Валютный рынок

НБУ сдерживает укрепление гривны, перестав снижать курс интервенций. На данный момент официальный курс составляет 7,89 грн за долл. США. «В краткосрочной перспективе НБУ не допустит укрепление национальной валюты, несмотря на то, что возобновление инфляционного давления является аргументом «за» сильную гривну», - прогнозирует Марьян Заблоцкий, аналитик АО «Эрсте Банк». - «В течение следующих месяцев мы сможем увидеть незначительное усиление гривны только при условии улучшении показателей экспорта, которые на данный момент остаются относительно слабыми».

В рамках программы МВФ Нацбанк обязался реформировать курсовую политику. Программа предусматривает стимулирование развития форвардного валютного рынка до конца марта 2011 года. График внедрения реформ на валютном рынке НБУ должен предложить уже до конца октября. По мнению аналитиков Эрсте Банка, введение форвардного обменного курса будет достаточно сложным задание, учитывая то, что сейчас самый длинный депозит на Киевпрайм составляет один месяц.

Межбанковский кредитный рынок
Ставки на межбанковском кредитном рынке продолжили снижаться. На протяжении последнего месяца топ-банки могли разместить гривну сроком на 1 месяц под 1,8% и на три месяца под 3,0%. Низкие процентные ставки являются последствием значительного увеличения ликвидности в группе международных банков, почти отсутствием спроса на кредиты, а также низкой ставкой, установленной НБУ при изъятии ликвидности с рынка. Несмотря на то, что ставка НБУ значительно ниже уровня инфляции и ставки по депозитам, Нацбанку удалось стерилизовать с рынка 16 млрд грн.

В августе НБУ уже третий раз за последние три месяца снизил учетную ставку, в этот раз до 7,75% на 0,75%. Более того, сейчас Нацбанк, выполняя требование МВФ, проводит регулярные заседания по вопросам монетарной политики для определения учетной ставки.

Рынок облигаций
В августе начнется выпуск большого объема ОВГЗ, которые будут предоставляться украинским компаниям взамен на погашение задолженности по возмещению НДС. По прогнозам аналитиков Эрсте Банка, окончательная сумма может составить около 16-17 млрд. грн. (1,6% ВВП). Однако, выпуск НДС-облигаций не будет единственной эмиссией государственных облигаций этого года. Исходя из того, что правительство может успешно привлечь 2 млрд. долл. США через еврооблигации до конца этого года и получит финансирование от МВФ, ожидается, что чистый объем эмиссии государственных облигаций (не учитывая НДС-облигации) до конца года составит 17 млрд. грн. Кроме этого, возможен специальный выпуск ОВГЗ для Государственного Аграрного Фонда на сумму в 5 млрд. грн. Это предусматривает продажу ОВГЗ включительно с НДС-облигациями на 38 млрд. грн. до конца года. Эту сумму, в свою очередь, можно уменьшить приблизительно до 35 млрд. грн., так как часть НДС-облигаций будет использована для расчетов с Нефтегазом. Общая сумма облигаций, выпущенная на рынок, возможно, будет ниже, если правительство привлечет новые внешние займы, или если НБУ будет принимать участие в покупке государственных облигаций.

В общем, значительных потрясений от большого предложения государственных облигаций не стоит ожидать. Это связано с тем, что правительство перевыполнило план внешних займов на текущий год, банки перенасыщены свободными средствами, а нерезиденты проявят значительный интерес после подписания нового договора с МВФ. Значительным ограничивающим фактором станет система лимитов среди иностранных банков на покупку государственных облигаций, которая существенно снизит покупательную способность банков. Ключевые факторы для будущей доходности, такие как выпуск облигаций траншами или участие НБУ, пока окончательно не определены. В следующие несколько недель будут хорошие инвестиционные возможности для банков и нерезидентов. Более вероятно, что после распродажи НДС-облигаций доходность будет падать и достигнет нового дна. Стоимость гривны к доллару США, скорее всего, незначительно увеличится благодаря притокам капитала. Долгосрочные перспективы внутренних облигаций хорошие, так как доходность государственных облигаций сейчас выше уровня инфляции. Договор с МВФ обеспечит стойкость дефицита бюджета. «Владельцам НДС-облигаций стоит хорошо осмыслить свои действия, так как, вероятно, через несколько месяцев облигации можно будет продать дороже, чем в начале выпуска», - рекомендует Марьян Заблоцкий.

Под влиянием договоренности украинского правительства с МВФ, S&P пересмотрело долгосрочный рейтинг Украины в иностранной валюте, повысив его до B+. Таким образом, S&P дает самую высокую оценку Украине, так как рейтинг Fitch остается на уровне B, а Moody's не меняло свою оценку с B2 уже более года. «Договоренности с МВФ предусматривают обеспечение украинским правительством фискальной стабильности, реформирование энергетического сектора, усиление фискальной и реформирование монетарной политики. По нашим прогнозам между Украиной и МВФ в этот раз не будет возникать недоразумений, как это было ранее. Ведь правительство уже продемонстрировало свою способность принимать непопулярные, или необходимые решения, такие как сокращение бюджетных расходов и повышение цен на коммунальные услуги», - рассказывает г-н Заблоцкий, и добавляет, - «Если соблюдение договоренностей Украины с МВФ не удивляет, то повышение рейтинга S&P было неожиданным и может поспособствовать дальнейшему снижению прибыльности суверенных облигаций».