Безусловно самым значимым событием последнего времени является высказанное менеджментом компании намерение увеличить уставный фонд ОАО "Укрнафта" путем проведения дополнительной эмиссии акций. Практически ни один день на прошлой неделе не прошел без каких - либо новостей, касающихся этой темы.Однозначно понятно одно - желание реализовать схему передачи в уставной фонд ОАО "Укрнафта" госпакетов ОАО "НПК Галичина" и ЗАО "Укртатнефть" присутствует, а значит в том или ином виде эмиссия состоится. К сожалению, факт ущемления прав миноритарных акционеров никем во внимание не принимается, что еще раз подчеркивает неразвитость корпоративного законодательства.

Результаты прошедшей недели вызывают двоякие ощущения. С одной стороны, СОКРАТ Индекс вырос до 124,29 пунктов (+5,5; +4,63%), что не может не радовать, с другой стороны, рост этот вызван не столько ростом котировок акций, сколько большим спрэдом по акциям ОАО "Укрнафта", что и приводит к чисто математическому росту значения индекса. Расползание котировок произошло в пятницу и если бы этого не случилось, то рост индекса составил бы всего 1,50%.

Изменения испытала и структура торгов "голубыми фишками". На первое место по объему торгов вышли акции ОАО "Днепроэнерго" и ОАО "Западэнерго" 2,84 млн. грн. и 1,48 млн. грн. соответственно. На третьем месте - "Укрнафта" с объемом в 1,39 млн. грн.

Довольно значительные объемы показали акции металлургических предприятий - ОАО "Запорожсталь" - 1,88 млн. грн., ОАО "Мариупольский металлургический комбинат им. Ильича" - 1,13 млн. грн., ОАО "Нижнеднепровский трубопрокатный завод" - 156 тыс. грн.

В целом, объем торгов в ПФТС на прошлой неделе был очень скромным и составил всего 38,4 млн. грн. против 47.4 млн. грн. на прошлой неделе.

Причиной уменьшения объемов является сокращение объема сделок с корпоративными облигациями с 30 до 22,5 млн. грн. и полное отсутствие торгов муниципальными облигациями. Немного исправило ситуацию прохождение небольших для рынка ОВГЗ объемов - 5,7 млн. грн.

Наиболее крупные сделки прошли по облигациям ООО "Аркада - фонд" (G) - 11,98 млн. грн. и ЗАО "Киевстар Дж.Эс.Эм" (В) - 10,45 млн. грн. Фактически эти сделки и сформировали весь объем торгов по корпоративным облигациям.

Таблица 1.Структура торгов ценными бумагами в ПФТС

Вид ценных бумаг (торгов)	Объем торгов, грн.	Доля в общем объеме торгов, %
Рынок государственных ценных бумаг	5 690 106,00	14.81%
ОВГЗ	5 690 106,00	100,00%
Рынок муниципальных ценных бумаг	0,00	0,00%
Облигации Киева	0,00	100,00%
Рынок корпоративных ценных бумаг	32 726 289,52	85,17%
Облигации	22 523 002,88	68,82%
Голубые фишки	6 127 101,63	18,72%
Акции 2 - го и 3 - го уровня листинга	3 943 054,86	12,05%
Инвестиционные сертификаты	133 130,16	0,41%
Рынок производных ценных бумаг	8 058,05	0,02%
Опционы	8 058,05	100,00%
Всего	38 424 453,57	100,00%

Таблица 2. Котировки по "голубым фишкам"

Компания	Лучший bid,грн.	Изм - иеза неделю, %	Лучший ask,грн.	Изм - иеза неделю, %	Посл. сделка, грн.	Изм - иеза неделю, %
Центрэнерго	1,67	- 3,47%	2,39	0,00%	1,80	- 5,26%
Днепрэнерго	144,00	6,67%	148,00	1,37%	145,00	1,40%
Донбассэнерго	16,00	0,00%	17,00	0,00%	16,68	3,54%
Киевэнерго	4,25	0,00%	4,90	0,00%	5,00	0,00%
Стирол	27,10	0,00%	32,90	2,81%	30,50	0,00%
Укрнафта	37,00	0,00%	70,00	0,00%	36,00	- 28,00%
Укртелеком	0,44	- 2,21%	0,46	- 9,11%	0,45	- 7,36%
Западэнерго	59,00	6,31%	63,00	7,69%	61,10	9,79%

По большинству "голубых фишек" вообще не проходило сделок, а те сделки, что фиксировались в торговой системе заключались по значительным объемам. Очевидно, что инвесторы не верят в то, что решение об эмиссии "Укрнафты" будет отменено, однако, не спешат сбрасывать эти акции.

Большинство западных инвестфондов, у которых горизонт выхода из инвестиций может составлять пять - десять лет понимают, что "Укрнафта" очень перспективная компания и со временем котировки акций вернутся на свои места. Поэтому они предпочитают выждать, нежели выйти из позиции и зафиксировать убытки. В то же время, котировки акций "Укрнафты" с начала года очень сильно выросли и даже теперешние уровни цен обеспечивают хоть и минимальную, но прибыль.

Но, все таки, это все перспективы и очень даже неблизкие. А в ближайшей перспективе у "Укрнафты" проведение дополнительной эмиссии с абсолютно непонятными для государства перспективами.

В целом дополнительная эмиссия проводится с целью передачи в уставный фонд ОАО "Укрнафта" госпакетов ЗАО "Укртатнефть" и ОАО "НПК Галичина". При этом передача будет проводиться в два этапа. Так. Кабинет Министров поручил Фонду государственного имущества передать в уставный фонд "Нефтегаза Украины" пакет акций в размере 43,054% уставного фонда нефтяной компании "Укртатнефть" и 25% нефтеперерабатывающего комплекса "Галичина". В свою очередь "Нефтегаз" должен передать пакеты акций в "Укрнафту".

