Инфляция в январе - феврале превысила прогнозы, что не помешало Нацбанку продолжить валютную либерализацию. При этом с реакцией на сам факт инфляции НБУ не торопится: только если по итогам марта рост потребительских цен превысит 1%, центробанк, возможно, повысит учетную ставку либо резервные требования. Впрочем, полагают эксперты, до этого дело не дойдет. Дело в том, что предполагаемые шаги Нацбанка не будут стыковаться ни с намерением правительства увеличить внутренние займы, ни с планами самого НБУ попытаться снизить кредитные ставки комбанков.

Глава НБУ Сергей Тигипко, которого эксперты считают не столь жестким монетаристом, какими были его предшественники Владимир Стельмах, Виктор Ющенко или Вадим Гетьман, пока не намерен применять рычаги влияния Нацбанка для снижения инфляции. В то же время Сергей Леонидович подчеркнул: если темпы инфляции не снизятся, НБУ примет соответствующие меры.

В принципе, Нацбанк и подконтрольная ему монетарная сфера не повинны в том, что прогнозы инфляции на первые месяцы этого года оказались невыполненными. Напомним, рост потребительских цен (2,6% по итогам января - февраля) был вызван, в первую очередь, 3,5% - ым повышением цен на продовольственные товары, занимающие порядка 60% в потребительской корзине. Что касается монетарного вклада в инфляцию, то периодами он был даже отрицательным: наблюдалось сокращение денежной базы. Иное дело, что НБУ посредством денежно - кредитных рычагов может до определенной степени влиять на ценовую динамику, регулируя предложение денег в экономике.

Поэтому, если уровень инфляции в марте превысит 1% (а, следовательно, рост потребительских цен в первом квартале превысит отметку в 3,6%), Нацбанк намерен отреагировать должным образом. Набор предполагаемых инструментов традиционен: он включает увеличение учетной ставки и норм резервирования коммерческих банков. Сейчас, напомним, учетная ставка составляет 7%, нормы резервирования - от 0% до 12% (в зависимости от срока, валюты и категории вкладчика).

При этом Сергею Тигипко "очень бы не хотелось" использовать эти методы, поскольку они могут привести к росту кредитных ставок. Кроме того, введение мер, которые ограничат рост денежной массы, вступит в противоречие с недавним поручением Кабмина Нацбанку. Напомним, правительство "попросило" НБУ способствовать инвестированию комбанков в облигации внутреннего государственного займа. Из доступных мер - все то же изменение учетной ставки и резервных требований, однако в сторону их уменьшения (правда, при существующих обстоятельствах учетной ставки это не касается, поскольку уменьшать ее ниже прогнозов инфляции экономически бессмысленно).

Впрочем, по мнению ряда специалистов, главный банкир Украины несколько преувеличивает влияние регуляторных инструментов НБУ и на инфляцию, и на стоимость кредитных ресурсов. Так, учетная ставка на практике фактически не выполняет функций инструмента монетарной политики, поскольку ставки на межбанке гораздо ниже. Лучше обстоят дела с резервными нормами - их изменение действительно влияет на ликвидность банковской системы. Но даже с учетом этого не факт, что Нацбанку удастся сколько - нибудь существенно повлиять на инфляцию. В частности, это было "успешно" - насколько это определение применимо в данном случае - продемонстрировано в прошлом году, когда стремительное монетарное расширение, проводимое НБУ, оказалось не в силах остановить дефляцию. Кстати, рост денежных агрегатов в 2002 году может ускорить инфляцию в году текущем, и Нацбанк тем самым наступит на свои же грабли. В принципе, об этом предупреждал глава Совета НБУ Анатолий Гальчинский, когда говорил: если определить целью достижение 6% инфляции в 2003 году, то нет никакой гарантии, что в итоге удастся остановиться на этой цифре.

Наконец, Сергей Тигипко вряд ли на самом деле станет сдерживать инфляцию, полагает эксперт Международного института сравнительного анализа Сергей Киселев. До определенного предела инфляция, пусть и превышающая "идеальный" размер (3 - 5%), как фактор экономического роста гораздо эффективнее дефляции, с которой Украина столкнулась в прошлом году. Постепенное обесценивание денег стимулирует население к потреблению, что, в свою очередь, повышает объемы производства товаров. Наконец, превышение планов инфляции положительно скажется на выполнении бюджета. Так что с учетом бюджетных проблем, вызванных неподкрепленным источниками финансирования повышением минимальной зарплаты, можно предположить, что чиновники с Грушевского не будут настаивать на том, чтобы НБУ попытался "задавить" рост потребительских цен доступными ему методами.

Дмитрий Горюнов