Вот повезло так повезло!

Как сообщило агентство РБК, рейтинговое агентство Standard&Poors присвоило классификацию B с позитивным прогнозом готовящимся к выпуску украинским семилетним евробондам. Согласно пресс - релизу агентства, именно такой отметкой были оценены долгосрочный и краткосрочный суверенные кредитные рейтинги Украины, а также рейтинг ее необеспеченных долговых обязательств. При этом отмечается, что оба суверенных рейтинга по - прежнему находятся под воздействием политической нестабильности в стране, угрозы реструктуризации промышленности и ненадежной системы внутренних выплат. Однако они поддерживаются за счет макроэкономической стабильности, выражающейся в стабильном росте валового внутреннего продукта, а также высоким уровнем валютных резервов.

Аналогичные вести пришли от международного рейтингового агентства Fitch, присвоившего 1 марта уровень В+ семилетним еврооблигациям Украины. Данное агентство еще в декабре 2003 года подтвердило долгосрочный рейтинг Украины в иностранной и национальной валюте на этом же уровне, а краткосрочный - на уровне В.

Классификация была произведена по результатам road - show облигаций внешнего государственного займа, которое делегация Министерства финансов Украины проводила в конце февраля 2004 г. в США, Великобритании и Германии. Как известно, украинский Кабмин, проанализировав заявки инвесторов, решил выпустить евробонды на общую сумму $600 млн. cо ставкой доходности в 6,875% сроком обращения 7 лет. Тендерный комитет Минфина поручил размещение украинских еврооблигаций Дрезденскому банку (Dresdner Bank AG) и американскому Merrill Lynch.

Обратная сторона

Еще Карл Маркс называл государственные долги фиктивными. Дело в том, что любая держава тратит вырученные от реализации займов деньги практически сразу же при их получении, в результате остаются долги - они - то и претендуют на звание самых что ни на есть ликвидных и обеспеченных. Но так живут многие страны. В США, например, госдолг превышает $7 трлн.

В целом, попасть на международный рынок займов нетрудно даже малоизвестному островному государству. Другой вопрос - это доходность займовых облигаций, определяемая уровнем риска невозврата долгов (принимая во внимание, что эмитентом является государство). Чтобы упростить процедуру оценки инвесторами этих рисков для отдельных стран, и были придуманы кредитные рейтинги. Специальные рейтинговые агентства оценивают способность страны вернуть долги своевременно.

Условно выделяют четыре категории государств - заемщиков: А, В, С, D. А между ними существуют промежуточные категории, обозначаемые знаками + или - . Знак сигнализирует инвесторам, куда же стремится рейтинг. В зависимости от категории рейтинга устанавливается и доходность облигаций, выпускаемых странами - должниками. Понятно, что доходность для инвесторов является расходами для правительства, и, значит, чем она меньше, тем лучше для страны - заемщика.

Жесткие правила оценки, существующие для эмитентов с разными рейтингами, не позволяют заемщику с категорией D (высокая вероятность дефолта) размещать займы по более низкой процентной ставке, чем, например, заемщику из высокой категории А. Поэтому присвоение агентством Fitch рейтинга В украинским евробондам - весьма неплохой показатель, которого многие страны Восточной Европы, скорее всего, никогда не достигнут.

Но, думается, что повышение рейтинга было несколько запоздалым. Если бы его присвоили раньше, сразу после Нового Года, вероятно, украинские евробонды можно было бы размещать и под 5%. Ведь еще в середине января было известно и о росте ВВП, и резервов НБУ.

И что теперь?

Позитивная новость о повышении рейтинга была омрачена очевидной ошибкой Минфина: нельзя было объявлять доходность по всей сумме займа в начале размещения! Это не позволяет лавировать на рынке, более полно использовать серьезные макроэкономические достижения на протяжении года. Такой шаг можно еще понять в том случае, если в Министерстве финансов обладают какой - то негативной информацией, с которой инвесторов ознакомят позже.

Успешным размещением украинских евробондов мы во многом обязаны Merrill Lynch - крупному инвестиционному банку США, активно ведущему бизнес в Европе. Именно он стал андеррайтером (подписчиком) украинских евробондов. Для Merrill Lynch сумма украинского займа в $0,6 млрд. не слишком значительна - ведь его активы составляют более $0,5 трлн., а вместе с внебалансовыми авуарами приближаются к $1 трлн. Наличие такого авторитетного андеррайтера является позитивным сигналом для инвесторов - Merrill Lynch в состоянии достойно представить любую украинскую компанию на внешнем рынке.

Еще более обнадеживающей выглядит ситуация с украинскими семилетними облигациями для корпоративных эмитентов: вместе с рейтингом государства вырос и их максимально возможный рейтинг. Вероятно, уже к концу весны следует ожидать оживления выпуска украинскими эмитентами корпоративных облигаций на рынке евробондов.

Наталья Евродол