация гривны способствовала относительному удешевлению энергоносителей и фактически до определенного времени даже способствовала росту низкотехнологичного энергоемкого экспорта. Характерно, что после налаживания отношений по поставкам энергоносителей из России металлурги начали активно выступать за девальвацию гривны. В - третьих, активный приток иностранной валюты интенсивно использовался Национальным банком для пополнения своих валютных резервов путем покупки валюты и, соответственно, "выброса" на рынок гривневой массы. Этот канал оказался практически единственным способом увеличения денежного предложения и ремонетизации экономики. Поэтому некоторая ревальвация сочеталась с умеренным ростом денежного предложения, что в целом стимулировало хозяйственные обороты. В то же время нельзя не отметить, что темпы прироста денежного предложения все же были недостаточны для предотвращения ревальвации гривны. Впрочем, увеличение предложения гривны сопровождалось активизацией фискальных механизмов, выполнявших "стерилизационную" функцию по отношению к этому предложению. Таким образом, в Украине сложилась довольно плотная взаимозависимость валютной, фискальной и монетарной политики, которая уже не позволяет предпринимать меры в одном из направлений без соответствующих изменений в остальных. С другой стороны, и сохранение прежней ситуации стабильности становится все более проблематичным. Снижение темпов роста экспорта - а следовательно, и объемов поступающих на отечественный рынок валютных ресурсов - уже не только не позволяет пополнять денежное предложение прежними темпами, но уже привело и к потере Нацбанком в течение января более $50 млн. валютных резервов, потраченных на валютные интервенции с целью приостановки девальвационных тенденций. Изменение структуры экспорта и увеличение удельного веса в нем отраслей с высоким уровнем переработки (прежде всего - машиностроения), по которым ревальвация ударяет гораздо больнее, привело к тому, что и ведущие эксперты Нацбанка открыто заговорили о достигнутом пределе ревальвации и необходимости девальвации гривны. Впрочем, по словам директора департамента валютного регулирования Национального банка Украины С.Яременко, девальвация за 2002 год составит 5% уровня 5,3 грн./$. Заметим, что, с учетом 9 - 10% ориентира инфляции, это все равно означает продолжение ревальвационных тенденций. Как отметил С.Яременко, "у нас всегда считалось, что стабильность и ревальвация - это лучшая тенденция, и потому нет оснований изменять курсовую политику для корректировки в сторону курса 5,6 грн./$ (первоначальный правительственный прогноз среднегодового курса гривны в 2002 году) для того, чтобы выполнить плановые показатели". Сама по себе девальвация, возможно, и пошла бы на пользу украинской экономике, если бы не меры, которые уже предпринимаются в лучших традициях привычной монетаристской политики. Так, в последнее время Нацбанк приступил к ужесточению монетарных ограничений, скупая гривну за счет продажи части валютных резервов и уменьшая денежные агрегаты. Судя по заявлениям высокопоставленных представителей НБУ, Нацбанк намерен продолжить подобные меры с целью противодействия возможным инфляционным тенденциям. Нельзя забывать и о том, что помимо ценовых факторов, на которые благотворно влияет девальвация, на спрос на украинские товары за рубежом также отрицательно влияют многочисленные антидемпинговые расследования и разного рода ограничительные меры, снижение экономической активности в развитых странах мира и т.п. Примечательно, что разговоры о девальвации гривны возникли на фоне все большего нарастания девальвационных тенденций, которым, по мнению экспертов, Нацбанку будет противостоять довольно трудно. По крайней мере, разбирающийся в вопросе экс - глава НБУ и экс - премьер В.Ющенко не так давно заявил, что Нацбанк может влиять только эпизодически на становление курса гривны, но не на тенденции в украинской экономике. А девальвационные тенденции продиктованы: - снижением темпов роста экспорта, ускорением роста импорта, что формирует тенденцию к ухудшению внешнеторгового сальдо. Согласно прогнозам ряда аналитиков, 2002 год Украина вполне может закончить с отрицательным сальдо. В немалой степени этому, кстати, может способствовать вступление в ВТО, поскольку оно, по нашему мнению, приведет к заметной активизации импорта; - увеличением спроса на валюту в связи с ускорением темпов роста импорта; - очередной отсрочкой валютных поступлений от МВФ, сохраняющимися проблемами привлечения зарубежных инвесторов в ходе приватизации, что может ухудшить сальдо капитальных операций; - растущей политической нестабильностью, которая сегодня продиктована раскручиванием предвыборной кампании, а впоследствии будет связана с почти неминуемой сменой правительства; - заметным ухудшением состояния поступлений в государственный бюджет, которое сегодня ведет к усилению фискального давления, ужесточению монетарной политики, но вполне может подтолкнуть к попыткам эмиссионного финансирования дефицита; - сохраняющимися в силу вышеупомянутых факторов инфляционными ожиданиями субъектов хозяйствования, подкрепленными традиционным декабрьским "монетарным выбросом": объем наличных вне банков в декабре вырос на 2,14 млрд. грн., или 12,3%, причем за последнюю рабочую неделю месяца прирост наличных составил 1,1 млрд. грн. Как видим, значительная часть девальвационных тенденций пока находится на уровне ожиданий экономических субъектов. Имея на руках определенные гривневые и валютные ресурсы, эти субъекты, безусловно, в состоянии оказывать ажиотажное давление на валютный рынок, но объективные факторы регулирования курсовой динамики через изменение денежного предложения пока прочно держит в руках Национальный банк. До тех пор, пока потенциальные возможности ухудшения платежного баланса не станут реальностью, реализация девальвационных тенденций может сдерживаться Нацбанком вполне успешно. В этот период краткосрочное прогнозирование курсовой динамики оказывается весьма неблагодарным занятием. С одной стороны, любые неосторожные прогнозы и высказывания, не говоря уже о действиях власти и ведущих политических сил, могут запустить ажиотажное повышение курса доллара, но в то же время владеющий административными методами управления денежной политикой Нацбанк может довольно легко это повышение прекратить и даже повернуть вспять. Ухудшение платежного баланса и усиление девальвационных тенденций прежде всего будут встречены уменьшением объемов гривневых интервенций Нацбанка (хотя С.Яременко смело пообещал объем операций Нацбанка на валютном рынке в размере не меньшем $1 млрд.) и переходом его к долларовым интервенциям. При прочих равных условиях это будет вести к замедлению темпов роста и сокращению денежного предложения, что сыграет весьма отрицательную роль для экономической динамики. Именно такая угроза утраты тенденций экономического роста и подталкивает к мысли о том, что в долгосрочной перспективе (по крайней мере, в масштабах года) снижение курса гривны неизбежно. Масштабы же этого снижения будут определяться как развитием внешнеэкономической конъюнктуры, так и особенностями отечественной экономической политики.

Жалило Ярослав