Передача пакетов акций двух выше названных предприятий в уставной фонд "Укрнафты" будет осуществлена как взнос во время проведения дополнительной эмиссии акций, обеспечив при этом сохранение государством не менее 50% уставного фонда плюс 1 акция "Укрнафта".

Акции будут переданы после экспертной оценки их стоимости. Сейчас уже сделана экспертная оценка 43% пакета акций "Укртатнефти", которая составила $160 млн. Экспертная оценка 25% пакета акций "Галичины" будет сделана в ближайшие две недели, а сама передача пакетов акций "Галичины" и "Укртатнефти" "Нефтегазу Украины" состоится до конца сентября.

Проведение самого собрания акционеров ОАО "Укрнафта", на котором планируется принять решение о проведении дополнительной эмиссии акций состоится уже на этой неделе - 15 сентября.Утверждение результатов эмиссии планируется сделать уже 25 октября, для чего на это число уже назначено новое собрание акционеров. В повестку дня вынесены вопросы: об утверждении результатов подписки на акции дополнительной эмиссии и о внесении изменений и дополнений в устав общества в связи с увеличением уставного фонда.

Как видим, кто - то очень и очень торопится. Не хочется связывать подобную спешку с предстоящими президентскими выборами, но как то уже эта спешка слишком привязана к этим срокам.

Участники фондового рынка Украины предлагают провести планируемую дополнительную эмиссию ОАО "Укрнафта" по рыночной цене, сложившейся на начало сентября 2004 г., - 70 грн. за акцию.

Соответствующее письмо уже направлено в адрес Верховной Рады, Президента, Кабинета Министров, ГКЦБФР, ФГИ, НАК "Нефтегаз Украины", ОАО "Укрнафта".

Как отметила Ирина Заря, при таком подходе выиграют все заинтересованные стороны: государство, владеющее контрольным пакетом "Укрнафты", крупные акционеры, и миноритарные акционеры, которые сохранят стоимость своих акций.

"Нужна только добрая воля и нежелание обваливать фондовый рынок Украины во вред нам всем". "На сегодняшний день "Укрнафта" - это индикатор украинского рынка акций, без преувеличения".

Жест, конечно, красивый, но абсолютно нереальный. "Укрнафта" планирует выпустить 7 116 103 736 акций и размещать их по номинальной стоимости (0,25 грн.). По номиналу эта сумма составляет 1 779,0 млн. грн. В случае их продажи по рыночной цене - 70 грн. за акцию сумма эмиссии превысит 498 млрд. грн. Поэтому эта инициатива просто оторвана от реальности.

Ведь сумма эмиссии рассчитана довольно точно. Государству необходимо оплатить почти 890 млн. грн. Пакет ЗАО "Укртатнафта" уже оценен в $160 млн. (848 млн. грн.), оставшиеся 41 млн. грн. легко наберутся за счет пакета акций ОАО "НПК Галичина". Вроде бы как размытия государственного пакета не может произойти. По крайней мере будем надеяться.

Непонятно, правда, чем будет оплачивать свою долю группа "Приват", которой по утверждениям СМИ принадлежит порядка 42% акций ОАО "Укрнафта", что составляет 747,2 млн. грн. номинальной стоимости акций дополнительной эмиссии. По крайней мере, никаких заявлений от этой группы акционеров не поступало. В случае, если этот пакет акций будет оплачен денежными средствами, то это станет наиболее крупной эмиссией ценных бумаг в истории фондового рынка Украины.

Котировки АДР украинских эмитентов

Как мы и говорили в предыдущем обзоре - наиболее значительные изменения испытали котировки АДР "Укрнафты", которые снизились почти на 40%. При этом, снижение курса АДР не столь значительно, как акций в ПФТС, что говорит скорее не о том, что иностранные инвесторы более терпимы к предстоящей эмиссии, сколько о том, что курс АДР еще не вполне соответствует курсу акций и можно ожидать его дальнейшего снижения.

Также продолжилось снижение котировок АДР ОАО "НТЗ". Значение закрытия теперь в большей степени соответствует котировкам акций в ПФТС.

Таблица 3. Котировки АДР - ов украинских эмитентов

Название эмитента	BSE		Соотношение Акции / АДР	Расчетная цена 1 акции* (грн.)	Цена последней сделки в ПФТС (грн.)
	Цена 1 АДР - а (Евро)	Изм - ие за неделю, %
Центрэнерго	4,00	0,00%	10 / 1	2,59	1,80
Днепрэнерго	5,00	0,00%	1 / 4	129,48	145,00
Концерн "Стирол"	22,00	2,33%	5 / 1	28,49	30,50
Укрнафта	40,00	- 38,93%	6 / 1	43,16	36,00
Нижнеднепровский трубопрокатный завод	0,75	- 7,41%	6 / 1	0,81	0,41
Укртелеком	4,05	0,00%	50 / 1	0,52	0,45

*Примечание: под расчетной ценой акции подразумевается цена, рассчитанная исходя из соотношения Акции / АДР и курса Евро.

Украинские еврооблигации

Таблица 4. Котировки украинских еврооблигаций

Название	Валюта	Цена закрытия, % от ном - ла	Изм - е за неделю, %	Объёмпо ном - лу
UKRAINE EO - NOTES 2000 (01 - 07)	EUR	107,5	0,42%	235 000
UKRAINE DL - NOTES 2000 (01 - 07)	USD	109,0	0,69%	72 000
UKRAINE DL - NOTES 2003 (13) Reg S	USD	101,0	0,50%	0