Удорожание кредитов и "уход в доллар" - таковы последствия этого решения. На инфляцию повышение учетной ставки не повлияет.

9 июня впервые с 5 декабря 2002 года базовая процентная ставка Украины - учетная (УС) - изменена с 7% до 7,5%. Увеличение значения одного из ключевых инструментов денежно - кредитной политики означает, что снижению процентных ставок по кредитам в Украине пришел конец.

Началось все в понедельник. Первый зампред Нацбанка Арсений Яценюк рассказал журналистам, что его ведомство уже в июне может пересмотреть учетную ставку в связи с ситуацией на денежно - кредитном рынке. Чиновник не уточнил, в сторону понижения или повышения, хотя вряд ли кто - то сомневался, что это будет первый вариант. Ведь в тот же день Яценюк рассказывал об обеспокоенности НБУ значительным ростом цен производителей в Украине. Добавить к этому взлет стоимости ГСМ в двадцатых числах мая, и становится очевидным - именно угроза инфляции стала причиной увеличения учетной ставки.

Произошедшее вызывает два нериторических вопроса - "зачем?" и "что будет дальше?".

Ответ на первый из них - однозначно "незачем", потому что изменение учетной ставки НБУ в Украине приведет только к негативным последствиям. Благие же цели, во имя которых это сделано, останутся лишь декларацией.

По канонам экономической теории, объем предложения денег в государстве регулирует центральный (в Украине - Национальный) банк. Комплекс мер по контролю за объемом национальной валюты называется "денежно - кредитной политикой".

Теоретически коммерческие банки могут получать у НБУ кредиты за плату в размере учетной ставки. Этими деньгами они могут покрыть недостаток средств на выполнение резервных требований или выдать ссуду другому заемщику.

Важность базовой (в Украине, теоретически, учетной) ставки в этой связи именно в том, что в развитых странах она является самой низкой. Поэтому банки охотно берут дешевые ссуды у финансового регулятора. Правда, роль базовой выполняет все - таки не УС, а стоимость "ночных" займов. Остальные ставки в экономике определяются в развитых странах на основе ее. Например, первоклассным клиентам кредиты выдаются немного дороже базовой ставки - по так называемой prime rate. Всем остальным - дороже, пропорционально надежности заемщика. Понятно, что повышение базовой ставки автоматически ведет к удорожанию кредитов для всех заемщиков в экономике.

А теперь - внимание! В Украине описанный механизм не работает. Займы НБУ - далеко не самые дешевые. Например, стоимость "ночного" кредита на межбанковском денежном рынке Украины с апреля не превышала 5%, тогда как в НБУ она по законодательству не может быть ниже 8%. В такой ситуации УС не оказывает никакого влияния на рынок.

Иное дело - кризисные ситуации, подобные той, что была в конце 2003 года. Тогда ставки на межбанковском рынке взлетали до 75% годовых. В те месяцы НБУ действительно влиял на рынок, и если бы тогда он повысил УС, рынок бы мгновенно отреагировал удорожанием кредитов для экономики. Но в нынешней ситуации, когда "ночные" займы на рынке предоставляются по 2,5%, повышение выглядит бессмысленным.

Еще один вариант, в котором бы работала УС, - использование ее при проведении операций НБУ на открытом рынке. Например, если бы регулятор на время выкупал у банков ОВГЗ с обязательством их обратной продажи через некоторое время (так называемые сделки репо), а за это брал с них плату в размере учетной ставки. Однако такой механизм не запущен, и повышение УС бессмысленно.

Зачем оно сделано? Наиболее логичный ответ - для противодействия инфляции. Учебники по экономике говорят: при угрозе роста цен должен быть ограничен приток денег в экономику. Делается это путем повышения процентных ставок по кредитам - многим предприятиям будет просто невыгодно брать ссуды. А оптимально быстрый путь роста стоимости займов - рост базовой ставки.

Но УС в Украине важнейшей не является. Более того, она влияет только на стоимость займов в национальной валюте.

Получаем ответ на второй вопрос - "что будет?". Результатом увеличения учетной ставки НБУ станет рост доли заимствований в иностранной валюте. Предприятия "уйдут в доллар", а поскольку гривня подорожает, то и проценты по валютным кредитам могут повыситься. И без того незначительная роль гривни в экономике Украины станет еще меньше.

В усиление этой тенденции, повышение УС безу - словно станет сигналом для рынка - "повышайте стоимость кредитов". С декабря 1998 года НБУ последовательно понижал учетную ставку с 82% до 7%, попутно заявляя о необходимости удешевлять гривневые кредиты для экономики. Впервые НБУ идет наперекор этой линии и поручению Президента.

Самое печальное, что в борьбе с инфляцией повышение учетной ставки не поможет. Оно не отразится на объеме наличной гривни, доля которой в денежной массе - 32,6%. Именно она важна для потребительского рынка. Более того, рост цен вызван не излишним притоком денег в экономику, а удорожанием ГСМ, металлов и прочими не зависящими от учетной ставки факторами. Так зачем нужно было ее повышать?

СПРАВКА "ВЕДОМОСТЕЙ"

Инструментарий центробанка по регулированию объема денег в экономике чаще всего включает в себя операции на открытом рынке, дисконтные и валютные механизмы, а также резервную политику.

Операции на открытом рынке - это увеличение или уменьшение средств в обращении путем купли - продажи ценных бумаг, в основном, правительственных (в Украине - ОВГЗ).

Покупая излишки валюты у банков, НБУ выпускает в оборот "новые" деньги. Продавая, изымает их.

Резервы - это часть привлеченных банками средств, которую те не имеют права использовать и обязаны держать на своем счету в НБУ в качестве страховки на случай, если в один день клиент пожелает забрать слишком большую сумму денег.

Дисконтные операции - это сделки, по которым НБУ кредитует коммерческие банки. Учетная (или дисконтная) ставка - это процент, под который НБУ теоретически выдает деньги. На практике он - скорее ориентир для определения фактической стоимости кредита для коммерческих банков. Например, в Украине ссуды на одни сутки (так называемые "ночные") выдаются по ломбардной ставке, которая определяется на основе учетной и чуть выше нее.

Сергей ЛЯМЕЦ