Объемы выплат дивидендов по результатам деятельности предприятий в 2004 году достигли нескольких миллиардов гривен, что в разы превышает показатели прежних лет. Такие выводы можно сделать по итогам собраний акционеров крупнейших отечественных компаний.

Однако мелкие акционеры дивидендных денег, скорее всего, так и не увидят. По большому счету, дивиденды выплачиваются в двух случаях. Первый - для пополнения бюджета, если основным акционером предприятия выступает государство. Второй - для легализации прибыли крупными собственниками непубличных компаний, использовавших ранее всевозможные схемы по оптимизации налогообложения и вывода капитала за рубеж.

Исключения из правил

Если в западных странах рост прибыльности предприятия (что автоматически означает увеличение размера выплат дивидендов), как правило, сопровождается ростом стоимости акций на фондовом рынке, то котировки украинских голубых фишек демонстрируют полное равнодушие к дивидендной политике.

В текущем году лишь дважды была отмечена зависимость между информацией о выплате дивидендов и изменением котировок акций. Так, 21 апреля состоялось собрание акционеров национального оператора связи Укртелеком, на котором было принято решение направить большую часть прибыли на выплату дивидендов. Акционеры могут рассчитывать на 760 млн грн из 911 млн грн полученной предприятием прибыли в 2004 году.

Это означает, что на одну акцию Укретелекома номинальной стоимостью 0,25 грн будет выплачено 0,04 грн дивидендов. Как отмечают аналитики, такое решение акционеров было ожидаемо. Ведь 92,9% акций оператора связи находится в собственности государства. А значит 706 млн грн поступят в казну. Остальные 7% акций оператора связи находятся в свободном обращении на рынке.

За несколько дней до проведения собрания акционеров котировки Укртелекома на покупку в ПФТС стали медленно повышаться, увеличившись с 0,69 грн до 0,72 грн. А за день до проведения собрания котировки на покупку прыгнули еще на 0,03 грн - до 0,75 грн за акцию. Однако уже на следующий день цена снизилась почти на ту же величину (выплата дивидендов новым инвесторам уже не полагается), а через два дня и вовсе до 0, 70 грн.

Довольно заметное влияние на котировки акций оказала информация о дивидендах Укрнефти. Собрание акционеров компании намечено на 11 мая. 29 апреля была распространена информация о том, что наблюдательный совет рекомендовал акционерам Укрнефти направить всю заработанную прибыль за 2004 год в размере 1,347 млрд грн на выплату дивидендов. Это означает, что собственник одной акции сможет получить 24,8 грн дивидендных выплат. Рынок отреагировал мгновенно. Котировки Укрнефти, колебавшиеся во второй половине апреля в пределах 148 - 152 грн за акцию, в расчете на выплаты дивидендов взлетели до 169 грн за акцию.

Правила игры

Влияние дивидендных выплат на акции компаний "Укртелекома" и "Укрнефти" - нетипичные примеры для Украины. Обычно дивидендная политика компаний не влияет на увеличение стоимости их акций. Особенно это касается предприятий горно - металлургической отрасли, акции которых не обращаются на организованном фондовом рынке.

К примеру, на собрании акционеров собственники "Центрального ГОКа" и "Северного ГОКа" приняли решение направить на выплату дивидендов по итогам деятельности в 2004 году соответственно 287 млн грн и 519 млн грн. Тем не менее проанализировать влияние дивидендной политики на изменение капитализации предприятий невозможно. Акции этих компаний не включены в листинг фондовых торговых площадок. Известно, что 99% ЦГОКа и 98,92% СевГОКа принадлежат донецкой "Систем Кэпитал Менеджмент".

Примечательно, что в 2003 году прибыль указанных предприятий составляла соответственно 12,6 млн грн и 7,8 млн грн. Как утверждают эксперты, фиксация предприятиями большой прибыли свидетельствует о том, что донецкий акционер принял решение через выплату дивидендов минимизировать риски потери доходов. Как известно, собственники крупных предприятий ранее стремились занижать прибыль предприятий, чтобы выводить деньги за пределы страны без налоговых отчислений. Дивидендный механизм собственников не удовлетворял, поскольку доход с акций облагается 25% налогом на прибыль.

"С приходом новой власти собственники предпочитают отдать государству часть прибыли, чтобы гарантированно получить хотя бы часть доходов с помощью дивидендов. Ввиду взятого курса на прозрачность экономики и на ликвидацию финансовых схем, использование прежних механизмов вывода капитала может привести к судебным разбирательствам", - отмечает аналитик инвесткомпании "Сократ" Дмитрий Томашевский.

Другая причина отсутствия влияния выплат дивидендов на стоимость акций компаний - затягивание сроков выдачи денег. Даже в случае решения собраний акционеров о выплатах, владельцы акций нередко ждали денег годами, а то и вовсе оставались ни с чем.

Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у предприятия есть средства на расчетном счету. Именно отсутствием необходимой суммы зачастую объяснялась невозможность выполнения дивидендных обязательств перед акционерами. К слову, не спешит платить и Укртелеком. Государство как основной акционер национального оператора, приняло решение о том, что дивиденды, причитающиеся бюджету, необходимо выплатить до 22 мая. Остальные собственники получат деньги до 20 октября.

Факторы роста

По большому счету основной фактор, влияющий на котировки акций компании - ее развитие и намерение владельцев вкладывать деньги в собственный бизнес. Например, после собрания акционеров Нижнеднепровского трубопрокатного завода котировки акций предприятия рванули вверх с 21 - 25 грн до 26 - 30 грн за акцию. Толчком для роста стоимости предприятия стало заявление акционеров о намерениях инвестировать около $200 млн в развитие производства и в обновление основных фондов предприятия. В частности, до 2007 года предприятие планирует построить сталеплавильный комплекс мощностью 1 - 1,2 млн тонн. Эти грандиозные планы и сыграли главную роль в росте стоимости акций компаний.

Мнения экспертов

Константин ФИСУН,

аналитик инвестиционной компании "Конкорд - капитал":

- Инвесторы, вкладывающие в акции предприятий, основное внимание уделяют повышению их капитализации. Рост котировок ценных бумаг позволяет иностранным инвесторам получать достаточный уровень доходности в период от шести месяцев до года. В таких условиях дивидендная политика отходит на второй план.

Роман ЗАХАРОВ,

аналитик сектора энергетики инвестиционной компании Foyil Securities:

- Дивидендная политика предприятий не оказывает заметного влияния на стоимость акций. Во - первых, в большинстве случаев участники рынка предугадывают решения собрания акционеров относительно возможности дивидендных выплат. Во - вторых, сама информация о дивидендах имеет неоднозначное влияние на котировки акций.

С одной стороны, увеличение выплат приносит держателям акций дополнительные доходы, что является позитивным фактором для фондовых спекулянтов. С другой - выплата дивидендов для стратегического инвестора является сигналом о том, что средства не будут вложены в развитие предприятия, и не приведут к росту его капитализации.

Игорь НАУМЕЦ